激光行業：行業仍在築底階段 2020年期待回暖
類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆/周佳瑩 日期：2020-05-06
投資要點
2019 年行業仍處築底階段，業績依然承壓
2019 年受下游需求放緩 激光器價格戰影響，行業業績依然承壓，2020Q1 受疫情影響業績下滑較嚴重。2019 年激光板塊共實現營收216.6億元，同比-0.74%，歸母淨利潤24.1 億元，同比-24.2%；2020Q1 激光板塊營收及淨利潤有所下滑，共實現營收33.3 億元，同比-29.1%，歸母淨利潤3.0 億元，同比-49.1%。目前行業處於築底階段，但激光行業仍是朝陽行業，切割、焊接、超快等應用市場依舊廣闊，我們仍長期看好行業前景。
總資產同比 15.8%，資產負債率整體下滑
總資產同比 15.8%，保持穩健增長。2019 年激光設備板塊資產共計429.6 億元，同比 15.8%，板塊資產負債率為36.8%，同比-5.9pct，主要受柏楚電子、帝爾激光、傑普特上市募資大幅降低資產負債率及大族激光本年度歸還短期借款較多致負債大幅減少所致；2020Q1 激光設備板塊資產共計439.6 億元，同比 20.4%，板塊資產負債率為37.5%，同比-4.4pct。
預收賬款 存貨環比改善顯示行業趨穩，將支撐2020 年整體業績修復。負債端，2020Q1 行業預收款項較2019 年回升，合計20.75 億元，環比 32.0%。資產端，2020Q1 存貨規模增速較2019 年回升，存貨規模合計71.77 億元，環比 15.6%。
2019 年行業淨利率、ROE 惡化，盈利能力觸底ROE 水平惡化至9.1%，同比-6.2pct。受行業不景氣影響，激光板塊資產盈利能力進一步惡化。2019 年激光行業ROE 為9.1%，同比-6.2pct，達近年來ROE 低點。2020 年第一季度，行業ROE 為1.1%，同比-1.8pct。
2020Q1 激光器企業毛利率有所好轉。2019 年板塊毛利率為33.3%，同比-2.3pct，盈利能力下滑。2020Q1 板塊毛利率36.4%。同比 1.2pct，Q1行業毛利率首度回升。我們判斷，2019H2 後IPG 未跟進激光器降價，預計IPG 將退出價格戰，將更多精力轉向歐美小而美的定製化市場，大規模、結構性價格戰將結束。預計2020 年激光器整體價格下降幅度為20%-30%(光纖激光器市場價格正常降幅)，降幅較2018H2 2019H1 的50%降幅顯著趨緩，激光器企業毛利率將逐步修復上行。
板塊淨利率仍在築底，期間費用率有所上升。2019 年板塊期間費用率有所上升，為22.7%，同比 1.4pct；2020Q1 期間費用率為28.9%，同比 6.1pct，主要系因疫情停產營收大幅下滑，而員工工資等費用仍需支付。
毛利率下行疊加費用率上行導致2019 年行業淨利率下滑至11.1%，同比-3.4pct；2020Q1 行業淨利率為8.9%，同比-3.5pct，達近年來新低。
2019 年及2020Q1 現金流淨額日益健康
現金流淨額整體日益健康。2019 年經營性淨現金流淨額為33.1 億，同比 80.8%，規模創近年曆史新高，主要系華工科技、大族激光、柏楚電子等激光加工設備及設備數控系統企業銷售回款良好，華工科技、大族激光、柏楚電子2019 年經營性現金流淨額分別為4.13/21.23/2.40 億元，同比增長782.1%/166.6%/72.1%；2020Q1 激光板塊經營性淨現金流淨額為-2.2億，同比 22.0%，現金流情況整體保持健康。
