《芯財料》謝瑩潔
歲末春初，上海韋爾半導體股份有限公司（603501.SH,下稱“韋爾股份”）消息面上撲朔迷離，利好利空互現。
2021年12月，上交所下發監管函，要求該公司回答“是否存在泄露或確認未披露業績信息、市場份額和業績預測信息等情況”；近期，公司又在機構調研中透露，“相比同行，公司將更為受益中國汽車市場智能化升級的趨勢”。
伴隨着不同消息的擾動，韋爾股份在二級市場上起起伏伏，這也是過去一年多以來，其股價走勢的一個縮影。雖然在技術研發的助力下，公司業績穩定向上，但另一方面，隨着手機市場景氣度下滑，公司也面臨一定的存貨及應收賬款壓力。另外，實控人旗下有不少股權投資企業，2021年其多次減持套現自家股份，其背後含義也引起投資人關注。
未來將受益汽車智能升級
“豪威科技的車用CIS業務主要集中在北美和歐洲市場；在被韋爾收購之後，疊加海外競爭對手在2021年供應鏈受到影響等因素，公司在亞洲地區份額提升明顯，贏得新的設計訂單進展迅速。”今年1月14日，韋爾股份接受瑞銀調研時表示。
“預計未來5年車用CIS市場或將保持30%左右的複合增長，相比主要競爭對手，公司將更為受益中國汽車市場智能化升級的趨勢。”
調研剛結束，韋爾股份二級市場逆勢上漲，當日股價漲幅達到3.9%，1月15日再次漲近5%，此後數日依然穩中有升，同期半導體產品指數累計下滑約1%。
公開資料顯示，韋爾股份成立於2007年，最初從半導體產品設計、分銷業務起家；2019年通過併購佈局了CMOS圖像傳感器業務（即CIS芯片），豪威科技正是在此時被公司納入麾下。
據企查查，豪威科技總部位於美國硅谷，公司擁有硅基液晶投影顯示芯片、微型影像模組封裝、特定用途集成電路產品等多項核心技術。全球CIS芯片領域，豪威科技佔據11%的市場份額，在中國排名第一位，全球市場僅次於索尼與三星；汽車圖像傳感器領域，豪威科技全球排名第二。
CIS芯片是手機成本最貴的三項業務之一，在攝像頭模組中佔52%的價值量。同時因為其成本低、體積小的優點，被廣泛應用於智能汽車、安防、醫療等諸多場景之中。
在豪威科技的助力下，韋爾股份業績上漲明顯。2018年至2020年，公司營收分別為39.6億元、136.3億元、198.2億元；歸母淨利潤分別為1.39億元、4.66億元、27億元。
2021年前三季度，公司營收同比增長31%至183.1億元；歸母淨利潤同比增長103.8%至35.2億元。
經營壓力與股東減持
儘管韋爾股份基本面穩定，市場和投資者對其未來走勢的看法和選擇依然有分歧。
香港元大證券分析師張亞文指出，2021年第三季度，公司手機CIS營收佔比下降至50%左右，預計2022年手機CIS業務佔比可能進一步降低。考慮到手機業務拖累營收表現，下調2021-2022營收預測至263.6億、349.3億，持續看好韋爾股份全球CIS龍頭地位，目標價314.8元。
韋爾股份在接受機構調研時表示：“儘管2022年中國智能手機需求可能會有所放緩，但對於公司繼續提升在手機CIS市場的份額持積極態度。公司已經針對中國高、中、低端各個智能手機細分市場推出了很有競爭力的產品。”
但智能手機市場需求增長放緩已經是一個比較明確的趨勢，因此對於韋爾股份來説，如果市場無法及時消耗產能，公司可能將對相關資產計提減值。截至2021年三季度末，韋爾股份應收賬款與存貨分別為27.3億元、71.8億元。
財報中提示風險稱，隨着公司業務規模的擴大，存貨規模可能進一步增加，如果未來出現由於公司未及時把握下游行業變化等原因導致存貨無法順利實現銷售，以及若公司應收賬款無法按期收回，可能對公司經營業績產生不利影響。
