11月8日晚間，深深房與中國恆大同時發佈公告，宣佈終止中國恆大旗下之恆大地產與深深房進行的重大資產重組，深深房股份將於11月9日復牌交易。
此案創下中國股市重組停牌之最長時間記錄，累計停牌時間超過1000天。
至此，深深房與恆大之間持續了四年多的重組事宜劃上了句號，並以失敗告終。
談及此次終止重大資產重組終止的原因，深深房表示，基於目前市場環境等原因，現階段繼續推進重大資產重組的條件尚不成熟，為切實維護公司及全體股東利益，經公司審慎研究並與交易各方友好協商，公司決定終止本次交易事項。
1
恆大4年對賭之路終結
根據恆大公告，公司高達1300億元人民幣的戰略投資者中，仍有50億正在商談中。
這上千億元的回購，源自於一場對賭。對賭的源頭，則是一個奇怪的舉動：意外參與爭奪競爭對手萬科的股權。
2016年6月，當萬科與寶能的紛爭白熱化之際，恆大突然在8月殺入，先後動用300多億在二級市場吃進萬科股票，併成為第三大股東。
彼時，深深房A公告稱：正在籌劃的重大事項，即第三方企業通過資產置換或股權受讓等方式入主深深房A。該公司股票於隨即停牌等待進一步進展。
此後的2016年10月3日，恆大亦在港交所發佈公告稱，深深房、深投控與標的公司恆大地產及其股東凱隆置業（中國恆大下屬企業）就重大資產重組簽署合作協議。
依據該合作協議，深深房以發行A股股份或支付現金的方式購買恆大地產100%股權。在交易完成後，恆大地產股東凱隆置業將成為深深房的控股股東，而恆大地產也將通過此次交易完成A股上市。
最初的時候，該項重組工作的推進頗為順利。2017年1月25日，中國恆大宣佈已經收到了聯交所對建議分拆的原則上批准，這也意味着恆大重組深深房迴歸A股的進程又向前推進了一步。
與此同時，恆大緊鑼密鼓展開了一系列引入戰略投資者的工作，以達到稀釋恆大集團在恆大地產中的股權佔比，以符合相關上市條款的要求。
2017年1月2日，首輪戰投落地，總金額300億；此後的第二輪和第三輪引戰分別發生在當年6月1日和11月6日，包括中信、山東高速、深業集團、蘇寧、中融等特大型國有企業集團及民營企業，均成為恆大地產的股東。
三輪增資完成後，戰略投資者合計向恆大地產投入人民幣1300億元資本金，共獲得恆大地產擴大股權後約36.54%權益，而原來持有恆大地產100%權益的凱隆置業（恆大中國全資子公司）的持股比例下降至63.46%權益，恆大地產將繼續為恆大集團的附屬公司。
鑑於當時對回A成功擁有較強信心，恆大在為地產集團引戰時設置的對賭條款，預設的重組的時間週期為3年，即2020年初完成回A計劃，此後又順延一年至2021年初。
同時，恆大地產向戰略投資人承諾，公司在2018年、2019年及2020年之三個財政年度淨利潤(扣除非經常性損益)將分別不得少於人民幣500億元、人民幣550億元及人民幣600億元。三年合計盈利總額1650億，且每年分紅比例高達68%。
根據最早的引戰合約，如果在約定時間內完成重組，戰投投資人有權要求凱隆置業及恆大集團董事局主席許家印回購相應股權，或者由凱隆置業無償向戰略投資者轉讓部分恆大地產股份。
對此，恆大已於今年9月與絕大部分戰略投資人重新達成協議。該集團於9月29日發佈公告稱，恆大地產與1300億戰投中的863億戰投簽訂補充協議，戰投同意轉為普通股權長期持有，且股權比例保持不變。剩餘的437億戰投中，恆大已與155億戰投商談完畢，目前正在辦理手續，282億戰投正在商談中。
而在11月8日晚間最新公告中，恆大再度提及剩餘戰投資金的安排情況：其中，357億人民幣戰略投資者亦已商談完畢，即將簽訂補充協議；50億人民幣戰略投資者由於涉及其自身大股東的資產重組，正在商談；剩餘30億人民幣戰略投資者的本金本集團已支付，即將回購。
