人民幣匯率偏離程度與糾偏力量成正比

　　“目前，全球經濟金融形勢複雜多變，主要經濟體央行貨幣政策開始調整，影響匯率的因素較多，未來人民幣匯率既可能升值，也可能貶值，雙向波動是常態，合理均衡是目標，偏離程度與糾偏力量成正比。”全國外匯市場自律機制本週召開第八次工作會議，對於未來人民幣匯率走勢再度發聲。

　　近期，在外貿高景氣度與強勁結匯需求支撐下，人民幣對美元匯率與美元指數呈現“同漲”態勢。本週以來，美元指數持續走強，一度逼近96大關。與此同時，人民幣對美元匯率體現韌性，在6.37至6.40區間雙向波動。人民幣匯率指數表現強勁，中國外匯交易中心最新數據顯示，CFETS人民幣匯率指數為101.08，創2015年12月以來新高。

　　受訪專家認為，受內外部因素影響，未來人民幣匯率走勢具有較強不確定性，市場主體不宜押注匯率走勢。市場主體只有秉持風險中性理念，進行理性、自發的套保行為，才能更好應對外部衝擊，進一步夯實人民幣匯率市場化改革的基礎。

　　“當前，人民幣定價機制透明且穩定、逆週期因子呈退出狀態，若美國後續加息令美元走強，人民幣或存在自然的對應貶值波動。”華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜表示，市場主體不宜依據人民幣當下的強勢，線性外推進行押注。

　　張瑜認為，分析人民幣匯率走勢，有兩種分析框架：一是基本面、交易面、情緒面；二是外盤因素、內盤因素。今年下半年，人民幣最重要的影響因素在外盤，主要是全球主要國家貨幣政策轉向帶來的影響。

　　市場該如何理解“偏離程度與糾偏力量成正比”？張瑜分析認為，無論人民幣升值還是貶值，一旦由於交易因素或預期因素，使得人民幣過度偏離基本面，事後都會面臨市場自發的糾偏力量或政策糾偏力量——偏離幅度越遠，糾偏力度越大。過去幾年，市場存在這樣的規律。

　　近3年來，在外盤波動和市場供需變動影響下，人民幣匯率呈現升貶值交替的情況。張瑜表示，近幾年，人民幣波動率處於高位，已比肩發達國家貨幣。

　　在此背景下，市場主體“押注”人民幣匯率走勢不可取。“2017年初，市場一致看貶人民幣，但人民幣實際走勢不如市場預期。人民幣對美元匯率自6.90關口升至6.50水平，升值態勢明顯，當年大型上市公司匯兑損失巨大。”張瑜表示，每年市場都不乏押注某一方向的聲音，但事後證明都是錯的。

　　在業內人士看來，面對未來人民幣匯率走勢的“不確定性”，風險中性理念是“確定性”的應對利器。

　　全國外匯市場自律機制工作會議強調，企業和金融機構等市場主體只有堅持風險中性理念，才能更好應對外部衝擊。

　　張瑜認為，“匯率風險中性”理念是基於過去教訓提煉的經驗。企業保持充分的匯率風險管理十分必要。匯率是宏觀資產價格中最難預測的品種，幾乎包涵了內外一切信息，即便是專業人士都無法準確預測，因此不鼓勵企業居民做任何形式的炒匯。

　　“只有實體企業切實樹立起風險中性理念，進行理性、自發的套保行為，人民幣匯率市場化改革的基礎才能得以夯實。”招商銀行金融市場部副總經理王宇稱，對於實體企業而言，風險中性理念意味着企業要立足主業，以經營好資產負債表為第一要務，理性面對匯率漲跌。

　　記者 範子萌 編輯 陳羽