投資建議：
推薦【鋭科激光】行業底部快速提升市佔率，高功率、超快等多條線並行發展，疫情不改龍頭確定性趨勢，持續看好公司長期前景；【柏楚電子】國內激光切割成套控制系統龍頭，各類產品全面放量，業績延續出色表現，佈局高功率與超快激光打造業績增長點。
風險提示：經濟增速不及預期；現金流風險；行業競爭環境惡化。
非金屬建材週報(20年第18周)：基建再添政策助力 水泥出貨創新高
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：黃道立/陳穎 日期：2020-05-06
基礎設施REITs 試點正式起步，完善長效機制助力投資健康發展4 月30 日，中國證監會、國家發改委聯合發佈《關於推進基礎設施領域不動產投資信託基金(REITs)試點相關工作的通知》(下稱《通知》)。根據《通知》，基礎設施REITs 將積極支持重點區域、重點行業的優質基礎設施項目，其中重點區域包括如京津冀、長江經濟帶、雄安新區、粵港澳大灣區、長江三角洲等，重點行業包括倉儲物流、收費公路、水電氣熱、固廢危廢處理等。今年上半年疫情逐漸得到控制後，穩投資、補短板的工作任務加快推進，各地政府重點項目紛紛出台，加快落地基礎設施建設成為工作重點之一。此次推進基礎設施REITs 試點的相關政策出台，短期有利於籌集項目資本金，提高項目落地速度，同時降低債務風險；長期來看，有利於完善儲蓄轉化投資機制，降低實體經濟槓桿，推動全社會基礎設施投資的市場化、規範化健康發展。
重大項目規劃加快推進，有力推動國內經濟復甦年初以來各地政府密集公佈今年重大項目投資計劃，根據中國水泥網統計，已有25 個省區公佈投資規劃，2.2 萬個項目總投資額達49.6 萬億，其中今年計劃投資7.6 萬億。本週，重慶鐵路投資集團表示將在兩年內力爭開工9 個高鐵項目，總投資約3600 億；閩西南協同發展區辦公室將在今年推進124 個重大項目，總投資1.07 萬億，年度計劃投資1014.4億；湖南829 個重大項目集中開工，總投資3657.4 億，年度計劃投資1314.8 億。目前各地重大項目規劃進一步細化，同時項目落地進度加快，有力推動國內經濟復甦，提振下游產業鏈需求。
玻璃生產線冷修漸現，行業再均衡可期
受疫情影響，國內浮法玻璃生產線庫存年後持續累庫，近期在下游需求好轉下有所企穩並小幅減少，截至4 月30 日，生產線庫存為5199 萬重箱，環比小幅減少0.12%，同比增加15.46%，各地玻璃價格在去庫存壓力下近幾周快速下行，現貨平均報價67.4 元/重箱，環比走弱1.73%，同比下行9.25%。在價格壓力和環保等因素影響下，4 月份合計4 條生產線放水，本週增加河北鑫磊一條600t/d 生產線冷修。根據中國玻璃期貨網和卓創資訊統計，年初以來玻璃產能淨減少約3400 萬重箱。目前來看，近期需求持續復甦，去年以來的房地產竣工需求有望回補，龍頭企業已經實現產銷平衡，行業再均衡可期，建議關注旗濱集團、信義玻璃。
水泥出貨創新高，建議果斷加倉，勿錯過“超配”良機受益於各地趕工潮持續，水泥行業需求持續回升，本週出貨量環比繼續提高2.38pct 至91.42%，同比提高6.45pct，創近三年最高水平，全國平均庫容比56.9%，環比減少1.8%，已經處於歷史同期較低位水平，水泥均價實現433 元/噸，環比上漲0.62%。近期宏觀政策利好不斷，水泥有望成為短期焦點，推薦海螺水泥和冀東水泥，其他區域龍頭建議重點關注華新水泥、祁連山、寧夏建材、天山股份、塔牌集團、金隅集團；其他建材推薦我們持續看好的中國巨石、堅朗五金和再升科技
