東方證券：星宇股份(601799.SH)業績符合預期，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，東方證券發佈研究報告稱，調整收入及毛利率預測，預計星宇股份（601799.SH）2021-2023年EPS分別為5.12、6.21、7.46元（原21-22為4.59、5.47元），參考可比公司給予21年40倍PE估值，目標價204.8元，維持“買入”評級。

東方證券指出，公司2020年毛利率27.3%，同比提升3.3個百分點。四季度毛利率28.7%，同比提升4.1個百分點，環比微降0.2個百分點，毛利率提升預計與車燈產品結構改善，高毛利LED車燈產品比重提高有關。

東方證券主要觀點如下：

業績符合預期。2020年營業收入73.23億元，同比增長20.2%，歸母淨利潤11.60億元，同比增長46.8%，扣非歸母淨利10.82億元，同比增長47.2%；四季度營業收入25.74億元，同比增長29.6%，歸母淨利潤4.53億元，同比大幅增長75.0%，扣非後歸母淨利4.28億元，同比大幅增長79.0%。2020年業績提升系車燈產品銷售規模增加所致。2020年擬向股東分紅每股1.3元。

毛利率提升，現金流改善。公司2020年毛利率27.3%，同比提升3.3個百分點。四季度毛利率28.7%，同比提升4.1個百分點，環比微降0.2個百分點，毛利率提升預計與車燈產品結構改善，高毛利LED車燈產品比重提高有關。全年期間費用率同比提升0.3個百分點，主要系研發費用率同比提升0.4個百分點。全年經營活動現金流淨額18.75億元，同比大幅增加73.7%，主要系公司銷售收入增加導致現金流入增加。

新技術研發增強競爭力。公司是我國汽車車燈行業龍頭，客户包括一汽、上汽、廣汽以及戴姆勒、寶馬等國內外車企。公司持續提升研發能力以增強競爭力，2020年開發ADB投影前照燈、OLED後組合燈等新產品，第二代大眾語音交互式酷炫氛圍燈、激光輔助遠光燈等實現量產，成功研發手勢識別室內燈、像素式前燈等模塊，新技術、新產品研發將進一步拓寬市場。

適時擴張產能滿足市場需求，保障未來發展。2020年公司共承接62款車型的車燈項目，批產42款新車型。公司適時擴張產能以滿足客户與市場需求，星宇智能製造產業園二期綜合工廠、三期物流中心工程順利竣工，塞爾維亞星宇公司已進入機電設備安裝階段，汽車與照明研發中心也已開始內部裝修，預計2021年第3季度正式投入使用。公司通過技術研發和擴張產能鞏固自身優勢地位，有望爭取更多新客户及新項目，保障未來發展。

風險提示：乘用車行業需求低於預期、前照燈、後組合燈配套量低於預期。