從35港元的發行價，一路下滑到不足20港元，泡泡瑪特在資本市場的日子並不好過。蒸發千億港元市值後的今天，撅嘴黑臉的Molly依然具有魔力嗎，這是資本市場拋來的疑問，也是潮玩市場拋來的問題。
“我們都是生產情緒價值的內容公司”奇葩説創立人馬東曾給火爆的盲盒做過這樣註解。因為承載了情緒價值，“非必要之物”被年輕人寵成了“必要”購買。小影曾是泡泡瑪特盲盒的骨灰級愛好者，在泡泡瑪特最火的那幾年，撅嘴黑臉的Molly就代表了小影，用小影的話來説這是一種態度。
當超千億港元市值下跌至260億港元時，泡泡瑪特的這種情緒價值正在“失效”。然而在蒸發千億港元市值後的今天，Molly已經很難承載當初那一批骨灰級愛好者的情緒價值，而新的愛好者似乎又有更多選擇。
“進擊”的潮玩，七年過山車
或許泡泡瑪特在進入潮玩領域時沒有想到，短短七年時間，自己會迅速完成登頂又快速跌落的歷程。截至3月10日收盤，泡泡瑪特市值跌至259.8億港元，距離上市後巔峯時期的1500億港元蒸發千億，股價也從巔峯時期的107港元跌至如今的19港元。對任何企業而言，這都是難以言喻的痛。
2010年，王寧帶着滿腔熱血創立了泡泡瑪特，從銷售文具、小飾品開始，儘管開出了幾十家門店，但泡泡瑪特的利潤並不高，業績連虧三年。直到2015年，日本盲盒的火爆讓泡泡瑪特看到了機會。
2015年，日本盲盒市場火爆大受消費者歡迎，泡泡瑪特改變思路，進入潮玩市場。2016年，或許是上天的眷顧，或許是王寧眼光獨到，泡泡瑪特簽下了Molly這一獨家IP的版權，開啓了對於Molly長達多年的運營。
此後，泡泡瑪特扶搖直上。2016年6月，Molly系列盲盒正式上線天貓旗艦店，一秒售罄。在此後的很長一段時間內，Molly上演了無數次上架、售罄的戲碼。
在財報數據中，Molly也成為泡泡瑪特最賺錢的“當家花旦”。2017年，Molly為泡泡瑪特帶來的收益佔所有IP收益的89.4%；藉助這一IP的成功運營，虧損多年的泡泡瑪特實現扭虧為盈。2018年，Molly的營收佔比達62.9%。
藉助Molly的火爆，泡泡瑪特業績成倍增長。財報數據顯示，2018-2019年，泡泡瑪特營收分別增長225.49%、227.19%，淨利潤分別增長6242.96%、353.29%。
奇葩説創立人馬東在潮流玩具產業論壇中為這種火爆的盲盒經濟做了註解：“我們都是生產情緒價值的內容公司，只是載體不同。”
盲盒當時承載了很多年輕消費羣體的情緒價值，即使圈外人叫囂着看不懂、不值，但在入圈的羣體看來，小小的盲盒承載了個性、酷、小眾等情感。這種盲盒帶來的情緒價值一度使得泡泡瑪特的Molly有市無價。
小影是當時泡泡瑪特第一批粉絲，也是Molly的骨灰級愛好者。她知道每一個Molly的盲盒系列產品。據小影介紹，單Molly一款IP，泡泡瑪特就推出了超30個不同系列的盲盒，集齊所有Molly盲盒系列是小影的目標。當問到為什麼喜歡Molly時，小影給出的答案是這個撅着嘴擺臭臉的女孩是另一個自己。用小影的話説，這是一種人生態度，對抗麻木生活的態度。
藉助潑天的熱度，2020年底，泡泡瑪特敲開資本市場大門,成為“中國潮玩第一股”,市值突破千億港元規模。隨後在2021年初，泡泡瑪特股價一度升至107港元，市值接近1500億港元。此時的泡泡瑪特，風光無限。
由泡泡瑪特引發的潮玩熱鋪天蓋地，席捲整個中國潮玩市場。天眼查數據顯示，中國有超1200家企業名稱或經營範圍含“潮玩、潮流玩具、盲盒”。超過80%的潮玩相關企業（全部企業狀態）成立於五年之內。其中，2020年新增超400家潮玩相關企業，同比增長54%。
潮玩熱退，不是一家盲盒公司？
可惜的是，鋪天蓋地的潮玩熱並沒有持續太長時間。2022年1月，上海市市場監管局出台了《上海市盲盒經營活動合規指引》，對規範盲盒市場提出了具體舉措。2022年“3•15”前，盲盒因質量虛高、價格差問題被央視點名。
一時之間，大熱的盲盒經濟急轉直下，泡泡瑪特也走上了去盲盒化的發展之路。王寧曾多次在公開場合強調：“泡泡瑪特不是一家盲盒公司，而是一家潮玩品牌。”從2021年開始，泡泡瑪特在財報中不再將盲盒的收益單獨列出。
