新華都剝離主業，“超級牛散”陳發樹不玩零售了?

文|胡文柳

編輯|楊潔

“哥不在江湖，江湖卻有哥的傳説。”用來形容“超級牛散”陳發樹最為貼切。

10月28日，雲南白藥“炒股”鉅虧15.55億元，其聯席董事長陳發樹被輿論“捆綁”，被一眾投資者吐槽“股神”跌落神壇。時隔1個月後，11月24日晚，陳發樹旗下A股上市的零售業公司新華都發布公告稱，公司擬拋售零售業務板塊。於是，“低調”的陳發樹又被“拉”了出來，被二級市場質疑其炒作。

新華都在公告中表示，目前上市公司的主營業務為零售業務和互聯網營銷業務，如零售業務板塊全部出售，則預計重組後主要收入來源為互聯網營銷業務。公告中新華都表示，因出售零售業務板塊處於籌劃階段，尚需履行必要的內外部相關決策、審批程序，本次交易相關事項存在不確定性。

11月25日至11月26日，新華都連續2個交易日收盤價格累計大漲19.96%，據股票交易異常波動情況一步之遙。11月26日，新華都方面向AI財經社表示，此次交易的細則不便告知，均以公告為準。

新華都為何放手零售板塊?

新華都出賣零售業務板塊，當屬“情理之中，意料之外”。

新華都零售業務板塊，業績已江河日下。財報顯示，2013年新華都業績出現首虧，實現營收73.80億元，淨虧損2.36億元。2014-2018年，新華都的營收起起伏伏，但整體看來，業績表現並不令人滿意，分別實現營收70.18億元、64.88億元、67.1億元、69.73億元、68.5億元;實現淨利潤0.32億元、-3.74億元、0.54億元、-0.52億元、0.17億元。

新華都業績難堪的背後，是其零售業務稀薄的獲利空間。2014-2018年，其零售業毛利率分別為15.39% 、14.93%、16.37%、15.99%、17.18%。尤其是在2019年，新華都實現營收60.06億元，同比下降12.33%;淨虧損同比擴大4519.09%至7.56億元，毛利率同比下降0.93個百分點至16.25%。

但另一方面，出乎市場意料之外的是，對新華都零售業務“用情頗深”的陳發樹，這次怎麼會無預兆地甘心全盤放手?

陳發樹實控新華都期間，曾“授權”零售業務進行了3大主要變革:2015年新華都換帥，上官常川上任董事長，掀起“關店潮”，強勢關閉多家虧損店鋪;2015年，新華都打造“鄰聚”生活超市業態，同時，在賣場孵化嘟嘟零食、家家哆烘焙店、鄰家小廚等小業態店;以及2017年推出“海物會”新業態。這些變革的創新力度之大、涉及範圍之廣在零售行業內都為罕見。

而且新華都零售業務營收能力也並非真的無可挽救。在2020年，新華都實現營收51.92億元，實現淨利潤為1.82億元，業績比起之前來已稍有起色。

但是，對於2020年的扭虧為盈，新華都表示，原因之一系2020年互聯網營銷板塊實現收入和利潤同比雙增長;但實際上，其互聯網營銷業務實現營收14.47億元，僅佔營收的27.88%，毛利率為22.21%，相比之下，零售業務的毛利率起色不大，為18.34%。

據2021年半年報，新華都首次表示，互聯網營銷業務是最重要的利潤來源。但是，在2021年上半年，隨着互聯網營銷業務佔比升高，新華都的業績不升反降。具體來説，2021年1-6月，新華都淨利潤同比下降45.98%，其中，互聯網營銷業務營收佔比由21.81%同比增長至39.08%;2021年第三季度，新華都淨虧損同比擴大275.42%至0.24億元。

不得不提的是，擬定增剛審核通過，新華都就“火急火燎”出賣全盤零售資產，也夠讓人意外。

11月24日晚公告顯示，新華都擬出售零售業務板塊的全部資產(商標除外)和負債，涉及11家全資子公司及1家參股公司，截至2021年9月30日，11家子公司總資產為25.99億元;受讓方徵集期為11月25日至12月9日，剛滿半個月。

9月11日， 新華都2021年度非公開發行股票申請獲中國證監會發審會審核通過，核准新華都非公開發行不超過2.05億股新股，值得注意的是，新華都曾在7月30日將7.15億元定增募資調整下降至5.60億元。

如果拋開股市“炒作”嫌疑，以上也不由得引發了市場上部分質疑的聲音:陳發樹和他的新華都好像很缺錢?

“股神”遇上中年危機?

