近日，國內債市明顯回調，市場上關於債市的擔憂情緒逐漸升温。債市調整是否會持續？債券牛市是否就此結束？投資者下一步又該如何應對？
“網紅債基”華寶中短債基金的基金經理高文慶表示：“國內債券牛市仍在繼續，短期震盪行情時，短久期的債券資產收益率相對安全，仍會繼續受益於寬鬆的資金面和低利率環境。”
債市回調內含五大因素
與節後A股走強不同，五一假期前後，國內債券市場出現了較為明顯的回調，國債期貨連跌四日。繼4月30日、5月6日分別下跌0.44%、0.35%之後，5月7日，10年期國債期貨主力合約T2006當日繼續大跌0.54%。當下國內市場環境乍暖還寒，又遇上債券市場的持續回調，自然吸引了市場的諸多目光。
機構投資者也在密切關注着此輪債市回調的進展。華寶中短債基金的基金經理高文慶分析，此輪債市的快速回調主要有以下幾方面原因：
第一，海外疫情的緩解疊加國內五一假期消費和4月出口數據的反彈，市場對於海外復工和國內經濟復甦的樂觀預期開始升温；
第二，5月地方政府專項債發行量為1萬億，利率債整體供給壓力加大，同時也會擠壓包括銀行等配置盤對國債和政金債的投資需求；
第三，兩會臨近，權益市場結構性反彈，市場對於更大規模的經濟刺激政策有所期許；
第四，節後兩日資金價格有所走高，市場對於貨幣政策寬鬆力度是否能進一步加強有所懷疑；
第五，春節後，債券各期限收益率持續單邊下行，當中沒有經歷過像樣的調整，因此積累了大量的獲利盤。當市場出現大幅波動時，更容易催生止盈盤的交易情緒，導致單日的跌幅擴大。
短期震盪不改中期債牛趨勢
經過連續3日較大幅度的回調後，市場偏空情緒有所緩和，5月8日，10年期國債期貨主力合約T2006的跌幅明顯收窄，當日僅微跌0.06%。
市場專業人士判斷，短期內債市再次出現快速下跌的可能性較低。不過由於目前債券收益率接近歷史低點，資產端收益率的下行幅度快於負債端收益率的下行幅度，這導致市場整體做多意願不強。前期包括貨幣政策寬鬆、基本面疲弱等在內的利好因素沒有進一步強化，因此市場觀望情緒濃厚，兩會之前債市或呈現出寬幅震盪行情，但中期來看債券收益率曲線繼續走牛的概率仍較大。
對此，高文慶也表達了相似的觀點，並給出了幾點判斷依據：第一，從政治局會議看，2020年翻番的目標有所淡化，雖然後續財政會發力，但政策導向可能更多的是“託而不舉”，經濟V型反彈的可能性較小。另外海外國家疫情過後的復工復產或也與中國一樣存在不達預期的可能，外需走弱對國內經濟拖累或仍未完全反映出來。
第二，受疫情衝擊，海外貨幣政策維持極度寬鬆，中國貨幣政策仍存在一定的空間，在降成本和穩增長兩大重要任務下，二季度降準降息仍可期；在通脹壓力緩解的情況下，存款基準利率也存在一定下調的可能性，資金利率大概率維持低位。
第三，中美利差處於歷史較高水平，人民幣匯率穩定，外資對於國內利率債的配置需求不容小覷。
（文章來源：華寶基金）