風險提示：經濟下滑超預期；各地項目落地低於預期；供給增加超預期；
通信行業週報：浙商通信週報-REITS助力新基建 MEC有望規模建
類別：行業 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：張建民 日期：2020-05-06
投資策略
我國公募REITs 起步，利好IDC 產業，重點關注光環新網。聯通發佈全球首張MEC 商用網絡，MEC 有望開始規模建設，重點關注中興、紫光、星網、烽火。
基於VGPP 模型，本週重點關注初靈、和而泰、國網信通、東方國信、聯通。
投資要點
通信板塊處於保守策略階段
上週重點關注的和而泰跑贏中信通信指數5.2%。本週行業估值打分1.14，保守策略階段，重點關注初靈信息、和而泰、國網信通、東方國信、中國聯通等。
2019/20Q1 行業承壓，2020 全年向好
2019 年通信行業(剔除聯通、中興)營收增長6.4%，增速下滑12.5pct，扣非淨利潤下降83.1%，其中射頻、車聯網、大數據增速領先；2020Q1 受疫情影響，行業(剔除聯通、中興)營收下降16.3%，扣非淨利潤下降83.0%，專網、大數據實現正增長，IDC 等受影響較小。2020 年5G 開始規模建設，將有力拉動行業上行。
公募REITs 正式起步利好IDC 產業
證監會與發改委聯合發佈《關於推進基礎設施領域不動產投資信託基金(REITs)試點相關工作的通知》，我國公募基建REITs 正式起步。新基建被納入試點範圍內，其中IDC 產業將明顯受益，建議重點關注光環新網等。
2020 年5G MEC 有望開始規模建設
中國聯通攜手華為、騰訊、中興、浪潮等正式發佈全球首張MEC 規模商用網絡，2020 年成5G MEC 商用元年，預計2021-23 年初具商用規模，2024 年以後成為整個信息化的基礎，軟硬件設施提供商率先受益，建議關注中興通訊、紫光股份、星網鋭捷、烽火通信等。
行業/公司要聞
1) 5 月1 日起虛擬運營商將正式開啓三年物聯網轉售試點。
2) 發改委和交通部印發《長三角交通運輸更高質量一體化發展規劃》：積極開展車聯網和車路協同技術創新試點，籌建長智慧交通示範項目。
3) 中國聯通2020 年5GC 集採：華為、中興、諾基亞、愛立信中標2C 核心網；華為、中興、諾基亞中標2B 核心網。
4) 紫光股份擬募資不超120 億，用於雲計算核心技術研發與應用、5G 網絡應用關鍵芯片及設備研發、新一代ICT 產品智能工廠建設等項目。
風險提示
海外疫情恢復不及預期等。
汽車行業週報：新車改為線上發佈 汽車消費回暖速度較快
類別：行業 機構：山西證券股份有限公司 研究員：張湃/李召麒 日期：2020-05-06
投資要點
整體：上週(20200427-20200503)，滬深300 漲跌幅為3.04%，創業板漲跌幅為3.26%，汽車行業漲跌幅為1.70%，在中信一級29 個行業排名第11 位。
細分行業： 專用汽車以6.61 %的周漲跌幅排行最前，客車行業以-4.79 %的周漲跌幅排行最後。
概念板塊： 參股寧德時代、特斯拉分別以4.83 %、3.98 %的周漲跌幅排行最前，乙醇汽油、燃料電池行業分別以-4.80 %、-2.71 %的周漲跌幅排行最後。
