養殖後周期，龍頭股將迎來哪些投資機會？
本輪豬週期為歷史之最，行業產能去化達4成以上，推升豬肉價格的高不可攀。而隨着能繁數據的持續改善，宣告着週期進入下半場，豬價承壓明顯，更有豬肉價格將跌至4-5元的言論爆紅網絡。
9月17日，雪球聯合機構間市場投資者教育基地請到了湘財證券的鄭韜老師做客雪球直播間，為我們剖析在豬週期進入後半場背景下的投資策略及農業板塊更多的投資機會。
路演嘉賓：鄭韜—湘財證券 首席投資顧問
以下為路演實錄：
鄭韜：各位雪球的朋友大家好，我是湘財證券的鄭韜，感謝雪球社區、機構間市場投資者教育基地、證券食堂社區的邀請，有機會參加“看穿十大行業：給聰明投資者的行業分析課程”的投教活動。很高興有這個機會與大家交流一下我們近期對農業板塊的觀點，本次的題目是農業板塊的危與機——養殖後周期，關注頭部企業成長性機會。
01
農業板塊今年至今表現強於滬深300
首先回顧一下農業板塊今年以來的市場表現，今年年初至今板塊的表現強於滬深300，農林牧漁整體上漲53.83%，同期滬深300上漲24.88%，從具體子行業來看漲幅排名依次是：農產品加工、種植業、飼料、動物保健，分別上漲74.1%，68.43%，62.22%、48.11%，同樣領先於滬深300的走勢。
站在目前的時點看整個行業的運行狀況，經過去年轟轟烈烈的豬週期，隨着能繁母豬存欄的環比改善，整個行業我們認為進入了後周期的過程中，飼料、疫苗等後周期板塊將迎來潛在的上行趨勢，隨着生豬補欄積極性提升，存欄環比改善，疫苗行業具備非瘟疫苗研發成功與市場化銷售的預期，此外農產品加工、種植業板塊的優異表現一方面源自於新冠疫情對於糧食安全的關注，此外還有草地貪夜蛾的蟲害、轉基因種子的催化，糧食相關產業鏈表現都非常優異。
再看一下市值，板塊總體市值1.69萬億，佔A股2%，從子行業來看畜禽養殖和飼料板塊居前，對應的市值是6204億與5185億，分別佔比將近38%與30%。
再看一下板塊的估值，農林牧漁板塊至今估值24，同期A股估值PE23，相差不大，可以説是平的，相較於2019年的估值，當時是61，有明顯的估值迴歸過程，從具體子行業來看，畜禽養殖、飼料行業的PE還是比較低的，分別是14.69倍和24.47倍，比較高的是在種植業，129.33倍。
截止至今對於業績的基本面進行回顧，2020中報板塊營收整體同比增長了17.4%，歸母淨利潤同比大幅增長218.42%，同樣，農業板塊的ROE達到了10.17%，是一個比較突出的表現，這樣的優異表現主要來自於生豬養殖上市公司的收入與利潤同比大幅增長，由於去年豬週期的情況，現在仍處於存欄環比改善、缺口仍在、豬價高位運行的狀態。與此同時，存欄回升，動物保健、飼料等行業觸底回暖，景氣復甦。
02
豬週期後半場養殖規模化提升，行業龍頭優勢顯著
1、生豬存欄改善，供給缺口仍在
站在目前的時點，我們認為豬週期進入到了後半場，在此期間一些中小養殖户的退出促進了規模化的提升，行業龍頭優勢比較明顯。
為什麼説生豬養殖的豬週期進入到了後半場，回顧一下本次豬週期的開始與過程。2018年8月從遼寧開始非洲豬瘟從北向南蔓延，之前非瘟沒有在中國大陸上出現過，之前都是在海外，但同時海外並沒有研發出有針對性的疫苗，導致整個產能去化比較劇烈，根據農業農村部400個縣監測的數據顯示，2019年9月達到了低谷，能繁母豬存欄僅為1913萬頭，同比下降39%，生豬存欄僅有1.91億頭，同比下降41.37%。從2019年三季度開始國家陸續出台支持政策，從這個時間點可以發現增速的線明顯有一個上升趨勢，國家陸續出台生豬養殖產業復甦政策，包括恢復生豬產能以及擴大生產規模等等，龍頭規模化生豬養殖上市企業也在不斷完善對非洲豬瘟的防疫，包括豬場的改造、人流控制等等，這些都幫助企業累積了經驗，行業產能從低點恢復，從10月份至今連續11個月的環比累計增加了33%，標誌着生豬產能拐點的出現。
