文 | 張佳儒
雪上加霜，傷口撒鹽，這兩個成語，商湯的股民深有感觸。上一個交易日（6月30日）接近腰斬的46.77%大跌之後，7月4日早盤，商湯盤中跌超18%，截至發稿跌幅14%，報價2.68港元，總市值898億港元。
這是一場財富毀滅的慘劇，6月30日一天，商湯把最近兩個月的漲幅全部跌沒，還一口氣跌破發行價，總市值較前一交易日就跌沒了920億港元，總市值1049億港元，險守千億大關。
7月4日再次大跌，千億市值也失守了，900億大關也丟了。
資料顯示，商湯成立於2014年10月15日，是一家行業領先,專注於計算機視覺技術,賦能百業的人工智能軟件公司。
根據沙利文的報告,按2020年的收入計,商湯是亞洲最大的人工智能軟件公司,同時是中國最大的計算機視覺軟件提供商，市場份額達11%。
人工智能亞洲最大的商湯，還沒有找到盈利的辦法。2018至2021年，商湯營收持續增長，歸母淨利潤虧損也不斷擴大，其中2020年虧損121億元，2021年虧損171億元。
持續虧損，上市融資有點被逼上梁山的意味。2021年12月30日，商湯登陸港交所。上市僅幾個交易日，商湯從3.85港元飆漲至9.7港元以上，總市值最高3200億港元。
這意味着，商湯總市值較高點跌去了2000億港元以上。
在尺度商湯股東羣，有股民表示，“商湯這個跌法過分了，還是和解禁規模太大有關，前期的流通股太少，便於拉昇，解禁就芭比Q了，這是早就寫好的劇本”、“希望只是砸盤玩一玩，過兩天漲回去，不然真的吃土了”。
什麼樣的解禁，能造成如此大的股價波動？
據媒體報道，商湯上市前投資者和基石股份已全部解禁，涉及233億股，佔公司總股本的70%。商湯的流通股非常少，只有1.41%，過去三個月的日均成交量不足2000萬股。
極少的流通盤，商湯上市初期很容易大漲，而大規模解禁襲來，商湯撐不住了。為了對沖解禁利空，幾位高管自願禁售20.02億股B類股份，最終來看是杯水車薪。
商湯上一次引發輿論廣泛關注，是高管天價薪酬事件。去年12月，“商湯科技三名高管年薪11.92億”的消息引發廣泛熱議，該消息稱，徐立、王曉剛、徐冰等三人的年薪分別達到5.12億元、3.75億元和3.05億元。
業績持續虧損，高管天價薪酬，商湯管理層被質疑不靠譜。此後，商湯回應媒體，稱高管數億薪酬系誤讀。
商湯方面表示，公司三位聯合創始人、執行董事所持股份的價值被錯誤解讀為現金薪酬，實際包含獎金在內的高管薪酬範圍為200萬至300多萬人民幣。公司創始團隊的激勵主要為長期股權激勵。
招股書顯示，截至2021年6月30日止六個月，徐立、王曉剛、徐冰三高管總薪酬中，“薪金及工資”一項分別為122.6萬元、122.6萬元、103.1萬元，“以股份為基礎的薪酬開支”一項分別高達5.1億元、3.74億元和3.04億元。
如今，商湯股價大跌，對“以股份為基礎的薪酬開支”佔薪酬大頭的高管們影響也不小，高管們自願禁售，表達對公司前景的看好，然而當下投資者恐慌情緒明顯。
機構有看好觀點。近日，匯豐及光大證券先後發表研報，分別維持商湯的“買入”及“增持”評級。其中，匯豐給予5.00港元的目標價，認為商湯的現價估值已較國際同業便宜。與此同時，市場亦預期商湯的股價將穩步迴歸企業發展基本面。
光大證券預計，隨着公司股份的流通比例增加，其在恆生科技指數的權重會按編制規則而增加，而商湯將於8月符合納入港股通的條件。屆時，不少指數基金將入市，買量需求顯著增加。
那麼，對於商湯的大跌，你是如何認為的？當下的大跌是短期擾動？還是前期估值泡沫的破滅？對於商湯股價表現，我們也將持續關注。