個股：汽車行業(中信)上週(20200427-20200503)76 只個股整體實現正收益。其中，京威股份以33.87 %的漲跌幅排行首位，東安動力以-16.31 %的漲跌幅排行最後。
估值：截至2020 年4 月30 日，汽車行業(中信一級)的PE(TTM)為37.80，新能源汽車的PE(TTM)為55.26。
行業動態
新車上市
行業要聞
1)重慶出台鼓勵汽車消費政策；
2)政府補貼廣汽加碼，廣州“穗車購”上線力促汽車消費；3)海南今年推廣萬輛新能源汽車；
4)豐田汽車與中國一汽將重組管理體制以促在華業務成長；5)比亞迪8 英寸新能源汽車電子芯片生產線正式動工。
政策點評(點擊查看原文)：《【山證汽車】2020 年新能源補貼政策點評：延長補貼年限、設定30 萬門檻、鼓勵換電模式》重要上市公司公告
投資建議
長期來看：
建議關注以下領域：
1、整車龍頭：①國內汽車行業已經趨於成熟化，行業需求空間有限，優質資產有望借力做大；②技術積累雄厚，車型佈局較廣，產業鏈更為佈局完善，業績彈性強，競爭優勢。
2、附加值高、有望實現海外替代的零部件行業龍頭供應商：①技術優勢領先，議價能力較強，有望實現海外替代；②行業升級空間較大，單車價值量有進一步拉昇的空間，為零部件龍頭供應商提供了更大的發展空間。
3、聚焦新興產業，如車聯網、新能源汽車、汽車輕量化：①利好政策多；②產業潛在需求大、業績爆發力強；③產業鏈部分關鍵節點技術壁壘高、突破難度大，技術領先的供應商有望依託產業快速發展擴大規模。
短期來看：
行業：4 月份汽車零售回暖較快，上汽集團剛剛披露4 月終端零售銷量達43.3 萬輛，同比增長0.5%，率先回暖。商用車方面，重卡受到疫情影響較少，根據最新披露，福田汽車1-4 月份重型貨車累計銷量42203 輛，同比增長32.85%。整體上，汽車有望在五、六月左右恢復到去年同期水平。
政策：新能源補貼政策落地，整體補貼降幅不大，對於穩定新能源汽車銷量有較大幫助。在政策30 萬門檻的限制下，標準續航升級版的Model3 降價後的售價為29.18 萬元，而補貼後售價為27.155 萬元，有利於特斯拉model3 銷量的進一步提升，未來將與國內部分中高端定位的新能源汽車競爭。
市場：一季報與年報已披露完畢，新能源汽車政策已出台，行業回暖趨勢較為明顯，四月有可能有銷量超預期的企業，後續建議關注汽車銷售回暖轉機，如以國內供應為主的汽車零部件、乘用車等板塊業績較為穩定的龍頭公司以及卡車行業、特斯拉產業鏈，如：上汽集團、寧德時代、三花智控、濰柴動力、星宇股份。
風險提示
汽車行業政策大幅調整；汽車銷量不及預期；市場風險。
交通運輸行業週報：交運Q1整體業績受疫情影響較大 五一客流平穩恢復
類別：行業 機構：安信證券股份有限公司 研究員：明興/孫延 日期：2020-05-06
快遞： Q1 快遞業績分化，順豐增長強勁，通達系受疫情影響業績承壓，關注行業變革。1)2020Q1 順豐量、收高增長，成本承壓致毛利率下滑，Q2 毛利率有望環比提升：2020Q1 順豐實現業務量17.2億件，同比 76.1%，大幅領先於行業增速3.2%，市佔率達13.7%，同比增長5.7pts。順豐一季度實現歸母淨利潤9.1 億元，同比-28.2%，主要由於疫情期間面臨較高的防疫成本以及員工激勵、臨時運力成本，我們預計隨着臨時成本壓力的下降，公司Q2 毛利率將環比提升。