但同樣也可以看到，目前存欄的情況，與非瘟沒有開始之前（2018年5月）還是有將近20%的差距，所以這個差距也導致了目前的豬價還比較高。
同時，雖然能繁母豬存欄改善，但同樣我們可以看到，由於目前能繁母豬存欄並不是完全引種的情況，有三元母豬留種的情況，由於當時母豬與仔豬價格爆漲，漲了97%與312%，造成了農户將他們本來要出欄的母豬改成了作為生產的能繁母豬，但對應的生產效率大幅下降，約降10-15%之間，所以按照目前存欄的推算，今年的生豬出欄差不多是3.75億頭，豬肉產量在2933萬噸，同比降了31%，但同樣考慮到三元母豬的情況，肉會繼續再多降200多萬噸左右。
在這樣的情況下，上半年存欄的同比下降是生豬供應緊缺、供求凸顯的主要驗證，在上半年生豬出欄總計2.51億頭，同比降了19.92%，豬肉產量在1998萬噸，同樣在屠宰量方面數據也比較差，1-6月份屠宰了7504萬頭，增速在-27%至-37%之間，與之前相比有明顯下坡。
在這樣的情況下，國內的供給跟不上，所以有之前看到的各大新聞從國外進口豬肉的情況，在3-4月份，進口量差不多40萬噸左右，但進口在整體消費佔比其實很低，只有1%左右，同時對於這些豬企或養殖户來説，他們看到了目前生豬價格比較好的行情，他們會有一個壓欄的動作，就是按照行業標準來説生豬養到110公斤就可以是出欄標準體重了，但他們會在110公斤時不出欄，繼續餵養，到120-140公斤之後再出欄，單頭可以獲得更多利潤，這樣的壓欄動作也導致了目前市場供給缺口，所以目前價格高企。
在需求端，前期由於新冠初期餐飲消費受到明顯影響，居民的消費能力也在降低，但目前有明顯回升態勢，國內新冠疫情的影響逐漸消散，在消費端是利好的，供給端在逐步恢復，但目前供給恢復的速度仍舊使行業中存在供需缺口，抬高了目前的價格。
2、生豬價格同比大幅增長，養殖利潤處於高位
再看一下生豬的價格，在今年上半年它的價格同比大幅上漲，根據農業農村部對500個集貿縣市場定點監測的數據顯示，上半年的平均價格在33-34左右，同比去年上漲了136%，上年同期的豬價格是在14.5元/公斤，漲了很多，這樣情況下高豬價水平抬升了整個行業盈利的水平，在上半年自繁自養的平均盈利在2301元/頭，外購仔豬平均盈利1399元/頭，相比有一個明顯上抬的勢頭，去年的平均盈利是在217和224，盈利超過了很多。
3、行業集中度提升，龍頭優勢顯現
在這個過程中很多中小養殖户並沒有享受到行業紅利，由於養殖條件的限制，他們對於非洲豬瘟防控並不理想，中了之後整個養殖場或農户自家養殖的豬基本是全軍覆沒的狀態，所以非洲豬瘟在過去促進了中小養殖户的被動淘汰，規模養殖户在此期間由於有資金優勢開始了擴充的步伐。
從過去看，我國生豬養殖以散户為主，2007年出欄500頭以下養殖户比例佔比78%，實際上是以前家庭養殖情況，至2017年該指標下降到了45%，這明顯是規模養殖户的提升。此外受到環保政策、城鎮化以及理性補欄等因素，中小養殖户補欄進程較為緩慢，大型養殖户具備完善環保的解決辦法，融資多樣化優勢，養殖規模持續擴大，搶佔市場，因此在過去兩年中我國生豬規模化程度快速提高。2007年年出欄5萬頭以上規模養殖户不足50户，到了2017年差不多400户以上，年複合增速在23%的樣子。非瘟的發生促進了散户的加速退出，提升了行業的規模化。
