在上漲的棕櫚油價格圍困下，國內泡麪股上半年似乎仍舊深陷“增收不增利”的困局之中。
最為典型的例子，便是前不久披露上半年財報的統一企業中國(00220)。8月9日晚間，該公司發佈2022年上半年業績公告表示，實現營收139.4億元，同比增加7.17%;實現淨利潤為6.14億元，同比減少27.49%，顯露出明顯的“增收不增利”特徵。
而受增收不增利的業績表現影響，該股隔日也應聲大跌——8月10日統一企業中國股價開盤走綠，隨後一路下跌，截止收盤股價大跌11.11%，報於6.56港元。
(行情來源：富途)
需要指出的是，在財報中，統一企業中國將業績大幅下滑的原因歸咎於大宗原物料價格上漲、國際油價及疫情影響運輸費用增加所致。但結合近幾年方便麪銷售行業增速放緩的現狀來看，統一企業中國的業績下滑似乎也不止於原材料上漲。
那麼，疫情之下的“硬通貨”方便麪真的不香了嗎?
成本擠壓利潤 盈利邁入下滑通道
拆解統一企業中國這一份財報發現，在各大業務板塊均呈增長趨勢、營銷及行政費用同比下滑之際，該公司身上的“增收不增利”特徵愈發明顯了。
具體而言，2022年上半年，統一企業中國的食品業務錄得收入為53.69億元，較去年同期增長14%，其中方便麪業務收入51.42億元，同比增長16.9%，而湯達人上半年收入維持雙位數增長，且過去五年收益複合增長率維持兩位數增長;而飲品業務則錄得收入為82.48億元，同比增長4.9%，在這其中，茶飲料收入為36.51億元，同比增長4.9%。果汁收入14.01億元，同比增長25.7%。奶茶收入為29.7億元，過去五年收益複合增長率維持兩位數增長。
各大業務線紛紛增長之際，該公司的營銷及行政費用卻呈下降的趨勢：據悉，今年上半年，統一企業中國銷售及市場推廣開支為31.04億元，同比下降0.9%;行政開支為4.93億元，同比下降3.1%。
需要注意的是，雖然收入增長以及開支減少，但由於原物料價格上漲的緣故，統一企業中國的盈利能力還是被拖了“後腿”。
據財報披露，受大宗原物料價格上漲、國際油價及疫情影響運輸費用增加所致，該公司期內毛利同比下降7.4%至41.99億元，毛利率由去年同期之34.8%下降4.7個百分點至30.1%，而淨利潤則同比下降27.49%至6.14億元。
事實上，若拉長時間線來看，從2020年開始，統一企業中國的盈利能力便邁入明顯的下滑通道。相關數據域顯示。2020年、2021年及2022年上半年，該公司的銷售毛利率分別為35.44%、32.58%、30.12%;銷售淨利率則分別7.14%、5.95%、4.41%。
(圖片來源：choice)
需要指出的是，參考康師傅、日清食品的方便麪毛利率表現來看，盈利步入下滑通道似乎也並不只有統一企業中國。
以康師傅方便麪業務為例，2021年全年實現銷售收入284.48億元，同比衰退3.60%。方便麪業務銷售毛利率為24.36%，同比下滑4.94個百分點，帶動總體銷售毛利率下降2.78個百分點至30.39%。同時，康師傅方便麪業務2021年的股東應占溢利同比下降26.67%至20.04億元。
深究上述泡麪股毛利率下滑的原因，答案無不指向自2020年下半年開始價格便瘋狂上漲的棕櫚油。
智通財經APP瞭解到，棕櫚油作為製作方便麪原材料之一，其價格自2020年下半年就開始直線上升，並在2021年下半年達到最高。而進入2022年以來，棕櫚油價格在低庫存、地緣衝突疊加印尼出口政策朝令夕改等因素的共同作用下仍保持不斷攀升的態勢，甚至於在3月9日創下近十年曆史高位。
(圖片來源：中金研報)
行業增速放緩 劍指“高端”有效嗎?