2)2020Q1 通達系受疫情影響件量增速大幅下滑，韻達市佔率仍保持提升，圓通單票淨利下滑幅度最小：2020Q1 韻達、圓通和申通分別實現業務量19.10/16.65/11.20 億件，同比 7.06%/ 0.48%/-12.36%，市佔率分別為15.2%/13.3%/8.9%，同比 0.5pts/-0.3pts/-1.6pts，受疫情影響通達系件量增速大幅下滑，韻達仍實現市佔率提升，表明復工情況與網絡穩定性更佳，隨着全國復工復產，快遞需求迴歸常態；韻達、圓通和申通2020Q1 歸母淨利潤為3.34/2.71/0.58 億元，同比-41.06%/-25.74%/-93.96%，單票扣非淨利分別為0.14/0.14/0.01 元，同比下降0.14/0.07/0.28 元，由於行業價格競爭以及疫情期間成本較高，通達系盈利能力均下滑，其中圓通單票淨利下滑幅度最小。3)價格競爭持續，關注行業變革：3 月份韻達、圓通、申通單價降幅分別為23.3%、22.3%、11.7%，主要與各家產能迅速恢復，通過價格競爭搶佔市場份額有關，我們預計今年行業競爭仍較為激烈；此外阿里完成對韻達2%入股，我們密切關注阿里等主流電商平台的物流佈局。2020 年重點關注快遞行業格局的變化，同時也關注阿里、拼多多等主流電商平台在物流領域的佈局。重點推薦：順豐控股(直營快遞龍頭 高護城河)、韻達股份(精細化管理能力突出)、中通快遞(電商快遞龍頭)，關注短期具備較大彈性的低市值快遞申通快遞與圓通速遞，同時關注快遞櫃產業鏈，標的智萊科技(快遞櫃設備龍頭，豐巢主要供應商之一)、三泰控股(快遞櫃運營商)、新北洋(設備製造龍頭)。
航空：Q1 航企業績受疫情衝擊較大，五一航空出行預計同比下降66.8%。1)各航司披露一季報情況，三大航受疫情衝擊程度較高，春秋業績略超預期：2020 年Q1 東航/南航/國航/春秋/吉祥航空RPK同比-54.30%/-53.16%/-51.82%/-38.79%/-48.46% ， ASK 同比-44.31%/-42.86%/-42.17%/-22.17%/-34.29% ， 客座率67.77%/67.93%/67.80%/72.50%/66.85% ， 分別同比 -14.89/-14.95/-13.60/-19.69/-18.37pts ， 歸母淨利潤-39.33/-52.62/-48.05/-2.27/-4.91 億元， 分別同比-296.06%/-298.64%/-276.48%/-147.91%/-222.73%，三大航受疫情衝擊程度較高，春秋業績略超預期。2)民航局預計五一假運輸旅客人數同比下降66.8%，客座率不超過70%：預計民航假期期間運輸量約290 萬人次，日均58 萬人次，同比下降66.8%，熱門機場中北京首都機場和上海浦東機場同比減少最多，超過50%。中國文化和旅遊部5月3 日消息，假期前三天共接待國內旅遊人數8499.7 萬人次，前兩日民航發送旅客分別為68.95 萬、51.69 萬人次，同比下降63.4%、67.8%。3)內地航班第二季度航空煤油綜合採購成本由3029 元/噸下調至1680 元/噸，降幅達到44.5%。民航局發出通知，從2020 年5月1 日零時起，國產航空煤油出廠價格核定為每噸1680 元，航油成本約佔航空公司成本30%，國際油價下跌利好成本開支，春秋航空新增長三角地區的短途航班也是受到燃油價格影響。隨着國內疫情防控取得積極成效，國內航空客流處於復甦通道中，國際航班仍執行“五個一”政策，國際客流拐點暫未明朗；當前航空估值處於歷史底部區間，我們重點推介具備高品質航線的中國國航(將顯著受益公務出行回升)；國內線佔比高，業績彈性大的南方航空；以及區位優勢明顯的東方航空，關注春秋航空和吉祥航空。