頭部企業在這樣的情況下逆勢擴張，它在防疫能力、購買力等方面完全超過散養户，生豬存欄的高速增長，比如看我們的牧原，從90萬頭到180萬頭，新希望從15萬頭到50萬頭，正邦是在35萬頭增長到了60萬頭，這些同比增幅在30-200%之間，而且他們的生物性資產皆同比增長，什麼是生物性資產呢？對於這些養殖企業來説，他們公司內或者是他們與養殖户合作的這些正在養殖的能繁母豬實際上是公司的資產，但這個數量不能以頭計入到他們的財務報表中，他們只能通過量化方式，以頭均市值計入到財務報表中，所以有了這個生物資產的指標。
截止6月底，幾個主要的頭部企業生物資產同比增長276%，環比同樣保持了高增長（44%）。具體分到公司來看温氏、牧原、正邦、新希望增長幅度分別是84%、200%、415%、1242%，這些頭部企業在行業規模化提升的背景下增長迅速，這個高速增長實際上是來自於他們的在建工程或之前併購其它小養殖户的動作。
主流豬企中報在建工程為306.84億元，同比增長74%，環比增長21%，包括温氏、牧原、正邦、新希望、大北農、天邦生物、唐人神、傲農生物、金新農等同樣都有擴充自己產能的部分，在行業繼續擴張、在建工程持續增長，能繁母豬環比改善的情況下，公司業績目前來看還是很好看，雖然説到了豬週期的後半場，但業績還是很好看，從今年的半年報同樣可以看得出來，部分豬企在二季度有高速增長的過程。
二季度非洲豬瘟疫情影響明顯趨弱，部分企業生豬產能逐漸釋放，出欄明顯增長，牧原、温氏、正邦、新希望在2020年上半年分別出欄678萬頭、486萬頭、272萬頭、212萬頭，同比增速在16%，温氏比較弱一點，降了59%，正邦是11%，新希望多了58%。
合計上半年生豬出欄1849萬頭，同比下降23%，同比下降的這個數值就印證了目前它的產能缺口仍然是存在的，目前雖然是豬週期的後半場，但它的價格由於缺口的存在並不會很快速的下滑，在逐漸價格迴歸正常的情況下，後續仍有很長的一段時間這些企業的盈利依舊將處於高景氣的狀態。
再細分二季度合計生豬出欄1127萬頭，環比大幅增長55.99%。
説到這兒之前有一個新聞，是一家上市豬企的董事長説了一句話，豬價有可能未來跌到4-5塊錢，這算是之前的一個熱點了，這個話拆成兩部分來看，首先豬價會不會下跌？肯定會，由於目前存欄的改善和未來持續釋放的出欄量，供給上去了，它的價格肯定是逐漸迴歸的過程，它會不會降到4-5塊錢，再看之前的生豬價格，4-5塊錢之前起碼沒出現過，在2018年到現在就沒有出現過，差不多均價在15附近，這是非洲豬瘟疫情發生前的價格。大家想一下，豬價如果真的4-5塊錢，你在菜市場或超市裏購買時，豬肉的價格和蔬菜的價格是一樣的，這個情況基本不可能發生，從產業的角度來看，如果價格到4-5塊錢，這些養殖户會自己主動淘汰，自己主動不養豬，因為他們的錢是資產，資產有逐利性，他們會換到其它更具有經濟效應的作物上，會改去養其它品種或做其它的耕種。所以對於未來豬價的判斷，下跌肯定是沒問題的，但生豬能繁的情況，會有10個月的週期，從母豬到生小豬再到小豬長大供應市場，有10個月的週期。由於週期的存在，所以整個價格稍高景氣的情況還會持續，但整體價格中樞是下移的，但下移還是有底線，4-5塊錢基本不可能，可能會迴歸到疫情發生前均價的狀態。
4、半年報業績分化
再具體到企業分類其實也有頭部和二級企業的情況，一線龍頭方面牧原、新希望這兩家自繁自養的防疫優勢比較突出，出欄持續高增長，盈利能力有望改善，成長性與盈利性兼具。在二線龍頭裏，正邦和天邦在2019年下半年受到影響比較大，它的基數比較低，業績彈性較高，此外在目前未來整體生豬養殖產業預計會恢復到之前6-7億頭的狀態，防疫體系與養殖技術長期趨同的情況下二線企業將會向一線靠攏，預計正邦天邦等二線龍頭有望高增長，但目前的成長並未體現在股價中，預期比較大，這是可以重點關注的行業和一些公司的情況。
在此做一個提示，包括之前、包括之後，這些舉例到的公司僅做舉例不做推薦，股市有風險，入市須謹慎。
