中泰證券12月19日報告指出，當前降息必要性有所上升：一是企業成本壓力短期難以緩解；二是實際貸款利率或將反彈；三是美國還未真正步入加息週期。本輪貨幣寬鬆週期之內不會僅有降準，降息大概率不會缺席。如果央行開啓降息，則債券或將最為受益，屆時收益率下行空間有望打開，而權益市場中小盤成長風格相對佔優不過，隨着美聯儲加息的腳步越發臨近，國內降息帶來的將是階段性機會，也需要警惕後續風格調整。
全文如下降息來了買什麼——從歷史經驗看降息條件和資產配置
在接連降準之後，本輪寬鬆週期之內是否還有降息的可能？這又會對資產走勢帶來怎樣的影響？我們不妨從過去幾輪寬鬆週期的變化中來尋找答案。
降準與降息，經歷了什麼？如果以準備金率和貸款利率的變化來刻畫貨幣政策的鬆緊程度，自2007年以來，我國共經歷了五輪週期性的降準降息操作第一輪開始於2008年9月，為應對全球金融危機的衝擊，央行貨幣政策轉向寬鬆，降準和降息同時開啓，力度是近幾輪中最大的一次第二輪開始於2011年11月，歐債危機衝擊疊加國內經濟加速下行 ，央行啓動貨幣寬鬆，2011年11月央行宣佈全面降準距離首次降準半年後，央行首次降息第三輪開始於2014年4月，地產調控趨嚴使得經濟下行壓力加大，貨幣政策轉向寬鬆，2014年4月先進行定向降準，其後於11月宣佈降息本輪寬鬆週期相對較長，直至2 016年才逐漸結束第四輪開始於2018年4月，在中美貿易摩擦和投資增速放緩背景下，央行開啓新一輪寬鬆，前期以降準為主，美聯儲開啓寬鬆之後，國內降息週期也隨之開啓。第五輪開始於2020年疫情後，新冠疫情對經濟造成較大沖擊，政策迅速加碼支持，降準降息節奏較快 2020 年1月初降準不久後 2月即啓動降息 。
降息不會缺席，開啓需要條件。回顧過去幾輪寬鬆週期內的降準與降息首先，政策對沖擊的響應速度往往很快 ，一旦國內政策收緊、突發災難或外部危機等對經濟增長的影響開始形成，就會啓動降準或者降息來予以逆週期調節。其次，央行多數情況下或使用降準先行，除非經濟衝擊特別顯著的情況下才會很快啓動降息，一般來説，首次降準(不論是定向還是全面的形式)到首次降息可能會經歷半年左右的時間。目前尚未看到寬鬆週期之內只有降準而並無降息的操作。從過去的經驗來看，降息開啓需要滿足一定的條件一是經濟下行壓力持續二是通脹壓力有所緩解三是海外尤其是美國尚未處於加息週期。最後，從最末一次降息後的貨幣政策操作上來看，降息很可能不是寬鬆的最後一站，往往會伴隨着一次降準作為收尾 ，不過也有例外 。
降息後如何進行資產配置？從歷次週期內首次降息後的資產表現上來看， 短期股債商均有受益。但如果時間維度拉長至一個月以上，債券表現相對更佳。從歷次週期內首次降息後的各類權益指數表現上來看，雖然降息開始一週內多數指數均能有所受益，但更長時間來看，偏成長風格的創業板指表現最佳中小板指也有類似的情況，而滬深300和上證50表現稍有遜色。從歷次週期內首次降息後的各行業指數表現上來看，降息三個月後，醫藥生物、電子和傳媒等成長性較強的行業漲幅居首，而像金融、地產和週期板塊
表現相對不佳，消費類板塊漲幅適中。
降息必要性上升，階段性機會開啓。當前降息必要性有所上升：一是企業成本壓力短期難以緩解；二是實際貸款利率或將反彈；三是美國還未真正步入加息週期。我們認為，本輪貨幣寬鬆週期之內不會僅有降準，降息大概率不會缺席。如果央行開啓降息，則債券或將最為受益，屆時收益率下行空間有望打開，而權益市場中小盤成長風格相對佔優不過，隨着美聯儲加息的腳步越發臨近，國內降息帶來的將是階段性機會，也需要警惕後續風格調整。
風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期。
（文章來源：證券時報）