而另一面，實控人虞仁榮有財務投資的需求，也為股價帶來不穩定性因素
資料顯示，虞仁榮是清華大學無線通信系85級EE85班一員。清華紫光及長江存儲董事長趙偉國、射頻芯片龍頭卓勝微聯合創始人馮晨暉、兆易創新創始人之一舒清明皆出自這個班。
頭頂“中國芯片半壁江山班級”的美譽，出自這個班的虞仁榮多年來深耕半導體領域，也涉獵了半導體股權投資領域。企查查數據顯示，虞仁榮名下至少有34家公司，其中不少是資產管理、諮詢管理、股權投資、創業投資等相關企業。
二級市場或是其“摘取果實”來源之一。2021年，韋爾股份實控人虞仁榮通過集中競價、非交易過户等方式累計減持公司股份1390萬股，合計套現約22億元。
虞仁榮同時通過減持可轉債套現。2020年年末，公司公開發行可轉債募資24.4億元，虞仁榮認購韋爾轉債785.77萬張，佔發行總量的32.2%。而到了2021年上半年，虞仁榮減持韋爾轉債730.7萬張，盈利約4.5億元。
今年1月13日，虞仁榮向華能貴誠信託有限公司質押股份230萬股，用於償還債務。截至公告日，虞仁榮及其一致行動人累計質押公司股份1.04億股，佔其持有公司股份的39.3%，佔總股本的12%。
除此之外，青島融通、華清銀杏、華清龍芯等股東也在不同程度地減持公司股份。2021年5月至11月，一致行動人虞小榮（虞仁榮兄弟）、公司高管紀剛、賈淵通過集中競價交易合計減持59萬股，套現約1.74億元。
基本面向好或有回調風險
在部分機構看來，短期的利空，並不影響公司長期基本面。
國盛證券指出：公司作為全球CIS龍頭，通過加大模擬、射頻功率自研，外延併購初步形成“顯示觸控驅動+屏下指紋+外圍模擬+射頻+功率”的平台雛形；投資孵化更多新品類產品( 包括CIS上下游以及其他品類芯片) ，與公司現有業務形成強協同，同時佈局供應鏈增加公司未來新品產能保障，成功打開第二增長曲線。
為了把握行業技術升級大趨勢，韋爾股份在拓寬上下游產業鏈的同時，力爭綁定核心技術人員。2019年收購豪威科技後，及時對1107名研發及核心人員授予了股票期權；2020和2021年，公司繼續實施股權激勵計劃，分別覆蓋1212和1962名研發及核心人員。
根據公司2021年股權激勵方案，以2020年扣非歸母淨利潤為基礎，2021年至2023年，公司業績年增長率將不低於70%、100%、140%。
2019年、2020年及2021年前三季度，韋爾股份研發投入達到17億元、21億元、15.2億元，研發費用率分別為9.4%、8.7%、8.3%；而在此之前的三年，其年研發投入僅在1億元左右。
雖然各維度數據向好，但有市場人士認為，公司曾存在信披違規行為，屢收警示和監管函，相關風險也應警惕。
2021年5月，上海證監局曾下發警示函：“2019年7月，公司從興業銀行貸款10億元，用來併購芯能投資和芯力投資。公司並沒有在第一時間發佈相關質押擔保情況，到了2020年年報中才體現出來，違反《上市公司信息披露管理辦法》。”
2021年12月3日，上交所下發監管函：“有媒體報道稱，公司在近期的機構交流中透露未來車載CIS產品市場份額將大幅提升，以及2021年及2022年汽車業務營業收入、毛利率、淨利潤等股價敏感信息。同日，公司股價漲停。請明確説明公司是否存在泄露或確認未披露業績信息、市場份額和業績預測信息等情況。”
截至1月21日，韋爾股份市值約2500億元，動態市盈率55.7倍。（思維財經出品）■