04
雞豬替代
1、雞豬替代邏輯不變，高位引種使供給略有過剩
第二個板塊是養殖類的第二個，禽。大家可以明顯感知到在豬肉價格比較高時我們會選擇其它替代品，雞肉就是首選替代。在過去肉類佔比中，禽類佔比第二。2006-2007年時發生了類似非洲豬瘟的情況，叫藍耳病，當時豬肉消費同比少了6.74%，雞肉消費同比驟升10%，這是明顯的替代邏輯，到目前這個邏輯並沒有改變，還是按照替代正在演化中，2019年豬肉的缺口更多是由雞肉擴充填補，所以去年禽類產量上升到2239萬噸，佔全國肉類產量的29.27%，非洲豬瘟成為了雞肉消費提升佔比的催化劑，推動它的消費快速提升。
到2020年這個行業的景氣度有了明顯的變化，主要來自兩個方面，首先是在供給方面，整個白羽雞的產業鏈和生豬養殖實際上是類似的，從曾祖代、祖代、父母代到商品代差不多有60周的繁育過程，曾祖代的引種量直接決定商品代的供應量，這是產業鏈的一個繁擴的過程。在過去2015-2018年我國白羽肉雞引種始終是低位的情況，2019年引種量恢復，全年引種達到112萬套，再加上強制換羽9.12萬套，合計131萬套，這麼高的引種量導致目前供給比較充足，或是可以理解為過剩，截止8月底父母代的總存欄量是2657萬套，其中在產存欄1616萬套，產能恢復、供給上升。
2、消費抑制，景氣低位，但仍有亮點
除了這個原因之外，消費受到抑制，之前在新冠疫情的衝擊下整個肉雞產業鏈的消費與流通環節受到制約，比如在疫情期間對於活禽的交易暫停了，流通環節受到了阻斷，在這樣的情況下，從種雞孵化場孵化出的雞苗也不能及時運到養殖户，養殖户的飼料也供應不上，導致養殖户補欄需求大幅下滑，孵化場降低開工率，行業陷入整體虧損的情況。此外在之前疫情影響比較劇烈的情況下，肯德基等快餐企業的停業和客流減少是普遍現象，所以在供給與消費雙殺的態勢下，上半年白羽肉雞產業鏈的價格是在低位運行的狀態，同比下降8.8%。
在產品價格低迷的情況下，整個行業的景氣度維持較低狀態，我們同樣可以從今年上半年年報裏公司的盈利水平看得出來，主流白羽雞企業包益生、民和、聖農發展、仙壇股份，他們的歸母淨利潤分別是2.04億元，2.33億元，13.32億元，2.79億元，同比降了10-77%不等，這個價格情況也是由於目前行業價格低迷、景氣度低迷導致的。
但在萎靡的情況下行業仍有亮點，在影響銷售的情況下冰鮮產品銷售量高增，可以在超市和網站上看到雞肉凍品，上半年冰鮮禽類產品銷量2.35萬噸，均價在31元每公斤，兩個數據增長都很好看，增長了32%、20%，呈現量價齊升的態勢，在這個時點看未來，未來活禽交易明顯受限，冰鮮禽肉替代是大勢所趨。在這樣一個特殊的冰鮮賽道我們可以看到湘佳股份在商超的渠道先發優勢明顯，它是我們黃羽雞裏最大的冰鮮龍頭供應商，在渠道方面佈局比較早，有先發優勢，我們預計後續判斷未來在供給仍舊高漲、需求有所緩解的情況下，行業的盈利水平依舊會遇到明顯下滑，或是景氣持續低迷的情況，在這個時間點我們説農業的危與機，危可能是白羽雞，首先它的市場是由於豬肉的緊縮擴充出來的，但現在豬肉的供給在恢復，擴充出來的市場份額受到了擠壓，同時行業內部自身由於之前引種過量導致了目前自身供給的上漲，兩方面疊加，再加上需求變化，導致了行業目前景氣度低迷，可能相關公司在未來會在基本面上有比較大的影響，這是值得提醒風險，需要大家注意的地方。
04
飼料行業需求改善，龍頭企業受益養殖後周期
1、中長期豬飼料需求改善，飼料產量恢復增長
整個農業產業鏈是相通的，除了養殖，飼料明顯是後周期的行業，它受益於存欄的改善，需求是有明顯提升的，在此期間龍頭企業將明顯受益於養殖後周期的狀態。