此舉意味着，恆大原本需要在2021年1月31日前履行的1300億戰略投資的回購義務，絕大部分已經“一筆勾銷”了。同時，恆大地產的四年回A之路也正式終結。
2
恆大1300戰投何去何從？
值得一提的是，作為此次重組事件的主角，此前，恆大為推進重組，先後引入了共計1300億戰投。如今重組終止，戰投的去留自然成為市場最大的關注點。
據恆大最新公告披露，目前1300億戰投中，863億戰投已簽訂補充協議，同意不要求進行回購並繼續持有恆大地產權益；357億戰投已商談完畢，即將簽訂補充協議；50億戰投由於涉及其自身大股東的資產重組，正在商談；剩餘30億戰投的本金恆大集團已支付，即將回購。
分析人士指出，鑑於1300億戰投贖回壓力已解除，本次重組終止並不會對恆大的資金鍊造成影響。
截至10月末，恆大年內銷售額已達6325.9億，銷售回款高達5307.4億，均超去年全年，由此進一步夯實了公司現金流。同時，恆大日前還動用自有資金提前償還約294億港元債務，再加上配股引資、分拆上市等一系列動作力促負債大幅下降，公司經營正快速走向穩健。
9月25日，恆大汽車在港交所發佈公告稱，董事會已於2020年9月25日審議通過建議根據特別授權發行人民幣股份及相關事宜之決議案，擬申請首次公開發行人民幣股份並在上海證券交易所科創板上市。日前，恆大汽車已與海通證券簽署上市輔導協議，並在深圳證監局備案登記，擬上海證券交易所科創板掛牌上市。
同期，中國恆大分拆物業管理業務上市也獲得港交所批准，其已於9月29日遞交上市申請書。該公司於8月進行上市前戰略融資，最新估值達到837.5億港元，其中香港富豪劉鑾雄領投45億港元。
根據恆大物業招股，2018年和2019年，恆大物業的收入為59億元、73.3億元，淨利潤為2.4億元、9.3億元。
3
降負債 輕裝上陣
恆大這一系列事件，給我們帶來多少啓示？
其一，卸掉包袱，才能輕裝上陣。恆大與深深房重組的終止，標誌着橫亙在企業之上的最大不確定因素就此消失。1300億戰投對賭風險的解除，意味着恆大近年面臨的最大風險不復存在。
如果考慮到恆大汽車科創板上市、恆大物業分拆上市帶來的利好，恆大的降負債之路可以説是前所未有的順利。
其二，不要低估政策的威力。今年以來，在主流房企中，恆大最早發出了“降負債”的呼聲，且持之以恆將“降負債”視為頭等大事。
這些動作，足以説明房企融資 “三道紅線”從來不是説着玩的，還在試圖與監管玩捉迷藏、試圖通過各種財務技巧加以規避的企業，最終可能不得不直面監管的重壓。
其三，順應大勢，方能迎刃有餘。
中國房地產的大勢是什麼？這從剛公佈的十四五規劃建議中可見一斑：“房住不炒”再次被提及，“推動金融、房地產同實體經濟均衡發展”被着重強調，“促進住房消費健康發展”也出現在其中。
這意味着，房地產即將向普通行業迴歸，類似“三道紅線”之類的政策還將層出不窮，無限加槓桿式的擴張明顯不合時宜，“降負債”勢必成為所有房企共同的選擇。
當然，迴歸意味着“規範”而非打壓，住房消費仍是國民經濟中不可或缺的重要部分，城鎮化方興未艾，中心城市結構性短缺仍然是不爭的事實，地方政府的土地財政依賴短期難以擺脱，房地產仍有空間存在。
然而，當樓市從黃金時代步入白銀時代，從增量市場向存量市場轉移，優勝劣汰、大魚吃小魚的馬太效應將會加劇，絕大多數中小房企都要直面市場波動的壓力，只有順應大勢的龍頭房企方能不斷生存壯大。
來源：文君言綜合自第一財經、21金融圈pro、國民經略
文君種草