一邊是從泡泡瑪特自發的去盲盒化，另一邊是Molly後無接棒IP的窘境，泡泡瑪特有苦難説。
根據財報數據，Molly的受歡迎程度逐年下降。2017-2020年，Molly收入佔比分別為89.4%、62.9%、32.9%和14.2%。而為了降低對Molly單一IP的依賴，泡泡瑪特不斷推出新IP。譬如推出The Monsters 、PUCKY、SKULLPANDA、DIMOO等，但都難以與Molly相比，也難複製Molly的火爆。
財報數據顯示，The Monsters 、PUCKY等獨家IP、非獨家IP的營收佔比在2021年都出現了下滑，其中獨家IP整體由2020年的28.3%下滑至17.2%。其最早出圈的兩大IP之一的PUCKY，營收佔比已從2020年的11.9%下滑至4.1%。
與此同時，泡泡瑪特內部成立設計師團隊PDC，推出小甜豆、MINICO、牙齦怪等IP依然難成業績的主要支撐。
熱度退去的同時，也伴隨着越來越多的質疑。泡泡瑪特盲盒價高、質量差、退貨難、誘導消費等負面質疑層出不窮，一度讓泡泡瑪特站在輿論的風口浪尖。一時之間，泡泡瑪特市值、股價、業績紛紛下跌。2022年上半年，泡泡瑪特業績首次下滑，淨利潤下滑7.23%。從神壇跌落，泡泡瑪特也只用了不到兩年的時間。
小影已經不再執着於集齊Molly系列了。“自己在成長變化，Molly一直不變，她已經不能代表我了”，小影説。直到現在，小影的多個盲盒還掛在閒魚上待售，不知道什麼時候能賣出去。
在深圳市思其晟公司CEO伍岱麒看來，泡泡瑪特當前面臨的侷限是其IP缺乏長期內容輸出，諸多IP難以成為大眾化接受的IP。
“對於潮玩企業而言，單純在產品工藝上下功夫不是發展的根本，像泡泡瑪特這樣的潮玩企業，想要做大做強，應該從IP運營方面突破。所以泡泡瑪特的發展重點應該放在如何運營IP上。”盤古智庫高級研究員江瀚補充道。
就市值、業績等相關問題，北京商報記者對泡泡瑪特進行採訪，截至發稿未收到回覆。
海外+高端，市場難複製
在泡泡瑪特大火的那幾年，泡泡瑪特的目標是做中國的迪士尼，後來，泡泡瑪特不再強調做中國的迪士尼，而是要做中國的泡泡瑪特，後來的後來，泡泡瑪特似乎想要做世界的泡泡瑪特。這被理解為，當潮玩經濟在本土市場觸頂後，泡泡瑪特需要新的故事出現。
2022年上半年，泡泡瑪特首次將海外業務單獨拎出，重心逐漸移向海外。
其實，從2018年開始，泡泡瑪特就已經陸陸續續佈局海外市場，只是在2022年，加速佈局步伐。這一年，泡泡瑪特在持續深耕亞洲市場的基礎上，重點佈局北美、歐洲、大洋洲地區，相繼在英國倫敦、新西蘭奧克蘭、美國洛杉磯、澳大利亞墨爾本開設當地首家線下門店，並在韓國首爾開設首家海外旗艦店。
截至目前，泡泡瑪特國際業務已經進駐了全球25個國家和地區，擁有超過40家線下零售店和超過100家機器人商店，線下渠道收入佔比明顯提升。
當泡泡瑪特現有的IP無法再次攪動國內潮玩市場，“走出去”能為泡泡瑪特帶來多少機遇沒人能給出答案，但泡泡瑪特滿懷信心。泡泡瑪特副總裁、泡泡瑪特國際總裁文德一曾表示，“在未來十年，國際業務將是泡泡瑪特最為重要的發力點之一”。
在走向世界舞台的同時，泡泡瑪特也在加碼高端市場。2021年6月，泡泡瑪特新增大娃業務，推出9款SPCEMOLLYMEGA系列，主打高端市場，發售價為4999元，宣稱為“年輕人的第一件收藏品”，在二手交易平台上，“大娃”曾被炒至10餘萬一個。不過，在後續的發展中，SPCEMOLLYMEGA系列熱度退去，二手市場的價格跌破千元。而在今年2月，泡泡瑪特推出了最新高端線產品爐火純青·燃，雖然前期熱度不小，但依然是Molly的衍生，而隨着Molly熱度的逐年下降，這個系列又能維持多久的熱度？
在江瀚看來，對於潮玩市場而言，高端產品因為高價、手工藝等因素反而比低價產品更有收藏價值，也更容易吸引具有收藏愛好羣體消費。相較而言，高端的市場空間也會更聚焦更垂直更有針對性，也更能體現其收藏價值。但是，對於當前的泡泡瑪特而言，在個別產品工藝上下功夫，還不如將精力放在IP運營層面。
北京商報記者 郭秀娟 張君花