具體來看，首先由於生豬存欄帶來它們需求的提升，2015-2019年豬肉產量在4255-5645萬噸，飼料產量在2.4億至2.9億萬噸，這些都來自於工業飼料普及率的上升，普及率從21%提升到了67%，目前來看飼料整體需求是回暖的，產量恢復增長，根據國家統計局的數據，1-6月全國飼料總產量1.27萬噸，同比上漲3.9%，整個行業景氣度持續向好，在生豬存欄觸底的背景下豬料的銷量有所反彈。除此之外飼料政策方面推出了替抗產品，農業農村部有個公告，自本年一季度開始退出除豬料外的所有促生長藥物飼料添加劑品種，為了對應新的政策，飼料企業開發適用推廣抗體產品，抗體功能包，有益生菌、植物提取物等等，這些產品將會成為市場的主流，這些市場的需求持續增加。
我們説生豬存量的改善會影響需求，2012-2019年我國飼料與生豬出欄增速的走勢，方向基本一致，上輪豬週期是在2014-2018年，其中2016年6月達到價格低點，增速先降後回升，所以在豬週期的下行階段，飼料量隨着存欄回升而回升，這是一個比較確定性的方向。
在飼料成本的角度來看，更主要是來自於玉米和豆粕，這兩個的原材料價格上漲比較厲害，從玉米來看，本年度從1900-2000附近漲到了最近2300的高點，這樣一個成本的上升推升了飼料價格走勢的提高，包括主流飼料企業也發佈了漲價的通知，部分種類上漲100-150元每噸。為什麼説飼料景氣向好，首先它的量本身由於需求上漲銷量在增，同樣它仍在漲價，量價提升的狀態推升了它的景氣度提升的持續情況。
2、行業集中度提升，向頭部企業集中
在行業內部同樣有一個集中度提升的步伐，實際上是類似於生豬養殖企業但又有所不同，從具體的數據來看，在非洲豬瘟形成階段性常態，產能持續轉型升級的大背景下，飼料行業梯隊逐步形成，集中度不斷提高，根據中國飼料工業協會的統計數據，2019年全國10萬噸以上規模飼料生產廠家621家，減少了35家，飼料產量1.07億噸，同比增長3.7%，佔全國產量46.6%，同比提升了3.3個百分點。百萬噸以上規模飼料企業集團有31家，在全國飼料總產量佔比50.5%。2019年由於存欄的下滑比較嚴重，降了21%，但同樣由於禽肉的高景氣，它在去年時漲了比較多，上漲了30%，綜合考慮豬料和肉禽料的增減，預計我國2019年總產量約2.29億噸，同比增長0.43%。2020年由於存欄的持續，這些飼料廠商將會加大它的生產效率，會比2.29億噸稍微多一些，進入景氣的情況。
3、後周期景氣度顯著提升
同樣，飼料行業景氣的情況可以從相關企業的營收看得出來，由於上半年受到疫情影響，消費端比較低迷，疊加原材料價格劇烈波動，企業經營不確定性較高，分化比較明顯，中小企業大量退出，優質企業競爭優勢越發明顯，對於海大集團來説，在2020年上半年通過租賃併購等方式，新增飼料工廠超過20個，增加200萬噸產能，此外有20多個在建或新建項目大部分為綜合性大型飼料廠，在上半年公司實現歸母淨利潤11.04億元，同比增長63%，這樣一個超高增速顯示它作為飼料板塊龍頭的絕對優勢。
與此同時大型飼料上市公司均已延伸產業鏈涉及生豬養殖業務，由於整個產業鏈相通，更多企業在去年看到了生豬價格的高企，資金逐利，然後就縱向擴展，擴展到了生豬養殖業務，上半年使得這些有養殖業務擴充企業的利潤有明顯增速，比如新希望、大北農、唐人神、金新農都有生豬的擴散，分別是31.64、8.93、4.32、1.85億元，同比分別增長102.57%至2556.2%，有巨大的增長。所以對於飼料行業來看，總結一下，由於它下游的需求提升，包括目前成本的高漲，增量增價，量價齊升的狀態造成目前它景氣度比較好。
4、玉米需求提升，庫存消化迅速
對於玉米來説，實際上它是飼料行業的上游，我們順着這個產業鏈再往上看，種子這個細分子板塊受益於飼料需求的提升，此外轉基因的開放同樣利好有研發優勢的龍頭企業。
