“寶能系”用股權質押加資管計劃加槓桿，堪稱中國影子銀行體系的集大成者。華爾街見聞此前文章曝光了寶能系九大資管計劃，不過由於很多信息沒有公開且官方亦沒有權威發佈，寶能的槓桿倍數依然成迷。
國際投行摩根大通在某報告中測算，6家銀行為寶能利用4.2倍槓桿，融資總計260億元人民幣。
銀行在給寶能融資中的角色：只是“放款人”，不是投資者
第一、使用銀行自有資金：這種情況下資管計劃將被計入銀行的投資項目，不過中國的商業銀行法不允許銀行使用自有資金投資股市。如果在特殊情況下投資，那麼這筆投資的風險權重要計400-1250%。
第二、使用理財產品資金：資管產品不會體現在銀行的資產負債表上。中國銀監會不允許銀行將理財產品資金直接投入股市，高淨值客户除外。
由此，摩根大通認為銀行在給予寶能融資時，是以寶能的債權人身份，而非資管計劃的共同投資者出現的。
浙商銀行“中招”
歷經兩年半的時間，浙商銀行終於成功回到A股，成為A股第35家上市銀行。
A股首發過會後，浙商銀行發佈了IPO招股説明書。而從招股説明書中可以看到，去年浙商銀行竟然有一筆高達1550萬元的罰款。天價罰單的罪魁禍首，就是“寶能系”！
在浙商銀行的招股説明書中，詳細披露了此前浙商銀行132.9億元投資寶能的具體情況。
2015年11月，浙商銀行面向個人投資者（非高資產淨值客户）發行了31款理財產品，通過華福浙商 2015-003 號定向資產管理計劃，用132.9億元的募集資金投資於浙商寶能合夥企業作為優先資金，與此同時，寶能集團出資67億元作為劣後資金，浙商寶能出資0.1億元擔任管理人。這筆高達200億的資金最終通過增資及提供股東借款進入了寶能旗下的鉅盛華公司。
此後，鉅盛華用其中的77億元作為劣後，按1:2的配資比例與其他銀行的理財資金共同成立9個資管計劃，用於收購前海人壽股權、向前海人壽增資等用途。而這筆資金的實際使用狀況為：1、使用 75.74 億元用於前海人壽股權轉讓價款，其中 72.90億元來自浙商銀行資金；2、使用 60 億元用於支付前海人壽增資價款，全部來自浙商銀行資金；3、其餘來自寶能劣後資金中的 64.16 億元用於二級市場增持上市公司股份。因此，浙商銀行理財資金優先級資金 132.9 億元全部用於收購前海人壽股權或向前海人壽增資。
值得注意的是，在招股書中還提到，近期寶能集團方面有提前終止該筆業務的計劃，目前已經提前還款共計 53 億元。寶能集團計劃 2019 年還款不低於 40 億元，且每自然季度還款不低於 10 億元。請注意這其中的措辭。“計劃”，即代表“意願”，並不代表“能力”，換句話來説，寶能給浙商銀行畫了個大餅。理想很豐滿，現實卻很骨感，每個季度10億元，以寶能現在的狀況，能負擔得起嗎？