結合行業發展環境來看，統一企業中國目前所面臨的的增長壓力或不止於成本上漲。
據國家統計局數據顯示，2016年至2021年中國方便麪產量逐年下降。雖然2021年12月，中國方便麪產量為58.3萬噸，同比增長5.6%，但2021年1-12月中國方便麪累計產量為513萬噸，同比下降6.8%。與此同時，方便麪的銷售額也呈現出明顯的疲軟態勢：據尼爾森統計數據顯示，2021年中國方便麪行業整體銷量同比下降4.0%，銷售額同比下降2.7%。
產銷雙雙下滑之際，無不透露着一個事實：方便麪確實不如之前那麼“吃香”了。
而在行業增速放緩疊加成本上漲擠壓利潤的雙重壓力下，統一企業中國也不能免俗地躋身於高端化競爭的“大流”中。
據悉，近年來，統一企業中國持續發力高端市場，譬如為滿足後疫情時代用户居家場景消費需求，統一推出湯達人升級版本“極味館”，6杯整箱價格59.9元。另外，該公司旗下的“滿漢大餐”系列價格則更為高端——2碗39.8元，“滿漢宴”骨湯叉燒面更是6碗達到了179元。
事實上，不止統一企業中國通過推出高端食品來緩解“生存壓力”，在此之前康師傅、日清食品也紛紛推出了中高端食品——2018年底，康師傅推出了高端產品Express速達麪館，4盒裝香濃大塊牛肉方便麪達到69.9元，6盒裝私房紅燒川辣牛肉麪達到139.9元;而日清食品主打的“合味道”、“出前一丁”、“拉王”等產品單價都定位在中高端市場。
有意思的是，除了推出高端產品緩解增長壓力之外，泡麪股也通過提價來扭轉成本上漲擠壓盈利空間的不利影響。
今年上半年，方便麪行業掀起了一波“漲價潮”。1月初，日清日清食品發佈調價公告稱，包括合味道杯麪、出前一丁、日清意麪、拉王等多種方便麪價格上調，漲幅最高達到12%;隨後，康師傅和統一也先後漲價，康師傅將大眾市場方便麪價格上調10%-15%，而統一袋裝方便麪的價格則從原本的2.5元調整為2.8元。
對於泡麪股掀起“漲價潮”的表現，有業內人士認為，漲價後，企業一方面可以將成本的壓力嫁接到下游，提升盈利水平;另一方面還能夠通過漲價聚力推廣其高端化產品，完成產品線升級，此舉不失為“一石多鳥”之舉。
不過，結合目前各大泡麪股不是“增收不增利”，就是“營收淨利雙雙下滑”的表現來看，方便麪的劍指“高端”策略及漲價策略似乎仍未能達到預期的效果。
幸運的是，結合目前棕櫚油價格的行情表現來看，於統一企業中國而言，成本瘋漲擠壓利潤這一發展格局或許將於下半年有所緩解。
近期以來，雖然俄烏爭端的陰霾仍在，但隨着印尼禁止出口政策的全面取消，率先修復政策扭曲下的供需平衡表，棕櫚油價格的下行拐點似乎於下半年正式開啓，隨着棕櫚油價格逐步下行，泡麪股的成本壓力也將得到極大緩解。此前，國泰君安亦發表研究報告表示，中短期來看，隨着馬來西亞的棕櫚油生產在2022年第2季度棕櫚果採摘季節前逐步恢復，2022年下半年棕櫚油供需關係將有所改善，棕櫚油價格帶來的成本壓力將有所緩解。
但，於統一企業中國而言，雖然成本擠壓利潤“有解”，但行業增速放緩帶來的成長壓力能否通過劍指“高端”等發展策略有所緩解，恐怕仍需時間的檢驗。