我們從玉米的視角來看，首先玉米的飼用消費逐步回暖，2019年我國玉米消費以飼料消費為主，佔總消費量的比重是53.78%，其次是工業消費佔比36%，更多的是用作乙醇的製作，其餘種類不足10%。從飼料來看，中國畜禽飼料原料以玉米為主，佔比66%，其次是豆粕以及大豆，佔比24%。對於玉米來説，它的產能持續下降，庫存消化比較迅速，由於之前多年實行臨儲政策，國內玉米庫存產能均處於歷史高位，臨儲改革之後，市場玉米的價格主要由市場供需來決定，玉米價格逐步回落，回落導致了2016年種植面積和產量開啓了下行趨勢，一直到2019年種植面積4128萬公頃，同比降2%，較2015年高點降8%，2019年的玉米產量是2.41億噸，較之前降了10.51%。這樣一個降下去的產量導致目前處於產需不足的情況，缺少的這部分玉米首先推升了價格上漲，此外這部分是來自於它庫存的消化，我國玉米實現目前進入到去庫存的週期，庫存逐步消化，庫消比快速下降，至2019年庫存在1.23億噸，同比下降33%，庫消比降至39.93%，預計未來在供給不足的情況下繼續消化庫存。
在臨儲改革之後價格持續下行，促進消費量的持續上升，我國2019年消費量在3.08億噸，同比增長了1.56%，隨着未來玉米飼用消費的上漲，預計銷量繼續上行，剛剛説的那個缺口，產需差額是在6715萬噸，為十年低點，行業拐點將至。種子整個行業的市場規模還是比較大的，存在上升空間，根據發改委公佈的數據，2018年玉米種子每畝用量在1.94公斤/畝，每畝費用差不多是55.72元，可以估算一下，它的平均價格是28元/公斤，結合2018年雜交玉米的需種量差不多是11億公斤，推算出玉米市場規模是在316億元的範圍，市場規模還是很大的。
5、國家轉基因種子政策放開，市場擴容
轉基因政策方面，行業或細分板塊有了更多想象空間，從2012年1號文件就開始了種業的科技改革，從那時候開始市場經歷了快速上漲的過程，年複合增速3.8%，2019年底農業農村部公佈了轉基因食物品種命名的公式，其中包含兩個玉米品種獲得了農業轉基因生物安全證書。
為什麼國家要在2019年底發佈這樣一個文件呢？首先，在中美摩擦的背景下，進口農產品增加給國內糧食安全帶來衝擊，國內種植效率提升迫在眉睫。之前東北市場有一個違規濫種轉基因玉米的現象，市場倒逼政策的放開。此外一些蟲害，比如草地貪夜蛾和對我國糧食安全造成的嚴重威脅也倒逼轉基因商業化進程加快。從種子對於農業的角度來説，實際上它有類似於半導體裏芯片的意義，它是農業生產的起點，它對作物的產量、質量、抗性有決定性意義。預估一下，除了玉米，此外有水稻、小麥、馬鈴薯、大豆，整個市場規模差不多是在1500億左右，轉基因實際上是在20世紀70年代開始，目前有26個國家正在種植轉基因，美國最大，隨着未來對於轉基因認識的成熟，技術的進步，商用化前景比較可觀。參考美國的經驗，它有一個種子價格提升的過程，在轉基因之前玉米種子價格是4.8%的增長率，在這之前斜率是比較低的，改革之後有了24%的增長，斜率明顯提升，在此期間，一些主流龍頭企業的行業度提升，比如孟山都市佔率達到29%，陶氏杜邦市佔率22%，參考美國的歷程，我國的市場空間依舊比較廣闊，種子研發的頭部企業將會享受市佔率提升以及產品價格上升的紅利。
目前我國轉基因物種種植面積290萬公頃，目前是棉花、楊樹、番茄等，其它主要農作物如小麥、玉米、水稻、大豆等都沒有進行轉基因品種的種植，在目前這兩個玉米品種獲得安全證書之後還需要經歷商業化許可、品種審定、種子生產經營許可等步驟，預計是在1-2年內有放量的情況。
6、企業盈利靜待改善
