以太坊站上4000美元/枚整數大關，續刷歷史新高，今年以來累漲超440%。
對於以太坊的漲勢，摩根大通分析師Joshua Young 4月27日的一則報告就以《為什麼以太坊正在跑贏大市場》為標題做出了一種解釋。報告認為，相較於比特幣，以太坊的估值對槓桿需求的依賴程度可能更低，這是一種技術上的推動力，同時偶爾也是很重要的推動力。
時隔不久，摩根大通另一位分析師Nick Panagirtzoglou在本週五發佈了最新報告，承認“以太坊最近的崛起尤其令人矚目”，並闡述了看多以太坊背後的邏輯。
談到以太坊上漲背後的邏輯時，Nick Panagirtzoglou主要來自六個方面的因素：
1、上週歐洲投資銀行（EIB）使用以太坊區塊鏈發行了1億歐元的兩年期零息數字票據，這是其首次發行數字債券。該交易設計以太坊區塊鏈上的一系列債券代幣（bond tokens），投資者使用傳統法幣購買和支付證券代幣（security tokens）。歐洲投資銀行此舉無疑意義重大，達標了一家主流官方機構對以太坊區塊鏈的認可。
2、加拿大Purpose Investments在4月20日推出了首隻以太坊ETF（ETHH），同月又有三隻以太坊ETF接連推出。
3、由於今年夏天即將引入的EIP 1559協議，以太坊供應有結構性下降。EIP 1559協議主要是大幅改變交易費計算方式，通過引入一種自動計算的基本費用，使以太坊區塊鏈上的交易費用更可預測。根據摩根大通報告的解釋，一旦用以太坊支付，這筆費用立即被燒燬，這意味着未來以太坊的供應會減少。
隨着過去三年以太坊流通以每年5%的速度增長，以太坊理論上的無限量供應一直是一個擔憂。通過基本費用燒掉以太坊，EIP 1559協議可能會使以太坊流通每年的變化減少到1-2%。
4、投資者對ESG的巨大關注已經將注意力從能源密集型的比特幣區塊鏈轉移到以太坊區塊鏈，預計以太坊2.0將在2022年底變得更節能。以太坊2.0從能源密集型的“工作量證明機制”（Proof-of-Work validation）轉變到“權益證明機制”（Proof-of-Stake）。因此，維護以太坊網絡所需的算力和能量消耗更少。
5、近幾個月以來NFT（Non-Fungible Token，非同質化代幣）和穩定幣的急劇增長使易塌方的使用增加了，以太坊已經主導了DeFi（去中心化金融）生態系統。
6、最後報告提到，美債收益率走高和貨幣政策最終正常化，都正在合力給作為數字黃金的比特幣施加下行壓力。而以太坊是從其應用中獲得價值，從DeFi到遊戲，從NFTs到穩定幣，所以不像比特幣那樣更容易受到更高實際收益率的影響。
不過報告也提醒潛在風險。過去幾周加密貨幣市場的市值擴張集中在以太坊、狗狗幣等身上，過去一個月比特幣在整個加密貨幣市場中的市值佔比已經從60%降至45%。
Panigirtzoglou認為，這種份額下滑某種程度上得益於機構對以太坊興趣的增加，同時某種程度上也是與個人投資對其他加密貨幣的需求所推動。這與2017年12月的比特幣市場出現的泡沫有一些相似之處，當時比特幣的市場份額從55%降至35%。
ZeroHedge則提到，也有人不贊同這一觀點，一些經歷過2018年比特幣下跌的人之初，當時的情形與散户無關，而是美聯儲的緊縮政策有關——2017年美聯儲加息三次，2018年加息四次。也就是説現在和當時的一個巨大不同就是美聯儲，現在美聯儲還沒有縮減QE和加息的打算。如果真要根據美聯儲上個加息週期作比較，那麼比特幣、以太坊這些加密貨幣可能在2024年才會見頂。
目前，BTC已經成為加密貨幣的代名詞，其“價值存儲”的形象已經深入人心，ETH的市值若想要超過BTC，還面臨着諸多的挑戰。
一、技術上的潛在風險
比特幣以其系統的穩定性著稱於世，對於任何系統的改動都極其保守，新功能Taproot的激活目前只得到了25%礦池算力支持，但通過需要90%算力（不過絕大多數礦池都表示了支持）。曾經比特幣因為保守飽受詬病，卻在本輪牛市中因此獲得了機構的認可，成為真正的“數字黃金”。
保守給比特幣帶來巨大的穩定性，經過十多年的運行之後，基本已經可以相信，比特幣的網絡不大可能出現任何技術方面的問題。與比特幣基於同一套代碼系統的狗狗幣多年來沒有進行任何開發，系統仍然安全穩定，更證明了比特幣系統的穩定性。
反觀以太坊，它是一個不斷進化的系統，由於需要實現的功能眾多，因而從系統複雜性的程度來説，相對於比特幣高了不止一個數量級，而技術上的太過複雜難免帶來不可見的風險，最典型的就是2016年的The DAO分叉事件，直接導致了ETC的產生。技術上存在的潛在風險，使得機構們在進入時會選擇謹慎行事。
二、機構投資者的數量
儘管以太坊也有了相應的ETF，但與比特幣十餘家ETF、數額巨大的灰度基金相比，仍然非常不足。市面上有不少公開持有比特幣的上市公司，還不乏特斯拉這樣的巨頭，而公開持有以太坊的則只有美圖數家。機構投資者的不足也意味着金融衍生品的不足。儘管5月4日，以太坊合約的交易量首次超過了比特幣，但對於合約而言，更有意義的數據指標是持倉量。在這個方面，以太坊合約的持倉總量仍然只有比特幣合約持倉量的一半左右。此外，對於機構而言，交易大多在合規交易所進行，在5月4日這一天，合規交易所CME上比特幣合約的交易量為26億美金，以太坊的交易量則為11億美金，差距仍然很大。
三、未來挑戰者的問題
作為“價值存儲”的手段，比特幣已經具備了足夠的先發優勢，而且其數字黃金的地位已經確立，多年前的挑戰者已經敗下陣，近些年則鮮有挑戰者。而以太坊作為一個去中心化的運算系統，挑戰者仍然像雨後春筍般層出不窮。別的不説，單説以太坊聯合創始人分別創辦的Cardano或是Polkadot這些挑戰者，加上交易量排第一的幣安的BSC，方興未艾的火幣、OKEx生態鏈，都給以太坊帶來了一定的挑戰。從這個方面來説，以太坊作為全球智能合約首要平台的地位，暫時沒有比特幣作為數字黃金的地位穩固，這也給它的市值翻盤帶來了不確定性。