投資派丨申萬宏源劉靖：為什麼説北交所是服務創新型中小企業的主陣地？

製作人 | 王晨宇

編輯 | 鄭懷舟

主講人 | 申萬宏源研究所北交所首席分析師 劉靖

重要提示：

創新驅動應該依賴中小企業嗎？

北交所旨在解決中小企業融資難題

我們再來梳理一下，建立新三板的目的是為了服務中小企業。它的意義在哪裏？為什麼要成立這樣一個孵化中小企業的資本市場？

其實轉變比較大的拐點是從十二五期間開始的。08年全球金融危機之後，中國被捲入到全球的整個經濟和政治格局裏，特別是特朗普政府上台之後，大國博弈加劇，對中國產生了比較深遠的影響。

所以，我們國家出台了創新驅動戰略，目的是讓我國從過去純粹地提供低端勞動力和附加值比較低的商品和服務的國際定位，慢慢地走向中高端的製造業。

在這個發展過程當中應該依賴於誰？當然，我們會依賴很多大型的公司，比如説像華為、VIVO、OPPO這些走向了國際的、擁有很多專利的大型公司。但實際上從整個宏觀的角度來看，90%的企業是中小企業，它們提供了80%的就業崗位，也提供了70%以上的知識產權，包括髮明專利等等。

所以從這個角度來説，中國和其他國家都非常重視中小企業的發展，各個國家都想盡辦法去培育自己的中小企業，讓整個創新更加有動力。

其實中小企業在創新領域是有優勢的，比如説小企業在創新過程中效率可能會更高。這是因為大企業的層級非常多，這種大企業病使它們效率比較低，但是小企業可能今天有一個創意，明天就能變成一個方案，後天就能見到一個產品。

小企業的這種創新優勢，導致70%以上的發明專利可能來自於中小企業，因此我們需要通過各種手段去扶持和培養中小企業。

我們國家通過哪些方法去培養和扶持中小企業呢？回顧過去十年的發展歷程，拐點是在2008年金融危機到2010年十二五期間之後，我們國家開始通過兩條腿走路去發展中小企業。

第一條腿，是通過工信部層面去扶持中小企業。像工信部、發改委這些國家支持實體經濟的部門，會有中小企業司，通過各種財政和技術去扶持中小企業，讓它們更具有技術含量和發展的動力。

第二條腿，是從金融體系上真正打通整個中小企業融資的功能，這一點是更重要的。比方説2010年到2014年十二五期間，我們不僅是看到了“專精特新”概念的提出，也看到了上升到國務院層面的一些文件的提出。

圖一

圖二

在金融市場上，也看到了新三板的改革，從北京中關村的代辦股份轉讓系統，轉到了全國4個高新技術園區，再到2014年推向全國。所以我們國家是兩條腿走路去培養和扶持中小企業的。

在2018年左右，大國博弈開始加劇，我們國家在很多領域受到海外卡脖子的威脅，我們發現處於很多卡脖子領域的企業恰恰就是中小企業。它們的產品在全球市場上的總規模並不大，但是佔整個產業鏈中非常卡脖子的地位，這就是我們常説的“專精特新”的企業。

在2018年之後，我國迫切需要資本市場去服務這些中小企業，如果它們能回到中國來，這將具有非常重大的意義。

首先是科創板的設立和註冊制的試點，接下來是精選層的設立，以及創業板註冊制的改革，再到今年北交所的設立。整個的市場改革，包括北交所、創業板、科創板，都是為了服務中國的創新驅動戰略，而一步步去推行的制度。所以站在我們研究的角度，國家今年成立北交所是大勢所趨。

圖三

從2018年推動科創板的設立和註冊制的改革以來，我黨和國家都一直在不斷地下沉，去服務更小、更早、更新的這些企業，這種服務下沉是從科創板的設立開始的。

科創板的要求更嚴一點，要站在世界科技的前沿，把一些偏大型的、技術確實非常前沿的企業，先拉到科創板去融資上市，以致它們更好的發展。

而隨着這些大型的、科技含量非常高的企業慢慢上市之後，就需要把服務下沉到更小、更早、更新的企業，新三板就是非常好的服務創新型中小企業的主陣地。

這便是北交所成立的重大意義和它的背景。

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