三季報整體向好，股價卻持續低迷 白酒股出什麼問題了？

　　10月19日，白酒股持續低迷。白酒板塊全天跌幅達1.83%，全天成交額265億元，主力資金淨流出超28億元。個股中，瀘州老窖跌幅超5.4%、洋河 股份跌幅近4.2%、捨得酒業跌幅近39.%；貴州茅台跌3.39%，股價跌破1650元關口，破2022年4月來新低。山西汾酒、古井貢酒、五糧液跌幅均在2%左右。

　　酒企三季報整體向好

　　10月16日晚間，貴州茅台發佈白酒行業首份三季報。與之前披露的經營數據基本一致，當期，貴州茅台實現營收871.60億元，同比增長16.77%；實現淨利潤約444億元，同比增長19.14%。

　　此外，部分酒企披露的前九月經營數據也是十分喜人。山西汾酒公告顯示，經初步核算1-9月山西汾酒預計實現營業總收入221億元左右，同比增長28%左右。預計實現淨利潤70億元左右，同比增長42%左右。

　　瀘州老窖公告顯示，預計前三季度淨利潤80.5億元-82.57億元，同比增長28.32%-31.58%。

　　古井貢酒前三季度營業總收入約為127.65億元，同比增長26.35%；淨利潤約為26.23億元，同比增長33.20%；基本每股收益4.96元。

　　洋河 股份預計前9月實現營業收入264.4億元左右，同比增長20.5%左右；扣非淨利潤86.65億元左右，同比增長26.5%左右。

　　老白乾酒、今世緣、水井坊等酒企業績也都實現了增長。

　　從紙面數據來看，酒企三季度業績十分靚麗。但為何白酒股總是“跌跌不休”？

　　產量逐年減少，高端白酒價格首次節前下降

　　國家統計局數據顯示，2022年7月全國白酒當月產量與去年同期相比下降。2022年7月全國白酒產量為37.8萬千升，同比下降6.4%。2022年1至7月全國白酒產量為406萬千升，同比下降0.5%。

　　從最近幾年白酒實際產量來看，白酒整體仍然是呈明顯下降趨勢的。

　　從統計資料看，從2016年後我國白酒連徐年下滑，從2017年到2021年，我國白酒的產量分別為1198.1萬千升、871.2萬千升、785.9萬千升、740.7萬千升、 715.6萬千升，而且預計到2022年，白酒產量會進一步下降到690萬千升左右。

　　最近幾年我國白酒產量下降是比較明顯的，跟2017年相比，過去5年時間，我國白酒的產量至少下降了40%以上。

　　在過去幾年間，高端白酒的價格逐年上漲。2016至2020年，規模以上白酒企業平均噸價從4.51萬元提升至7.88萬元，漲幅高達75%，年複合增速高達14.95%。當然，“茅五瀘”同期漲價則更為兇猛。例如，2014-2021年，瀘州老窖白酒噸價由2.65萬元/噸增至26.23萬元/噸，CAGR為38.79%。

　　也正是因為逐年漲價，才使得在白酒產量逐年下滑的情況下還能保持着銷售收入的增長。

　　然而在今年節前，漲價趨勢被打破。根據民間白酒報價平台數據對比，今年兩節名白酒的市場價格比往年同期也有微降，10月10日飛天茅台散瓶的經銷商間調貨價格為2740元/瓶，五糧液普五為980元/瓶，2021年同期兩者價格分別為2795元/瓶和1000元/瓶。

　　此前依靠提價邏輯，白酒板塊走出了幾年的長牛，而現如今白酒價格首降，或已出現“提價邏輯不再”端倪。

　　再加上此前禁酒令傳聞打擊了白酒板塊的投資情緒，使得節後至今白酒股的表現不盡如人意。

　　今年以來，不少白酒已開始拓展年輕消費羣體。例如茅台發佈冰淇淋產品，推出首家冰淇淋旗艦店；瀘州老窖創新推出“國窖1573冰JOYS”白酒冰飲體驗活動等等。無一不在透露着白酒行業已進入存量競爭時代。

　　白酒行業分析師蔡學飛分析道，今年上半年整個酒行業從過去的高增長進入到現在穩增長的階段後，出現了重大的分化。

　　隨着頭部酒企搶佔年輕市場，低端酒的處境也就更加艱難，部分中小酒企市場份額進一步萎縮，行業分化的情況在未來勢必還將擴大。在這種環境下，行業集中度通常有所提升。

　　但對於頭部酒企來説，如何在保持當前行業地位的前提下，搶佔更多的年輕市場。行業集中度提升是機遇，更是挑戰。