陳發樹是不是真“缺錢”，並沒有人知道。但是，浸淫二級市場多年的老股民們卻都曉得，近期陳發樹持股的上市公司風波多，且“鎖倉”在隆基股份。

截至2021年三季報，據不完全統計，陳發樹為新華都、雲南白藥、隆基股份、中國中免、久日新材、必創科技、雷電微力前十大股東，分別直接持股5877.84萬股、894.82萬股、1.22億股、874.21萬股、89.22萬股、1619.26萬股、869.95萬股，持股比例分別為8.59%、0.70%、2.25%、0.45%、0.80%、8.15%、8.99%。

綜上，陳發樹持股最多的是隆基股份。據其2018年三季報顯示，陳發樹持有隆基股份4937.28萬股，首次出現在前十大股東名單中。

截至2021年3月31日，隆基股份收報62.68元/股，陳發樹持有8711.56萬股;截至2021年6月30日，隆基股份收報88.84元/股，陳發樹持有1.22億股。綜上，2021年第二季度，陳發樹加倉隆基股份超3500萬股股份，投入資金約26億元。

2021年6月30日至2021年9月30日，隆基股份股價均價為86.85元/股，跌幅為7.12%。據2021年第三季度報告，陳發樹隆基股份持股數與2021年第二季度相同，即對隆基股份進行“鎖倉”。

此外，2021年第三季度，陳發樹實控的新華都業績虧損，持股的雲南白藥公允價值收益浮虧15.55億元，對中國中免的持股所剩無幾;截至11月26日，陳發樹持股的久日新材收報43.58元/股，距首發價已近腰斬，在必創科技於2021年連續“鎖股”3個季度。

相比於2020年在中國中免、隆基股份上的瘋狂套現，2021年的陳發樹二級市場動作稍有收斂，但還不至於到“股神”中年危機的地步，比如，2021年8月24日，陳發樹任第二大股東的雷電微力就成功上市，截至11月26日，雷電微力收報277.98元/股，跌幅為0.23%。

“超級牛散”是怎樣煉成的?

(圖源:視覺中國)

國產“股神”不同於進口“股神”，玩轉A股的陳發樹沒有創建巴菲特成套的“價值投資”理論。但是，單從陳發樹對紫金礦業、中國中免的操盤來看，能煉成“超級牛散”，其必然有自己獨特的投資理念。

對陳發樹來説，遇見紫金礦業是運氣“作祟”。1997年，在朋友介紹下，主營百貨的陳發樹購買了一批用於建設水口電站的挖掘機、裝載機等工程機械設備，但後期僅賣出小部分，庫存成了燙手山芋。彼時，紫金礦業剛取得紫金山露天開採許可，但苦於資金有限無設備開採。

陳發樹得知後，與紫金礦業一拍即合。1997年5月，利用手頭這批工程機械設備，陳發樹和廈門恆興集團創始人柯希平通過旗下控股公司，共同成立了福州華都建設工程有限公司，控股比例分別為51%、49%，並以承包方式接攬了紫金山開發的土石方工程。隨後，紫金礦業迎來一輪又一輪高速發展，陳發樹順勢而為，躺平穩賺。

對青島啤酒的投資，則是陳發樹運用“高端人脈”的體現。這其中，則涉及“打工皇帝”唐駿、青島啤酒董事長金志國。早些年，在中歐EMBA學習期間，陳發樹結識了同班同學金志國;2008年4月，新華都上市前夕，陳發樹以10億元高薪聘任“打工皇帝”唐駿加盟新華都。

唐駿加入後，新華都與青島啤酒的合作之旅正式拉開帷幕。2009年5月8日，陳發樹耗資2.35億美元，從百威英博獲得打包“甩賣”的青島啤酒H股的9164.13萬股，佔青島啤酒已發行總股本的7.01%股份。

值得一提的是，陳發樹這次投資中2.35億美元的“彈藥”，離不開“現金奶牛”紫金礦業的套現支援。數據顯示，2009年4月27日至2009年5月22日，陳發樹賣出紫金礦業股份1.47億股，套現接近13億元。

時隔3年，2012年6月，陳發樹以摩根大通作為配售代理，以47.00港元/股至48.55港元/股價格，在市場配售3200萬股，首次對青島啤酒套現，獲利15.04億港元至15.54億港元。

時間回到2020年，受疫情影響，國內旅遊業盡顯頹勢。2020年第一季度，中國中免實現營收76.36億元，同比下降44.23%，淨虧損擴大105.21%至1.20億元，中國中免股價曾下挫跌至66.50元/股，市場瀰漫着悲觀情緒。此時，陳發樹選擇與市場“背離”，大膽抄底中國中免，2020年第一季度買入1446.81萬股。

隨後不久，2020年第二季度，中國中免股價開始大幅反彈，信息面上，在海南離島免税等利好政策推行中，中國中免受益。2020年三季度，陳發樹於中國中免加倉703.20萬股，持股2144.46萬股，佔總股本1.10%。自2020年第四季度起，陳發樹連續4個季度減持中國中免，截至2021年9月30日，累計減持1270.25萬股，套現約34億元。

據接近陳發樹的人透露，重大的投資均由陳發樹獨自決策，沒有專門的投資團隊，其投資的思路也大道至簡:實業眼光、逆勢佈局。在陳發樹看來，行業發展趨勢向好，在景氣度上行的行業中，龍頭公司一定會充分受益。而在行業遭遇系統性的利空因素襲擊時，行業內部往往會加速洗牌，龍頭的優勢會進一步擴大。從其投資標的來看，雲南白藥、中國中免、隆基股份都是當之無愧的行業龍頭，也成就了陳發樹在資本市場的地位。

起家於實業的陳發樹，現在已經是叱吒資本市場的超級“牛散”。許多大佬都是沿着這樣的路徑發跡，通過實體積累了財富，然後通過股市的作用，讓財富疊加，產生更多的利潤，但不幸的是，也有許多大佬在股市投資上一去不回，最終被上下起伏的K線所吞噬，陳發樹會是下一個嗎?

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