以史為鑑！探尋醫藥板塊是否已到該貪婪的時刻？
最近兩年，行業主題基金讓不少投資者愛恨交加。這類基金持倉集中於某個行業或領域，彈性較大、預期收益空間較高，但一些投資者由於缺乏投研深度、容易受情緒影響等原因，往往是在羣情激憤的行情高點才重倉參與，導致持倉成本過高，在隨後的調整中苦不堪言，容易倒在黎明前，幾番高買低賣之後，最終的收益情況比較慘淡。
圖：高買低賣的操作
那麼行業主題基金到底該如何把握，才能夠獲得良好的收益呢?下面來談談我的看法。大家需要明白，價格圍繞價值波動是資產的固有特徵，漲的過高時會調整，跌得過猛時也會否極泰來，這種規律在行業主題基金上表現的尤其明顯。因此想要在行業主題基金上分得一杯羹，需要投資者把握好買入與賣出的節奏，利用高波動的特徵，儘量在低位參與，降低持倉成本，提高安全墊，提高獲利空間。 比如大家非常關注的醫藥板塊，作為長牛板塊，歷史上經歷了多輪大開大合的高低輪迴，只要抓住一次就能賺的盆滿缽滿，是提高賬户收益的首選。下面就來一起研究一下。
一、以史為鑑，醫藥板塊是否已到佈局時機?
當某個板塊或者主題開始調整，經歷“殺估值”、“殺邏輯”、“殺業績”等幾個階段後，將逐漸迎來低位佈局的時機，根據我的深入分析，當前的醫藥板塊基本上就處於這樣的極限位置了。
1、醫藥板塊正接近調整的極限位置 歷史不會完全重演，我們不能以後視鏡的角度去看未來，但歷史卻有規律可尋，知歷史方可知興替。歷史上醫藥板塊始終都是股市中的主力選手，不僅細分行業差異顯著、上市企業眾多，而且牛股輩出，是“吃藥喝酒”行情中的重要角色，雖然經歷過多次大級別的調整，但每次都能否極泰來，創出新高。
自2010年以來，中證醫藥指數已經歷過三次大幅調整，下調幅度均在40%左右。目前中證醫藥指數正處在第四次調整過程中，2021年2月至今(2022.2.9)已經下跌35.48%，接近歷史上歷次調整的極限位置，底部特徵明顯。
圖：中證醫藥指數2010年以來四次調整
來源：Wind，截至2022.2.9
2、短期調整不改長期價值
對於優質的長牛板塊，我們需要時刻堅持“不為盛名而來，不為低谷而去”的態度，因為短期調整往往正是下手的好時機。
最近醫藥板塊在估值偏高、集採政策等因素的影響下走勢較弱，但是從中長期來看，醫藥行業關乎國家民生福祉，政策方向也日益明確，需求剛性和科技屬性顯著，符合目前中國消費升級、科技創新的大趨勢，是“有魚而且鮮美”的地方，其中藴藏的機會不容忽視。比如國內使用的很多醫療器械，仍以進口為主，國產替代空間大;國內創新藥的發展也處於初期，未來還有很大的提升空間。
所以，對於醫藥板塊來説，在低位介入，為中長期佈局，往往比高位追漲，獲利空間更大，安全墊更厚。就像知名投資大咖陳光明所説，價值投資者最美好的時光是熊市，而不是牛市，因為牛市中，好公司不便宜，只有在熊市中，好公司才會出現非常可觀的折扣。因此我覺得大家對醫藥板塊可以更加積極樂觀一些，並且建議大家多關注一下港股的醫藥板塊。
3、港股醫藥的相對優勢明顯
綜合各方面因素來看，當前港股中的醫藥板塊潛力不容忽視。首先，港股2021年持續下行，但今年以來(截至2022.2.9)，港股走勢明顯強於A股，同期上證指數下跌4.39%，而恆生指數上漲6.12%，有望在後續提供比較可觀的貝塔機會。
圖：恆生指數(紅)、上證指數走勢對比
來源：Wind，年初至2022.2.9
其次，在港股走強時，尋找優質資產進行配置，有望獲取可觀的阿爾法收益，港股中的醫藥板塊自然是心儀之選。因為港股醫藥板塊相對於A股，具有“人無我有，價格更低”的優勢。港股上市門檻低、上市速度快，擁有很多A股稀缺的優秀醫藥公司，比如CRO/CMO龍頭藥明生物、醫療器械龍頭微創醫療、創新藥名企瀚森製藥、互聯網醫療三巨頭(阿里健康、京東健康、平安好醫生)等。並且很多在A股和港股同時上市的醫藥企業，港股股價折扣明顯，比如藥明康德A股價格為92.73元，摺合113.56港元，比港股高出17.68%。
來源：Wind，截至2022.2.9，匯率按當日銀行櫃枱成交價，1人民幣=1.2246港元
那麼該如何參與港股醫藥板塊的投資機會?我覺得藉助指數基金更加方便快捷。因為通過港股通投資港股需要50萬以上資產，而直接開設港股賬户也是障礙重重，通過博時恆生醫療ETF(513060)這樣的港股醫藥指數基金，則可以輕鬆跨越各種障礙，快捷佈局。最近恆生醫療ETF正受到市場追捧，基金份額已突破20億份，規模已突破12億元，年初至今的日均交易額達到2.47億港元(截至2022.2.9)。這個產品為什麼能被市場選中，下面就來為大家詳細分析一下。
二、天選之子，這隻ETF為何被資金相中?
