6月的下跌只是短暫回調？高油價穩如山？

6月油價出現今年以來的首次單月跌幅，紐約期油與布倫特期油分別跌近8%與11%。

伴隨着經濟放緩情緒持續發酵，油價頻繁跳水，投資者不禁納悶：難道油價下行拐點真要來了？

智通財經APP注意到，即使在全球央行開始貨幣緊縮的背景下，經濟放緩壓力加大，為油價帶來沉重的壓力，但油價回調或許只是曇花一現，如7月伊始，G7會議之後，石油價格再次回升，並已成功站穩110美元上方。

G7價格上限機制如“空中閣樓”

不斷飆升的能源價格推升了美國和歐洲各國的通脹，但是G7成員國尋求通過的對俄羅斯原油的價格上限機制或許也無力迴天。

首先來看一張主要國家4月份的通脹數據，歐盟27國的4月通脹率為8.1%，同樣嚴重依賴進口能源的德國4月通脹率則為7.4%，都沒有英國的9%來得高。

到了5月，美國CPI同比增速更是達到8.5%，這一數據是自20世紀80年代初期以來的最高通脹水平。英國5月份通貨膨脹率達到9.1%，續創1982年以來的新高，目前預測今年晚些時候英國的通貨膨脹率將達到11%以上。

因此為了抑制能源價格對通脹的影響，在上週的七國集團首腦會議(G7峯會)上，G7領導人同意對俄羅斯石油和天然氣進口設置價格上限，試圖進一步打壓俄羅斯，並壓低能源價格。

但對俄羅斯能源設置價格上限可能無助於降低歐美各國的通脹。

有能源分析人士質疑，如果有主要消費國不參與該計劃，可能會適得其反，同時，該措施可實施起來的時間已經不多了。

上週四，能源分析師Neil Atkinson亦表示，只有讓所有關鍵的生產商和所有關鍵的需求方共同努力執行該計劃才能奏效。而現實情況是，一直在俄羅斯市場上買買買的印度恐怕不會同意。畢竟與布倫特原油期貨110美元/桶的價格相比，俄羅斯原油的售價低30美元甚至更多。

此外，摩根大通分析師同樣警告稱，如果G7成功限制俄羅斯石油價格，並促使普京採取報復性減產措施，全球油價可能攀升至380美元/桶的“天價”。

鑑於俄羅斯穩健的財政狀況，該國有能力將原油日產量削減至多500萬桶，而不會對經濟造成過度損害，根據摩根大通的數據，這種程度的減產可能對世界其他許多國家造成災難性後果。最壞情況是俄羅斯每日供應減少500萬桶，就可能將布倫特原油價格推至380美元/桶。

歐佩克增產可謂“皇帝的新衣”

從供應端來看，6月30日，以沙特為首的歐佩克+批准了將8月份將石油產量增至64.8萬桶/日的計劃，恢復到疫情前的全球石油市場投放。

然而，問題在於由於缺乏資本支出，歐佩克+根本無法像過去那樣隨心所欲地實現增產。

早期，市場一直將歐佩克拒絕加快增產的消息歸結於穆斯林遜尼派政府對美國試圖達成伊核協議而不滿。市場相信，歐佩克中僅沙特和阿聯酋兩國就擁有超400萬桶的閒置產能，這也被視為能源危機時刻的“最後選擇”。

然而，事實似乎比理想更為骨感。多方博弈下，此前談判進度一度快進至“即將簽訂協議”的伊核談判被再度擱置，而做完一切的西方國家回過頭來卻驚訝的發現：説好的歐佩克增產似乎並未如約而至。

近日，法國總統馬克龍表示，阿聯酋總統穆罕默德·本·扎耶德·阿勒納哈揚向他透露，歐佩克最大的兩個石油生產國沙特和阿聯酋很難再增加石油產量，他已經把這一消息告知了拜登。

這表明，此前拜登增產訴求被反覆拒絕的真正原因其實很可能是歐佩克實在增不動了，大家傳得神乎其神的所謂閒置產能根本就是“皇帝的新衣”。

澳大利亞聯邦銀行大宗商品分析師Tobin Gorey預料，沙特和阿聯酋的近期產能都已處於極限，阿聯酋已經接近“歐佩克+”協議中該國的參考產量上限，即每天316.8萬桶。

而且按照法國總統馬克龍的説法，不僅阿聯酋達到最大產能，沙特的閒置產能也僅為15萬桶/日。馬克龍還表示，沙特在未來六個月內都不會產生巨大的額外產能。

是拐點還只是短暫回調？

回過頭來看，近期油價下跌有多方面原因。首先，從需求端來看，最重要的利空因素無非是全球央行開啓貨幣緊縮，投資者對全球經濟衰退擔憂加劇，原油需求前景減弱，給油價施加下行壓力。

其次，從原油供給端來看，首先由於俄烏衝突解決的前景並不明朗，歐美國家對俄羅斯的制裁仍然存在很大的不確定性，另外6月中旬傳出沙特有可能響應美國號召而進行增產，但如上文所述，對於歐佩克+來講，產能提升空間已經極為有限。

因此，國際油價在短中期內可能仍然維持在目前的高位，或許只有當需求端因經濟衰退而減弱，油價高企的情況才能結束，而這可能還需要一段時間。