自2019年8月以來，LPR共經歷四次調整。與以往不同的是，今日新鮮出爐的LPR中，僅1年期LPR歷時19個月後首降5個基點，5年期LPR依舊保持不變。對於LPR的下降，市場早有預期，而這背後又釋放出哪些信號值得深思。
1年期LPR時隔19月後迎來首降。
12月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.8%，前值為3.85%；5年期以上LPR為4.65%，以上LPR在下一次發佈LPR之前有效。這是央行連續維持19個月LPR不變後，首次下調一年期LPR。
自2019年8月LPR改革以來，LPR共經歷四次下調。與最近三次LPR下降不同的是，本次僅下調1年期LPR5個基點，5年期LPR依舊保持不變。
然而對於此次LPR的下降，市場早有預期，究其背後的原因與央行在今年內的兩次降準息息相關。疊加今年6月的存款利率定價機制改革以及近期中央經濟工作會議提出經濟面臨的三重壓力並對貨幣政策提出加大對實體經濟支持的要求等因素促使LPR下降。
此次LPR下降不同於往常
回顧此前LPR經歷的四次下調，就可看出與此次LPR下降的不同之處。
圖片來源：央行
時間追溯至2019年8月，LPR改革後的首次報價是1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。之後，LPR便經歷四次調整，第一次調整是在一個月後，1年期LPR下調5個基點，由4.25%下調至4.2%，5年期以上LPR維持不變。
2019年11月，LPR又迎來第二次調整，1年期LPR及5年期以上LPR同步下調5個基點，分別由4.2%下調至4.15%、4.85%下調至4.8%。
2020年2月，LPR再次下調，其中1年期LPR由4.15%下調10個基點至4.05%，5年期以上LPR由4.8%下調5個基點至4.75%。
最近一次LPR的下降在2020年4月，具體來看，1年期LPR下調20個基點至3.85%，5年期以上LPR下調10個基點至4.65%。
經歷過四次調整後，1年期LPR累計下調40個基點，5年期以上LPR累計下調20個基點。需值得注意的是，自2020年4月份以來，LPR一直保持不變。
如今LPR在19個月後迎來第五次調整，與以往不同的是，本次LPR僅對1年期LPR進行下調，不僅如此，對比最近兩次1年期LPR的下降幅度分別為10個基點與20個基點，此次1年期LPR的下降幅度實則有限。
“降息”早有預期的背後
通常看來，MLF（中期借貸便利）是1年期LPR的參考基礎。自2019年9月以來，兩者的走勢保持同步調整，但此時LPR在MLF保持不變的基礎上出現下調，屬於異常現象。而對此，市場早有預期，先前業內人士就表示，LPR存在下行的可能。
追究其根本原因在於央行今年實行的兩次降准以及存款利率定價機制改革促使此次LPR的下調。
回顧之前幾次降準與LPR的關係，似乎降準後總會伴隨着LPR的下調。
1年期LPR跟隨降準下調出現兩次，分別在2019年9月與2020年4月，降準後當月1年期LPR並未出現變動也出現兩次，分別在2020年1月與同年4月。
但今年繼央行在7月實施全面降準後，12月降準政策再次迅速落地，這兩次降準降低金融機構資金成本每年共約280億元，接連兩次降準對短期LPR的下調影響較大。
來源：老虎財經整理
從央行此前發佈的《中國貨幣政策執行報告》（下稱“報告”）中也存在一些蛛絲馬跡。報告提到，2021年兩次降準均為全面降準0.5個百分點，與2019年9月和2020年1月兩次降準情況相同。
而今年第一次降準未觸發LPR變化，因此，預計2021年第二次降準後疊加第一次降準對LPR加點的影響將很有可能實質推動LPR報價算數平均值下降超過最小調整步長。
除降準在一定程度上會影響LPR下降外，存款利率機制改革也是原因之一。
如今存款利率上限的定價方式改為“基準利率加基點”後，長期存款利率下降幅度較大。據央行數據顯示，9月新發生定期存款加權平均利率為2.21％，同比下降0.17個百分點，較存款利率自律上限優化前的5月份下降0.28個百分點。其中，2年、3年和5年期定期存款利率較5月份分別下降0.25個、0.43個和0.45個百分點。
這也會促使銀行存款成本呈現下降趨勢。中信建投表示，據測算，絕大多數銀行今年的存款成本下降，平均降幅在0.57bp，其中四大行成本平均下降0.35bp，其他機構成本平均下降0.60bp。
在此基礎上，銀行負債成本的下降進而傳導至貸款利率水平，帶動LPR的調整。
從政策方向來看，LPR的下降也是對政策的一種響應。近期中央經濟工作會議提出以“需求收縮、供給衝擊、預期轉弱”描述經濟面臨的“三座大山”，傳達出強烈的穩中求進的信號。在此背景下，金融機構要加大對實體經濟特別是小微企業要求，側面反映出適度下調LPR以降低企業融資成本符合政策部署。
LPR下降對房貸、股市的影響
LPR的下調對房貸的影響成為市場關注的焦點之一。目前LPR已經成為銀行貸款利率的定價基準，即“貸款利率=LPR報價+點差”。其中5年期以上LPR作為住房抵押貸款的定價基準。
然而這次LPR的下調僅是1年期利率，5年期LPR連續20個月依舊“原地踏步”，這也意味着此次LPR的下降對房貸的影響實則有限，更反映出國家“房住不炒”的樓市調控基調。
即使近期中央工作會議上出台一系列政策如改善房地產企業短期融資環境，提供合理穩定的金融支持，提升直接融資比例等，對房地產行業而言是利好，但目前國家對於樓市的調控仍舊趨緊，因此5年期LPR並未進行調整也側面反映出國家對於房地產行業的態度。
招聯金融首席研究員董希淼在接受媒體採訪時也表示，1年期LPR下降、5年期以上不變，主要是為了推動中短期貸款利率下行、降低實體經濟融資成本，不向房地產市場發出寬鬆信號。這再次表明貨幣政策穩健的取向並未改變，下一步仍將通過微調、預調的方式使貨幣政策更加靈活適度。
對於股市而言，1年期LPR下降有兩方面的利好一方面是有助於降低企業貸款利率，有望結束三季度企業貸款利率邊際上行局面。據央行三季度貨幣政策執行報告顯示，9 月貸款加權平均利率為5.00%，環比6月上升0.07個百分點。其中，企業貸款加權平均利率為4.59%，環比6月上升0.01 個百分點。
另一方面是有助於降低上市公司的融資成本，緩解企業經營壓力，符合國家近年來重點強調的加大對實體經濟的支持特別是小微企業。
但調降短期LPR畢竟是在市場預期之內，政策繼續放鬆的預期仍然存在，因此LPR的下降對股市的影響有限。從今日的指數表現也可看出端倪，午後指數跌幅擴大，滬指跌超1%，創業板指一度跌超3%。截止收盤，滬指跌1.07%，深成指跌2.01%，創業板指跌2.96%。