機場：航空性業務大幅下滑，免税保底租金或助力機場應對疫情。1)上海機場發佈Q1 數據：一季度實現營業收入16.40 億元，同比-41.0%，營業成本16.2 億元，同比 30.5%，歸母淨利潤0.81 億元。上海機場一季度盈利受到疫情衝擊，測算免税收入6.6 億元，同比下滑35%。
營業成本大幅提高主要由於浦東機場三期擴建工程投入運營及防控設施支出。2)白雲機場公佈2019 年年報及2020 年Q1 數據：2019年白雲機場實現營業收入78.7 億元，同比 1.6%，歸母淨利潤10.0億元，同比-11.5%，免税收入19.2 億元，同比 117.5%，免税利潤佔公司淨利潤達到50%，同比增加27%。2020 年一季度實現營業收入13.1 億元，同比-31.5%，歸母淨利潤-0.6 億元，一季度保底租金助力緩解疫情衝擊，且處置酒店、航合合物流資產帶來收益。3)深圳機場發佈Q1 數據：一季度實現營業收入5.6 億元，同比-38.4%，歸母淨利潤-1.2 億元。深圳機場國際旅客佔比較少，主要是國內航線客流量下滑影響，減免租金，降低起降費，免受停場費共同使得深圳機場虧損。國內疫情逐步控制，預計國內航線恢復快於國際航線，深圳機場或恢復較快。4)大興機場5 月3 日起執行夏航季日均585 班，轉為24 小時不間斷運行。夏航季從5 月3 日起持續至10 月24 日結束，共計175 天，南航、中聯航、東航、國航分別計劃177、130、102、54 班，新增12 條國內航線，國際航班仍暫停運行。南航表示將在新航季繼續推進轉場，累計轉場比例達到60%；將新開34 條國內航線，重點涉及粵港澳大灣區和南航北京大興樞紐。5)4 月11 日，海航集團和中國旅遊集團簽訂戰略合作協議，兩者將就建設海南自 貿港展開合作。雙方將繼續鞏固和優化現有機場免税、機上免税、離島免税業務的發展，擴大日月廣場市內免税店經營面積和經營品類，推動在三亞鳳凰機場新增離島免税店項目落地，加強航空和旅遊的結合，推動自貿港建設和消費升級。短期機場業務受疫情擾動下滑符合預期，長期來看，機場航空性業務穩健，而免税行業具備空間巨大及增速較快的特點，上市機場未來將持續受益免税紅利，整體盈利水平將不斷攀升，重點關注機場龍頭上海機場、白雲機場。
公路鐵路：高速公路5 月6 日起恢復收費，五一出行以短途為主。1)交通運輸部發布公告，5 月6 日零時起恢復公路收費。公告稱5 月6日零時起，經依法批准的收費公路恢復收取車輛通行費，其中，開放式收費高速公路和普通公路以車輛通過收費站收費車道時間為準，封閉高速公路以車輛通過出口車道時間為準。2)“五一”出行以短途為主，客流量整體平穩恢復：中國交通運輸部表示，今年“五一”小長假，預計全國營業性客運量將會環比前期明顯增長，超過1.17 億人次。在出行區域方面，客流將以省內短途自駕出行為主；跨地區人口流動量比去年減少，日均為1100 萬人次左右，旅遊客流也將以省內短途出行為主。鐵路、道路、民航等預計日均發送旅客約為去年同期的三分之一。根據交通運輸部數據顯示：5.1/5.2/5.3 三天全國旅客發送量同比增速分別為-50.6%/-54.3%/-54.5%、環比增速分別為 17.9%/-14.23%/-0.1%。
本週投資策略：當前時點我們看好快遞產業鏈投資機會： 1)快遞行業復工復產恢復較快，儘管當前海外疫情仍在快速擴散，快遞需求主要依靠C 端內需消費，當前快遞需求已經恢復常態增長，看好頭部企業：順豐、中通、韻達，關注市值底部的圓通與申通；2)考慮到低利率環境、高速公路收費恢復，建議關注具備高股息的優質高速公路標的；3)航空關注以國內線為主，需求恢復較快的低成本航空；本週組合：韻達股份、順豐控股、寧滬高速、上海機場、春秋航空。
