來源：直通IPO（ID:zhitongIPO） 作者：韓文靜
三年虧超20億的藥師幫，也按捺不住對資本市場的嚮往。
日前，醫藥電商平台藥師幫在港交所主板遞表，高盛、中金公司為其聯席保薦人。
在醫藥電商C端市場競爭日趨白熱化之際，藥師幫成為了B2B市場誕生的一個獨角獸，2021年營收突破百億。
然而，這隻獨角獸期內仍難掩虧損，2019年至2021年，藥師幫的營收分別為32.5億元、60.6億元及100.9億元，同期年內虧損分別為10.46億元、5.72億元、5億元。
上市前，藥師幫曾進行多輪融資，投資方包括百度、復星醫藥、順為資本等。明星基金加持之下，藥師幫能否講好B2B醫藥電商故事？
資本光環籠罩，創始人無醫藥行業背景
公開資料顯示，藥師幫成立於2015年，是一家院外醫藥產業數字化綜合服務平台。
目前，中國院外數字化醫藥流通服務市場競爭集中，前五大參與者佔據市場份額63.5%以上。其中，以2021年市場規模來看，藥師幫市場份額達到18.5%，位列第一。
值得注意的是，藥師幫的創始人兼CEO張步鎮並沒有醫藥行業背景。1999年，張步鎮加入搜房網，一直做到了公司的CTO。
在搜房網工作十餘年後，2014年，張步鎮正式從搜房網離職，告別了深耕已久的地產領域，轉身投入互聯網醫藥領域並於2015年成立藥師幫。
股權結構上，IPO前，張步鎮旗下MIYT Holdings持股為20.33%。
來源：藥師幫招股書
雖然創始人沒有醫藥行業背景，但這並不影響藥師幫在資本市場的火熱程度，公司還曾登上胡潤《全球獨角獸榜》榜單。在院外市場增速不減，電商渠道發展強勁的大背景下，藥師幫在用户端的價值逐漸凸顯。
成立以來，藥師幫經歷了多輪融資，其中不乏各路明星資本。復星醫藥在其A輪和B輪融資的時候連續領投，在C輪和D輪的融資中，順為資本、老虎環球基金的身影也赫然在列。
2022年4月，百度、陽光人壽保險等參與對藥師幫的8520萬美元E2輪融資，二者均分別出資3000萬美元。
本次赴港IPO募集資金，將用於進一步打造醫藥數字化平台、發展創新業務以及在數據和AI等方面的研發投入。
至今未走出虧損困境，三年虧損超過20億元
醫藥電商市場前景廣闊。根據弗若斯特沙利文數據，中國院外數字化醫藥流通服務市場的市場規模預計將由2021年的1485億元增至2026年的3213億元。
目前，我國醫藥電商主要由B2B平台、B2C平台和O2O平台構成，藥師幫屬於B2B醫藥電商平台，主要為醫藥終端企業或者機構服務，其採購方主要為醫院、基層醫療機構、零售藥店等。
藥師幫的收入來源主要包括自營業務、平台業務及其他創新業務，2021年三大業務毛利率分別達到5.2%、83.7%及51%，其中自營業務佔公司總收入的95%。
來源：藥師幫招股書
招股書顯示，藥師幫的業務模式以平台業務及自營業務為中心，並佐以一系列其他創新業務。根據弗若斯特沙利文的資料，公司的總GMV於2021年達到人民幣275億元。
在平台業務上，為解決中國院外醫藥市場供需不匹配的問題，藥師幫於2015年開始經營基於移動互聯網的平台業務，構建了一個供註冊藥品賣家及買家進行交易的數字化平台。截至2021年12月31日，藥師幫的SKU超過240萬，吸引了約4700個賣家及約43萬買家在平台業務上進行交易。
隨着平台日益聚攏上下游參與者，為進一步提升履約能力與買家服務，藥師幫於2019年開始發展自營業務，並從產品銷售中產生收入。
不過公司三大業務的毛利率差別較大，公司最主要的自營業務，2021年實現收入95.9億元，但毛利率只有5.2%，自營業務毛利不足5億；而以收傭為主的平台業務毛利率超80%，2021年實現毛利4.1億元。
2021年，藥師幫的營收突破100億，但依然沒能擺脱燒錢魔咒，2019至2021年三年內累計虧損超20億元。虧損的背後，藥師幫銷售及營銷支出在不斷上升，2019年至2021年分別為6.04億元、7.26億元以及10.64億元。
對此藥師幫解釋稱，主要是由於僱傭更多銷售及營銷員工，導致薪資及福利的增加，以及隨着自營業務的發展，履約費用也相應增加。
曾遭藥企“抵制”，負面纏身
2019年4月，揚子江藥業、哈藥集團、九州通、太極集團、雲藥集團以及吉林敖東等13家藥企先後發佈通告，要求經銷商暫停向藥師幫平台供貨。主要原因是藥師幫客户長期以低價銷售這些藥企的產品，影響了其市場價格。
當時藥師幫也在公眾號回應，稱其提供的是平台及技術服務，平台自己不賣藥。“藥品怎麼賣、賣多少，這是由平台賣家決定的，藥品貨權歸屬商家，自然定價也是商家説了算。”
藥企集體“封殺”事件之後，藥師幫反而加速了藥企的合作推進。先後與十幾家藥企達成合作。有趣的是，兩年後，藥師幫與曾經“封殺”它的哈藥集團宣佈全面升級雙方的戰略合作。
或許受此事件影響，為了強化與供應商的關係，藥師幫於2020年推出了“廠牌首推”業務。通過進行市場分析以幫助藥企更好地理解及捕捉下游需求，確定針對該等需求量身定製的產品，並與藥企合作通過數字化營銷解決方案推廣其產品。
藉助廠牌首推業務，一方面，藥師幫為藥企帶來增量需求；另一方面，藥師幫解決了買家的需求並助其實現低成本的交易。截至2021年12月31日，公司已與約560家藥企合作開展超過1000個SKU的推廣，並於2021年貢獻了我們自營業務GMV的8.5%。
除了“封殺”事件，藥師幫還曾因涉嫌違規發佈毒性藥品信息、銷售假劣藥品等行為被媒體曝光。在藥師幫赴港上市之際，業界關於院外市場的競爭格局和前景展望也引起了熱議，藥師幫能否保持業務的可持續發展及增長，值得資本市場的檢驗。