智通財經APP獲悉，平安證券發佈研究報告稱，首予陽光電源(300274.SZ)“推薦”評級，預測21-23年歸母淨利潤分別為29.35/39.37/52.47億元，對應9月9日收盤價PE分別為68.6/51.1/38.4倍。
平安證券主要觀點如下：
專注清潔能源轉換技術，光伏逆變器領跑全球市場：公司成立於1997年，自成立以來，公司一直專注於光伏逆變器、風電變流器等產品的研發生產，目前公司已經成為全球清潔能源轉換技術的龍頭企業。在2019年，公司率先成為全球首個逆變設備累計出貨量突破“億”千瓦的企業，截至21年6月底，公司在全球市場累計實現逆變設備裝機量超182GW。受益於全球光伏發電裝機量的持續上升，近年來公司光伏逆變器出貨量從17年的16.5GW增長至20年的35GW，保持快速發展勢頭。
公司逆變器業務成長空間廣闊，在產品和市場端均具備龍頭優勢：全球能源結構向低碳轉型是大勢所趨，外部政策的強力驅動疊加度電成本快速下降帶來的內生成長性，將推動光伏新增裝機量的持續增長。該行預測到2025年，全球光伏逆變器出貨量將達到300GW左右。公司光伏逆變器產品涵蓋集中式和組串式兩大類，齊全的產品線使得公司能夠覆蓋不同應用場景。
在技術端，由於光伏行業的快速發展，用户對於產品的需求在不斷變化，公司較強的產品創新能力和前瞻性技術投入，使得公司在產品端保持領先優勢。在市場營銷方面，公司作為國內最早從事光伏逆變器研發生產的企業，品牌得到了下游客户和第三方機構認證機構的廣泛認可;此外，公司目前在加大在海外市場的渠道和服務網點佈局，將助力於公司在海外市場份額的不斷上升。
公司海外業務快速發展，助力公司市佔率及盈利能力提升：公司在海外市場逆變器出貨量從17年的3.3GW上升至20年的22GW，在20年公司主營業務出口收入為66.02億元，同比增長101.77%。與國內市場相比，海外市場用户更加重視產品品質和廠商服務，並且歐美市場準入門檻也高於國內，因此海外市場逆變器毛利率明顯高於國內。
展望未來，由於海外市場仍有較大替代空間、下游客户結構優化、逆變器市場集中度提升這幾個核心因素，該行預計公司海外逆變器業務的毛利率將保持在較好水平;公司海外業務的持續快速發展，有望推動公司盈利能力的進一步提升。
儲能需求拐點臨近，協同效應和先發優勢帶來競爭優勢：今年政策密集落地推動國內儲能行業走向規模化發展拐點;在海外市場，儲能市場發展相對更為成熟，相關政策也在持續加碼。該行預計至2025年全球新能源發電側儲能新增裝機量將接近30GW。公司較早就進入儲能市場，在國內外市場積累了大量的項目案例，在用户需求理解和工程經驗方面行業領先。
在20年公司儲能業務營收為11.69億元，同比增長115.17%，公司儲能產品和系統集成業務份額均位列國內第一。儲能變流器與光伏逆變器技術同源，產品物料差異較小，公司光伏+儲能業務具備協同效應，技術與成本優勢明顯。預計儲能需求的興起將推動公司收入和盈利能力的上升，未來儲能業務將成為公司的又一重要增長點。
聚焦光風儲電氫主賽道，在新能源產業實現多元化發展：公司聚焦“光、風、儲、電、氫”主賽道，堅持相關多元化發展戰略，在立足於光伏逆變器等核心新能源裝備業務的同時，在新能源汽車電控、充電樁和氫能等領域也在不斷開拓市場和進行技術投入。在新能源汽車電控領域，公司是五菱宏光miniEV電控系統的核心供應商，根據數據的統計，21年上半年公司乘用車電控裝機量為71953套，同比增長超過4倍。在氫能領域，公司於2019年已前瞻性佈局氫能業務，成立了專門的氫能事業部，並於21年6月成立陽光氫能科技公司。未來若氫能實現大規模應用，氫能業務將助力於公司的長期發展。
公司是全球清潔能源轉換技術的龍頭企業，在鞏固光伏逆變器等產品業務優勢的同時，實現向新能源汽車電驅動、氫能等市場的拓展和佈局。從短期看，公司以逆變器為核心的電能轉換設備業務受益於新能源裝機量的上升和公司海外市場份額的提升，有望推動公司業績的較快增長;從中長期看，儲能逐步走向大規模商業化應用以及氫能產業的發展，將成為公司中長期持續成長的重要驅動力。
風險提示：若IGBT等核心原材料短缺情況加劇，可能對公司的短期訂單交付和收入確認產生不利影響;若光伏組件價格持續上漲，將影響下游電站項目開工率，對公司逆變器業務和電站投資開發業務產生不利影響;若海外市場貿易政策出現大幅變化，可能對公司出口業務產生不利影響。