風險提示：
宏觀經濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。
快遞行業價格競爭超出市場預期。目前快遞行業價格戰總體可控，但並不排除大規模價格戰，侵蝕上市公司利潤。
油價、人力成本持續上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。
機械行業週報：聚焦工程機械龍頭：龍頭全年挖機銷量超20%
類別：行業 機構：國金證券股份有限公司 研究員：王華君/丁健/趙玥煒 日期：2020-05-06
投資建議
【本月重點推薦】三一重工、恆立液壓、先導智能、精測電子、華測檢測
【核心組合】三一重工、恆立液壓、先導智能、北方華創、精測電子、晶盛機電、華測檢測、捷昌驅動、鋭科激光、中直股份
上週報告：三一重工、傑瑞股份、鋭科激光、先導智能、晶盛機電、捷佳偉創等業績點評。
核心觀點：1)持續建議超配工程機械龍頭：聚焦基建內需，工程機械龍頭具確定性溢價；2)持續看好半導體/光伏/鋰電設備等成長性。
1) 工程機械：根據各公司公告，主機廠業績基本符合預期，恆立液壓、浙江鼎力年報一季報業績均超市場預期。工程機械行業淨利潤受疫情影響，為過去多個季度以來的首次下滑，行業盈利能力亦有所下降，一季度工程機械毛利率21.5%，下降0.3pct；淨利率7.4%，下降0.3pct。
根據開工情況及上游排產情況，4 月挖掘機銷量有望同比增長近50%，二季度挖掘機銷量望全面回升，全年挖掘機銷量增速有望超過10%，三一、徐挖等龍頭企業增速超過20%；汽車起重機行業全年增速將保持10%以上增長，泵車行業增速有望保持15-20%增長。維持行業龍頭三一重工盈利預測不變，目標市值為2000 億元，持續推薦工程機械龍頭三一重工(5 月金股)、恆立液壓等。
2) 成長板塊：看好鋰電/半導體/光伏/檢測，中長期看好歐美消費升級
【鋰電設備】新能源汽車補貼政策落地，延長兩年；疫情將加速下游集中度進一步提升，持續推薦先導智能。
【半導體設備】國內國產替代確定性強，大基金二期開始實質投資。3 月北美半導體設備商出貨額同比增長20%。持續推薦半導體設備龍頭北方華創、精測電子、晶盛機電等。
【光伏設備】聚焦高利潤的硅片環節。持續力推產業鏈核心設備廠商單晶硅生長設備晶盛機電、金剛線切片機龍頭。
【檢測檢驗】復工持續加速、下游需求復甦，預計二季度業績逐步恢復；疫情將加速龍頭市佔率提升，關注檢測公司不同階段的成長特性，推薦第三方檢測龍頭華測檢測等。
【泛製造業】激光器行業需求觸底，進口替代格局向好趨勢未變，期待2020年國產龍頭市佔率提升到35%，中長期看好鋭科激光。
【歐美消費升級】疫情催化歐美家居辦公零售端增長和ICU 電動病牀數量高增長，捷昌驅動作為核心部件，業績有望實現戴維斯雙擊。
3) 國防軍工：短期邏輯：重點軍工企業業績穩健增長，疫情期間具確定性溢價；估值處於多年低點；關注“兩會”國防預算；中長期邏輯：國防軍工望持續投入，未來期待軍工改革、科研院所及國企改革推進。推薦中直股份等
全球對比：海外機械軍工行業龍頭。AH 股溢價率：目前機械行業AH兩地上市公司13 家，按市值權重加權的平均溢價指數達80%。
風險提示
新冠疫情影響超預期；基建、地產投資不及預期；中 美貿易 摩擦繼續加劇。