國金證券：給予芒果超媒買入評級

2022-03-02國金證券股份有限公司楊曉峯對芒果超媒進行研究併發布了研究報告《拐點：熱門綜藝上線或推動Q2-Q3逐季回暖》，本報告對芒果超媒給出買入評級，當前股價為33.89元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為83.56%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華泰證券的朱珺、周釗。

芒果超媒(300413)

事件

2022年2月27日，芒果超媒發佈21年業績快報，報告顯示，芒果超媒2021年營收153.53億元，同比增長9.62%；歸母淨利潤為21.14億元，同比增長6.63%；扣非歸母淨利潤20.78億元，同比增長12.53%。

點評

21年會員數保持快速增長，受排期影響廣告收入同比增長31.75%：根據公司業績快報，21年末有效會員數達5040萬，同比增長39.5%，保持高速成長，會員收入同比增長13.3%，達36.88億元，隨着公司宣佈自22年1月2日起上調部分會員價格，22年會員收入有望會加速增長。21年廣告收入達54.53億元，同比增長31.75%，其中2H21廣告收入約23.11億元，同比下降1.3%，我們認為主要由於排期等原因，熱門綜藝《大偵探7》定檔22Q1上線，導致Q4熱門綜藝較少。

Q1熱門影視劇《尚食》表現較好，關注熱門綜藝集中在Q2-Q3上線。根據骨朵數據，《尚食》於2月22日上線，截至2月27日，排名全網影視劇熱度第二。根據綜藝預排期，預計後續有《聲生不息》、《密室大逃脱4》、《乘風破浪的姐姐3》、《披荊斬棘的哥哥2》等熱門綜藝將集中於Q2-Q3上線，有望進一步推動會員數量持續增長。

1月2日起實施會員提價，有望推動會員收入持續回暖。21年起包括騰訊視頻、愛奇藝等視頻平台均進行了提價。根據公司公告，1月2日實施提價，其中iOS端連續包月、包季、包年以及年卡分別漲價6%/9%/5%/9%，我們認為行業的提價趨勢以及會員提價有助於公司會員收入的持續回暖。

投資建議

22年Q2-Q3熱門綜藝推出以及會員提價有望推動廣告、會員收入回暖，但預計小芒電商、Mcity等新業務的22-23年仍處於加速推廣期，投放費用增加且尚未貢獻利潤，我們下調了2022/2023年歸母淨利潤15.9%/16.3%，21-23年歸母淨利潤分別為21.14/25.33/30.18億元，對應EPS為1.13/1.35/1.61元，對應P/E為30.21x/25.21x/21.16x，維持買入評級。

風險提示

影視劇、綜藝表現不及預期；廣告招商不及預期；會員增長不及預期；行業政策風險

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為50.04。證券之星估值分析工具顯示，芒果超媒（300413）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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