國金證券：給予酒鬼酒買入評級

2022-01-10國金證券股份有限公司劉宸倩對酒鬼酒進行研究併發布了研究報告《短期擾動不改長期基本面，估值性價比凸顯》，本報告對酒鬼酒給出買入評級，當前股價為200.0元。

酒鬼酒(000799)

經營分析

基本面向好，一季度開門紅可期。近期公司股價有所調整，主要系多地新冠疫情頻發，市場擔憂管控下消費場景受限影響春節旺季消費氛圍。我們認為，疫情對消費復甦擾動影響有望邊際減弱，渠道反饋春節消費氛圍同比或將提升。當前批價穩固，內參約830元，紅壇20約400元，紅壇18約300元；庫存整體良性，省內約1.5個月，省外約1.5-2個月；打款比例有所提升，一季度佔比有望提升至35%。我們判斷，公司開門紅可期，Q1業績有望高增，建議關注穩健向好的基本面態勢。

聚焦大單品、加速全國化，22年業績高增可期。1）產品端：渠道反饋，內參21年翻倍增長，22年延續穩價增量，銷售口徑目標增速60%以上。腰部酒鬼系列瞄定打造大單品，22年有望理順產品分散、價格帶未明顯區隔等問題，銷售口徑有望實現30%以上增速。2）區域端：公司圍繞“做強基地，突破高地，深度全國化”，未來在河南、山東、河北等基地市場迅速做到5-10億；北京、華東、廣東等高地市場加強品牌氛圍打造，加速全國化推進。

馥郁香龍頭品牌勢能再起，估值已具備性價比。中長期，內參卡位千元價格帶牢固高端品牌形象，酒鬼系列瞄準次高端分享消費升級紅利，通過持續的銷售公司模式賦能、圈層營銷、中糧支持，“十四五”百億營收目標可期。當前股價對應22年PE約44倍，估值已具備性價比，建議調整中佈局。

盈利預測與投資建議

我們預計21-23年收入增速分別為86%/42%/32%，對應收入分別為34/48/64億元；利潤增速分別為95%/53%/39%，對應歸母淨利分別為9.6/14.7/20.3億元，對應EPS分別為2.95/4.52/6.25元。當前股價對應PE分別為67/44/32X，維持“買入”評級。

風險提示

全國化進展不及預期，疫情反覆風險，宏觀經濟風險，食品安全問題。

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級17家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為279.72；證券之星估值分析工具顯示，酒鬼酒（000799）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)