恆生醫療ETF跟蹤的是恆生醫療保健指數，該指數以2010年3月5日為基日，樣本股每半年調整一次，全面覆蓋港股醫藥的細分行業，兼顧大中小市值醫藥股，能夠充分反映港股醫藥板塊的整體表現。
1、一網打盡優質醫藥股，兼具廣度和深度
恆生醫療保健指數共有66只成分股，市值跨度比較大，兼顧大、中、小市值醫藥股，提高穩定性的同時，也兼具進攻性。該指數成份股的平均自由流通總市值為252億港元，其中自由流通市值最高的是藥明生物(3278億港元)，最低的是賽生藥業(14億港元)。(截至2021.11.5)
指數的前十大成份股，權重佔比合計達54.14%，集中度適中;包含CXO龍頭藥明生物、藥明康德，互聯網醫療巨頭京東健康、阿里健康，基因服務龍頭金斯瑞生物科技，相較於很多醫藥指數的前十大成份股差異化明顯。前十大成份股的盈利能力較強，2021 年淨資產收益率(ROE)與每股收益率(EPS)有望保持較高的增速。
表：恆生醫療保健指數前十大成份股概況
來源：Wind，申萬宏源，截至 2021.11.5，2021年為預測值
按照恆生三級行業，恆生醫療保健指數成份股聚焦於藥品及生物科技股，藥品、生物技術、醫療保健設備、醫療及醫學美容服務、藥品及生物科技這5個行業的自由流通市值佔比分別為56.72%、32.28%、5.29%、3.50%和2.21%，涵蓋了醫藥的眾多領域，並且重點突出。
圖：成分股自由流通市值佔比分佈(恆生三級行業)
來源：Wind，申萬宏源，截至 2021.11.5
2、指數收益彈性較大，風險收益能力突出
恆生醫療保健指數具有較高的收益彈性，獲取超額收益的能力較強。自推出以來(2015.8.17至2022.11.5)，該指數累計收益率達到41.12%，年化收益率達到5.78%，領先於同期恆生指數、滬深300以及中證500。該指數年化波動率達到27.93%，年化夏普比率為0.3，高於同期其他3只指數，説明該指數承擔單位風險獲得超額收益以及從回撤中快速回復獲得正收益的能力出色。
圖：恆生醫療保健指數的風險收益特徵
來源：Wind，申萬宏源，截至 2022.2.9
3、估值處於近1年來歷史最低位
恆生醫療保健指數的估值水平自2021年1月25日達到歷史高點之後，呈現逐漸回落的趨勢。截至2021年11月5日，該指數的市盈率(PE-TTM)為26.07，市淨率(PB-LF)為3.88，處於近1年來歷史最低位，具有較大的估值優勢。
圖：恆生醫療保健指數的估值情況
來源：Wind，申萬宏源，區間 2015.8.17 至 2021.11.5
當前市場流動性水平中性偏松，對於與經濟關聯程度較低、略受益於寬鬆流動性、具備防禦性、處於估值低位的港股醫藥板塊來説是較有利的佈局時點，跟蹤該指數的博時恆生醫療ETF(513060)值得關注。
4、被資金相中的ETF，值得信賴
恆生醫療ETF作為配置港股醫藥板塊的優質指數工具，最近正被資金瘋狂追捧，規模快速上漲，每日成交額快速攀升，在規模上和流動性上具有優勢。管理該基金的博時基金是國內首批成立的五家基金管理公司之一，在被動指數型基金的管理上累積了豐富的資源和管理經驗。該ETF的基金經理萬瓊，目前管理多隻ETF基金，經驗豐富。 綜上所述，目前港股醫藥板塊正處於“天時、地利、人和”兼具的階段，感興趣的投資者可以重點關注一下博時恆生醫療ETF(513060)。
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