再看一下具體公司的基本面，企業盈利營收靜待改善，中報業績不好，重點跟蹤的幾家：農發種業、隆平高科、登海種業、荃銀高科，他們在中報實現營收總體是32.87億元，同比下降20.15%，實現歸母淨利潤0.56%，大幅下降59.74%，部分企業受益於農產品價格上行以及渠道去庫存，經營逐步回暖，銷量同比放大。
在這當中有兩個玉米品種獲得了生物安全證書，這兩個品種直接或間接的與這兩個公司相關，一個是隆平高科，還有一個是大北農，隆平高科作為我國種業龍頭，轉基因技術比較充備。在玉米種植方面，大北農由於有玉米種子研發與種植兩條業務受益最多，同樣值得關注，它在之前也有轉基因大豆在阿根廷種植許可的經歷，研發優勢比較突出。所以説在目前飼料板塊景氣向好的情況下，它同時帶動了上游種業的景氣向好，所以我們預計在未來隨着景氣度的持續，種業依舊有更大的可預期空間。
06
存欄恢復帶來動物保健的行業拐點，政策改革帶來類醫藥提升
1、存欄環比提升帶來行業拐點和未來市場擴容
動物保健作為養殖後周期的明顯細分子板塊，同樣會受益於整個行業後周期的進程，存欄的恢復將帶來動保行業的拐點，政策改革推動類醫藥屬性的提升。
在存欄數據向好的情況下，動保公司在2019年由於生豬產能的去化，它基本是負增長，-7.64至-45.79%，自2019年能繁母豬存欄轉正已傳導到生豬存欄上，對應上市企業，一季度營收恢復到了正增長，同比增長3.8-47.7%。
2018年生豬行業頭均防疫費用在15-20元之間，但上市企業對於動物保健支出比較大，比如我們看温氏和牧原，分別是68-117元，有一個明顯長高的過程。隨着養殖行業規模化的提升，這些龍頭企業將佔據更多的市場份額，他們的高支出對於動保企業來説是一個利好，單個疫苗的價格會持續提升，預計2020年存欄6-7億頭，按照目前費用不變的情況下動保支出是107億。
2、政策變革，帶來動保行業類醫藥性質
在市場規模有擴容的情況下，它的政策變革也帶來了另外一個更高的天花板，首先是銷售的政策，2016年是“先打後補”，這些企業需要與政府簽定協議把疫苗供應給對應的養殖企業，它是一個政策招採的動作。在2020年發佈了獸用生物製品經營管理辦法，將疫苗銷售放寬至經銷商，每個動保企業可以開展自己的價格經銷商體系，擴展產品銷售的深度，區別於之前定向供給養殖企業，對於經銷商體系健全、渠道能力強的頭部企業有望顯著受益。更值得説的是研發政策的變動，之前國內動物疫苗的研發基本集中在國內科研院所，尤其是核心疫苗都集中在哈獸研、蘭獸研等院所，近年來國家開始鼓勵動保企業進行動物疫苗的研發，2019年生物股份P3實驗室投入使用，後續獲得了口蹄疫、非洲豬瘟、布病等核心疫苗的研發資質，標誌着我國動物疫苗研發正在從院所走向企業。
此前行業裏更加關注的是生產工藝與渠道銷售的進展，之前是科研院所研發好供給企業，這些企業只要進行代工就可以了，有點像給蘋果代工的立訊精密，是代工廠，使得動物保健企業的估值比較低。目前由於研發政策的變革，使得企業研發能力競爭的趨勢比較明顯，行業內的技術壁壘顯著抬升，使得動保行業凸顯了類醫藥的屬性，它可以通過自己研發出區別於其它市場上的疫苗，獲得對應創新藥的超額收益。
再看一下具體業績的基本面，受益於逐步回升的存欄以及較高的畜禽養殖存欄，上半年動物疫苗市場止跌回暖，營收逐步恢復，主流動保企業實現歸母淨利潤17.37億，同比增長153%，未來隨着存欄的回升以及禽類養殖規模在較高水平，疫苗景氣度將繼續持續。
在這樣的企業中有兩個可以重點關注一下，比如剛剛説的生物股份，它由於自身比較強的研發優勢，將會作為目前研發最強的動保企業。
另外是中牧股份，它是央企，作為動保龍頭，在之前一系列的重大防疫中承擔了先鋒角色的作用，作為國家隊成員，在未來如果哈獸研、蘭獸研研發出了非洲豬瘟的疫苗，它是最接近於最先拿到疫苗的企業，可以這麼理解。
