註冊制強化投行業務馬太效應 券商迎來大投行時代

□本報記者 趙中昊

創業板進行註冊制試點開啓，為券商投行業務帶來的增量可期，同時對投行的業務能力提出更高要求。從現有創業板IPO申請情況來看，頭部券商優勢明顯，中型券商異軍突起。

業內人士指出，創業板註冊制改革將為券商投行業務帶來業績增量，同時在市場化定價原則下，新股定價更加考驗中介機構的專業能力，市場份額也將向定價能力、銷售定價能力、風控能力強的頭部券商集中。

頭部集中趨勢明顯

證監會最新數據顯示，截至5月8日，總計206家創業板IPO申請企業中，由中信建投保薦的有17家，保薦企業數排名居首;民生證券保薦14.5家(聯合保薦視為0.5家，下同)，排位其次;中信證券保薦14家，排位第三。

除中信建投、民生、中信外，海通證券保薦13家創業板首發申請企業，排位第四;國金證券保薦10家，排位第五。保薦企業數排名前列的還有國信證券，保薦9家;華泰聯合、長江證券，均保薦8家;東興證券、招商證券，均保薦7家;中金公司、安信證券、廣發證券，均保薦6家;國元證券、國泰君安、東莞證券、東方證券，均保薦5家。排位前五位的券商保薦企業數總計68.5家，佔比33.25%。

值得注意的是，保薦創業板首發申請企業數目排名居前的券商中，既不乏中信、中信建投、海通等頭部券商，也不乏民生證券、國金證券等中等規模券商。此外，從今年以來的首發承銷規模看，Wind數據顯示，排位前五位的券商依次為中信建投、中金公司、中信證券、國金證券、廣發證券，同樣有中型券商位居前列。

不過，從已經實行註冊制的科創板保薦情況看，頭部集中趨勢更為明顯。

從科創板IPO審核申報企業情況看，Wind數據顯示，中信證券服務了其中38家，數量最多;中金公司服務27家，排位其次;華泰聯合服務24家，排位第三;中信建投、國泰君安均服務22家，並列第四;海通證券服務18家，排位第五。

行業格局進一步優化

分析人士指出，註冊制的不斷推進將對投行綜合能力提出更高要求，行業格局有望進一步優化，券商或進入大投行時代。

華西證券認為，2019年科創板開通及註冊制實施對於券商投行業務收入增長起到顯著效果，同時註冊制將強化投資銀行業務的馬太效應。科創板業務市場集中度遠高於以往市場，以承銷保薦費來看，2019年排位前五位的券商佔比為47%;今年一季度排位前五的券商佔比為73%。而2019年上半年科創板未開市前，全市場承銷保薦業排位前五的券商承銷保薦費佔比僅為31%。

具體公司來看，華西證券數據顯示，中金公司、中信建投和中信證券為2019年科創板承銷保薦費前三，分別為5.82億元、5.31億元和4.44億元;今年一季度科創板承銷保薦費前三為中金公司、中信證券和光大證券，收入分別為5.01億元、2.14億元和1.93億元。

信達證券認為，創業板借鑑了科創板的核心制度安排，但在技術門檻、行業限定、上市門檻以及投資者適當性門檻均低於科創板，創業板受眾更加廣泛、流動性可能更強。同時，審核效率將大幅提高。改革的多重舉措將為券商投行業務帶來業績增量，在市場化定價原則下，新股定價更加考驗中介機構和機構投資者的專業能力，市場份額也將向定價能力、銷售定價能力、風控能力強的券商集中，改革更利好頭部券商。