疫情好轉，人們開始返回工作和學習，A股首支營收破億的遊戲公司利潤開始下滑。
3月15日開盤，蕪湖三七互娛網絡科技集團股份有限公司（002555.SZ，以下簡稱“三七互娛”）一字跌停。直接原因是前一交易日盤後，該公司發佈2021年第一季度業績預報。雖然這家遊戲公司披露了第一季度國內上線兩款遊戲流水錶現優異，且海外市場營收預計翻倍，但歸屬於上市公司股東的淨利潤預計同比下降83.54%至89.02%。
對於2021年第一季度業績下滑的主要原因，三七互娛分析，公司遊戲業務具有先投入後回收的特性，2021年第一季度新上線遊戲處於推廣期，所以持續增大流量投放，使得第一季度銷售費用大幅增加。這些投入預計在第二至四季度逐步回收。
其次，公司海外遊戲流水增幅較大，且增長主要集中在運營生命週期長、前期投入大的策略型品類。此外，公司繼續加大在研發方面的投入，2021年第一季度預計發生研發投入同比增長超15%。三七互娛將淨利潤下降稱為“業務發展中階段性投入引起的業績波動”。
後疫情時代，老遊戲難以撐起業績
回顧2020年第一季度，三七互娛曾被認為是在頭部遊戲公司集體走強之下，跑贏大盤的範例。中國音數協遊戲工委發佈的《2020年第一季度中國遊戲產業報告》顯示，當時中國遊戲市場收入實現了同比增長25.26%，而三七互娛2020年第一季度營收同比增長33.76%；歸屬於上市公司股東的淨利潤更是實現了60.4%的增長。
事實上，2020年，三七互娛也只是開局走高而已。就在公佈2021年第一季度業績報告的同一時間，三七互娛還披露了發佈的2020年度業績快報。快報顯示，2020年公司實現營收約144.01億元，同比增長8.87%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為27.76億元，同比增長31.28%。儘管淨利潤仍正向增長，但與2019年淨利潤翻番增長的態勢相比，縮水不少。
3月14日，在一場投資者關係活動上，董事長兼總經理李衞偉承認，產品小年的2020年，上半年收入超出正常值的增長，並在沒有大量新品推出的時候利潤也增長，是疫情的加成。
第三方機構QuestMobile數據顯示，2020年2月，手機遊戲用户滲透率（即該細分行業月活躍用户數除以全網月活躍用户數）為66.6%，2020年6月下降至50.9%，2020年12月下降至47.4%。
在活動上，三七互娛董秘兼財務總監葉威也表示， 2020 年四個季度收入主要依靠過往老遊戲作為主力，出現收入緩慢下滑的情況。同時，在疫情影響過去之後，2020 年第三、第四季度的利潤也有略微下滑，主要由於主要產品處於生命週期的末端，收入出現緩步下滑。
老遊戲步入生命週期末端的影響也延續到了2021年第一季度。因此，新老交替之際，對三七互娛盈利能力產生了巨大考驗。不過，值得注意的是，同樣都是MMORPG（大型多人在線角色扮演遊戲），其他廠商的生命週期一般為1-2年，但葉威稱，三七互娛的產品可以達到3年以上，不過主要利潤貢獻是在前兩年。
多元化佈局，長週期產品回報慢
不僅如此，為了保持龍頭的地位，必要的研發和儲備是一家遊戲公司持續的關鍵。遊戲行業從2018年底版號重新放開之後就一路走高，幾個頭部公司的2019年業績都增長強勁。三七遊戲作為A股首個年營收破百億的遊戲公司，營收和淨利潤皆大幅增長，但戰略包含自研的三七互娛研發投入也一路走高，2017年至2019年研發投入累計達到17.94億元。
多元化戰略之下，三七互娛開始佈局MMORPG以外的品類。在上述活動中，葉威表示，公司研發體系在不斷擴充，包括收編團隊、自研團隊三七遊戲等，都在增強研發能力，因此研發費用也有千萬元級別的增長。
研發成本的增長主要是以人員投入為主，包括人數和薪資水平的上升。2020年底，三七互娛在廣州之外的蘇州成立了女性向品類研發為主的子公司，2021年初又在廈門設立研發分佈，吸引美術人才及模擬經營品類人才。
這些長週期的產品雖然利潤貢獻期相對延長，但推廣週期也會延長。因此，多元化戰略會造成短期業績波動。不過，對於利潤率，葉威稱，新產品雖然會有短期的虧損，但是嚴格按投放ROI（投資回報率）進行。
2021年被機構券商認為是三七互娛的產品大年。中金公司研報指出，三七互娛儲備有50多款產品，其中重點自研卡牌手遊《斗羅大陸：魂師對決》已獲版號，預計將於年內上線；還有策略類《代號BR》、卡牌和回合制《最後的原始人》、修仙題材《代號修仙》以及動漫題材《代號DL》等多品類多題材新品。
定增落地數天後就調低投入額，全部用於現金管理
3月7日，該公司發佈定增落地公告，以每股27.77元的發行價，募集資金總額約為29.33億元。正心谷私募投資基金、號百控股、交銀施羅德基金、中歐基金、泰康人壽保險、睿遠基金、陳根財、華夏基金和銀華基金等9個主要對象參與認購。募集資金用於遊戲開發運營、5G雲遊戲平台及廣州總部大樓三個項目建設。
財信證券研報稱，充裕的資金儲備有利於公司加強自身的研發實力，進一步吸引行業優秀人才，兑現管理層的前瞻佈局。從長線經營角度，中金公司研報也指出，隨着研發提升和MMORPG+SLG雙核及多元化、全球化佈局逐漸落地，三七互娛流水具備增長空間。
不過，就在定增落地公告發布後數天，3月11日，三七互娛披露了變更部分募投項目實施主體的公告，將項目具體拆解多家子公司。不過，在這份公告中，三七互娛以“本次非公開實際募集資金淨額少於擬投入募集資金”為由，“按照項目的輕重緩急等情況，對募集資金投資項目實際募集資金投入金額進行調整”。
其中，遊戲開發運營和5G雲遊戲平台建設兩個變更實施主體的項目皆調低了募集資金擬投入額。遊戲開發運營項目由15.45億調低至約8.74億元，5G雲遊戲平台由15.95億元調低至約8.72億元，廣州總部大樓建設項目的資金並未調整。
值得注意的是，3月10日的董事會已審議通過了三七互娛使用募集資金置換預先投入項目及支付發行費用的自籌資金，置換金額合計843.81萬元。與此同時，董事會也同意了三七互娛使用不超過29.02億元閒置募集資金進行現金管理，這一數字也是調整後的擬投入募集資金金額的總和。
新京報貝殼財經記者 梁辰 編輯 陳莉 校對 趙琳