以上提到的這些公司以及具體行業僅作舉例不做推薦，股市有風險，入市須謹慎。
07
路演觀眾問題解答
提問：大豆豆粕的價格一直高漲，豬肉價格和雞肉價格還能降下來嗎？
鄭韜：大豆和豆粕的價格高漲是由於它們自身的供需情況，導致了它們價格比較高，它們作為飼料被豬和雞吃掉，養殖成本相對來説是高的，但從大方向來看，這些成本的提升並不能抹消掉供給方面的顯著增加，對於它的價格來説，它的供給是第一個拳頭，成本是第二個拳頭，第一個拳頭明顯是比第二個拳頭大一點，所以供給方面影響力更大，這更大的影響力就導致了它的價格是持續下降的過程，從之前價格的走勢也可以看得出來，站的時間週期長一點，肯定是價格逐步下修的過程。
但目前來看它的價格下降的速度並不會那麼快，因為它的週期比較長，但下行肯定是在下行的，週期會很長，所以下行幅度不會太大。這是關於第一個問題，是我自己的觀點，希望能解答您的提問。
提問：糧食不夠吃，需要省糧食，是人的糧食不夠吃還是畜禽的糧食不夠吃？中央儲備糧能發揮什麼樣的作用？
鄭韜：首先之前糧食安全是一個熱點話題，這是由國際組織提出來的，但實際上歸到國內的情況來看，國內在主要的一些糧食上，包括我們的玉米、小麥、大米之類的，這些在國內的供需是一個平衡狀態，同時我們國家每年都有儲備的糧食，足夠完全保證國內糧食供應的安全。你可以從相關農業農村部發佈會的一些公開言論看得出來，從具體的市場數據也能看得出來，相信大家可以感受到近期基本糧食在商超或網上的價格並沒有大幅增長，大幅增長只是因為以前由於疫情期間各個城市的封鎖，糧食調運調不出來，導致了短時間上升，未來菜籃子的價格會逐步下降，肉籃子的價格還是高點，所以糧食是夠吃的，同時我們的中央儲備糧是動態調整的過程，動態調整市場供需的平衡狀態，在市場比較過熱的時候它會對市場進行對應的糧食投放，增加供給，降低價格。在市場比較弱的時候、價格比較低的時候會採取收儲措施把市場上更多的糧食買回來，對價格起到穩定的狀態，這是我個人的觀點，對於糧食夠不夠吃以及中央儲備糧發揮的作用。
提問：每年發的1號文件對農業行業有什麼意義？
鄭韜：為什麼這個文件是1號呢？首先從政策角度來看，糧食作為一級產業，它是整個經濟產業運行的最基礎的措施，它不光是保障了居民的生活生產基礎，同時也是我們整個經濟過程中生產生活的基礎，所以每年第一個重要文件都是關於農業的，每年的1號文件都是對於整個未來行業發展起到提綱挈領的作用。今年1號文件主要説的是大規模提升國產的情況，包括轉基因上的種植開放，保證耕地面積，這些措施一是維持國內糧食安全的背景下，不斷拓展我國糧食種植從之前比較傳統的向機械化、規模化的運作進程，逐步提升農業行業現代化的規模，區別於之前受制於人工成本比較高、勞動效率比較低的行業弊病，希望對它有明確的科技賦能，增加更多的附加產業值，這是1號文件的背景及作用。
在這樣一個背景及作用下，1號文件作為每年最重要的第一個發佈的文件，對農業板塊是一個提綱挈領的作用，指引了未來的發展趨勢，如果想關注未來農業行業發展的趨勢或可能存在的投資方向，大家可以翻一下今年的1號文件，或繼續關注未來農業農村部相關的重點法規以及行業動態發佈的信息。
08
結語
以上就是我今天關於農業板塊危與機內容的分享，時間到了，希望今天下午這1個小時的時間，説長不長説短不短，可以把我自己的觀點與大家進行交流，在目前行情逐步回暖，在農業板塊逐漸走向後周期的狀態下，希望大家可以繼續關注這個潛在的機會，對於您的投資和您對於投資的理解有更深度的幫助。
以上就是我今天的分享，十分感謝大家今天下午的時光，再見，希望有下次再見的機會，各位再見。
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