不可忽視的力量！A股初次迎來回購註銷潮，為何這類股票加速上漲？來看股神如何抓住60倍大牛股

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投資小紅書—第85期

3月8日，格力電器公告，公司擬註銷2.8億股此前通過二級市場回購的股票，此次股份註銷將縮減總股本的4.8%。在去年11月份，公司已公告註銷了1.01億股，兩次共註銷的3.8億股將會使格力電器總股本比2021年初縮減6.3%。

自2021年下半年以來，低迷的行情讓很多“家中有糧”的上市公司加快了股票回購的步伐。上市公司通過回購並註銷流通股實實在在縮減總股本，進而提升每股收益回報股東的行為正在星星燎原，這是A股歷史上前所未有的一種新氣象。

券商中國﹒投資小紅書記者統計數據顯示，自2021年以來，共有70餘家公司註銷了自己從二級市場回購的股票，已註銷的股數約為40億股，對應的回購金額約為300億元。

回購並註銷的初始案例其實是巴菲特的經典投資——華盛頓郵報。華盛頓郵報是業內第一家大筆回購的公司，在1975年～1991年，該公司以60美元/股的均價回購了43%的股份。在這期間，公司的淨收益增長了7倍，而每股收益，也就是每塊披薩上分到的奶酪，增加了整整10倍，華盛頓郵報為巴菲特帶來的約60倍的收益。

巴菲特當前的第一大重倉股蘋果公司也是通過回購加速了股價的上漲。自2012年一季報以來，蘋果公司共採用了4500億美金回購了38%的股份，儘管蘋果公司過去十年淨利潤只上漲了2.65倍，但蘋果公司的每股收益卻增加了近5倍，股價在十年間也上漲了逾10倍。

納斯達克過去的十年牛市，其實就是“FAAMG”（FB、亞馬遜、蘋果、微軟和谷歌）五大科技巨頭的十年牛市，蘋果公司的市值就高達3萬億美元，佔到了整個納斯達克權重的5%，五大科技巨頭佔到納指權重的15%。

除了蘋果公司外，其它科技巨頭也在持續加大股票回購力度。如FB在過去五年的時間裏回購了約700億美元的股票，微軟在過去五年裏回購了約870億美元的股票。大象起舞讓納斯達克指數易漲難跌。

行情持續低迷，A股初次迎來回購併註銷風潮

傳統行業的股票在2021年走勢低迷，格力電器等大白馬股年度暴跌超過30%，而跌跌不休的股價也催生了上市公司回購並註銷流通股的大潮。

在2021年，格力電器共註銷了1.01億股，對應的回購金額約為60億元，佔到總股本的1.7%；美的集團註銷了7200萬股，對應的回購金額為50億元，佔到總股本的1.03%；永輝超市註銷了3.9億股，對應的回購金額為27億元，佔到總股本的4.33%；國電電力註銷了18.15億股，對應的回購金額為40億元，佔到總股本的9.24%。

今年以來，部分上市公司仍在大力推動回購註銷。今年3月8日，格力電器再次公告將註銷前期回購的2.83億股，佔到註銷前總股本的4.8%。格力電器通過兩次大手筆註銷股份，將使得該公司的總股本從2021年初的60.15億下降至56.31億，總股本相比註銷前預計縮減6.3%。

上市公司回購並註銷的力度不容忽視，部分公司自2021年以來，回購並註銷了10%左右的股份。其中，東方精工、好想你、國電電力等公司回購並註銷的股本比例居前。

讓每塊披薩上分到更多的奶酪

回購並註銷何以提升股東的價值？

讀者可以重温下巴菲特50年前對華盛頓郵報的經典投資。這筆投資始於1973年，2009年才從巴菲特的投資組合中消失。2008年伯克希爾哈撒韋的年報顯示，該項投資的持股成本為1100萬美元，市值為6.74億美元，這意味着巴菲特在這筆投資上賺取了超過60倍的投資收益。

巴菲特在取得華盛頓郵報前董事長凱瑟琳信任後，就開始提出重要建議——華盛頓郵報應該回購一大部分自己的股票。凱瑟琳一開始覺得這件事很瘋狂，如果一個公司的資本總在自己的錢包裏循環，那它又該怎樣壯大呢？

巴菲特則認為，公司整體的業務增長率並不重要，重要的是每股收益增長率，這就像把一張披薩少分幾份。如果公司的股票可以低價回購（當時華盛頓郵報的股價非常低廉），那麼每一塊披薩分到的奶酪就會更多。

華盛頓郵報是業內第一家大筆回購的公司。在1975年～1991年，該公司以60美元/股的均價回購了43%的股份。在這期間，公司的淨收益增長了7倍，而每股收益，也就是每塊披薩上分到的奶酪，增加了整整10倍。

華盛頓郵報的淨資產收益率更是步步高昇。當年巴菲特買入華盛頓郵報時，它的淨資產收益率為15.7%，這是報業的平均回報，比標普500指數成分股僅僅略高一點。但是，不到五年，郵報的淨資產收益率翻了一番。在接下來的十年，公司一直保持着這一榮耀，甚至在1988年達到36%。

蘋果公司的“神操作”

巴菲特在今年致股東的信中，對蘋果公司的回購讚譽有加。

他説，“我們的持股比例僅為5.55%，高於前一年的5.39%，這個增幅聽起來像小菜一碟，但考慮到蘋果2021年的每股收益中，每0.1%的持股都是1億美元。我們並沒有花費伯克希爾的資金進行增持，蘋果的回購起了作用。”

在過去的十年中，蘋果公司都在大力回購自己的外部流通股。2012年4月份的數據顯示，蘋果公司的股本為9.35億股，2014年蘋果公司做了一次1:7的股份拆細，2020年又做了一次1:4的股份拆細。經過兩次拆細後，蘋果公司的總股本應是262億股，但截至今年1月底，蘋果公司的總股本為163億股，這就意味着在過去十年裏，蘋果大約回購了自己38%的股份。

統計數據顯示，在過去十年裏，蘋果動用了4500億美金進行股份回購，還動用了1100億進行現金分紅。蘋果公司的每股收益過去十年裏提升了4.61倍，但蘋果公司的淨利潤僅提升了2.65倍，每股收益的增厚部分就來自股本縮減帶給股東更多的“奶酪”。過去十年，蘋果公司的股價也上漲了10倍，股價上漲的速度遠超業績增長的速度。

真正的長線價值投資者歡迎熊市，很大程度上是因為上市公司在股價低迷時選擇回購並註銷股份，不僅增厚了股東的每股收益，而且避免了紅利税。

中國股神段永平2011年後開始重倉蘋果。段永平認為，“蘋果的股價掉了，但盈利不變，那同樣的盈利可以回購的股數就多了，作為蘋果的股東，股價掉的後果就是自己持有的蘋果股數的比例高了，這個結果有啥不高興的嗎？”

A股投資者們長期更看重一家公司的成長性，而不是賺錢能力。但是如果回購並註銷能持續蔚然成風，對於那些低估值的、賺錢能力超強、具有滾滾現金流，且願意回報股東的公司來説，即使沒有成長性，投資者也不會過多擔心，因為回購和分紅會推動公司股價的持續上行。

正如巴菲特所説的，“我們創造價值的最後一條途徑是回購伯克希爾的股票，通過這個簡單的舉動，我們增加了您在伯克希爾擁有的許多受控和非受控企業的份額。當價格低於價值時，這條途徑是我們增加您財富的最簡單，最確定的方式。”

責編：戰術恆