硅料價格上升通道已啓動，大全新能源(DQ.US)2021年首周股價漲逾34%

談論起最近股市，新能源板塊無疑是A股、港股和美股共同最火熱的板塊。

而新能源板塊之所以能集體暴漲，同美國大選也有一定的關係。消息面上，美國國會於當地時間1月6日舉行參眾兩院聯席會議，進行選舉人票的清點工作。截至1月7日，喬·拜登已獲得271張選舉人票，超過勝選所需的270張選舉人票，實際上已贏得美國大選，在能源政策方面，拜登政府主張清潔能源。

至此，整個新能源板塊的個股也就“漲聲不斷”了，作為光伏行業的原材料，硅料企業也在此次大漲的行列中。在2021年首周，大全新能源(DQ.US)股價便大漲34.43%。

縱觀全球光伏市場，整個行業增長預期很強，因此無疑光伏行業是當前的香饃饃，但對於業餘投資者而言，光伏行業產業鏈多且複雜，如設備環節、電池組件環節專業性較強，且存在技術迭代的風險，就拿目前的光伏組件來説，當前市場上不僅存在HJT技術和Topcon技術之爭，還有182尺寸和210尺寸的爭端，因此組件廠商面臨着巨大的技術路徑不確定的風險，作為非專業人士對於投資這個環節難度相對較大。

但不管上述光伏組件技術採用何種路徑，其核心原料均為多晶硅料，確定性極強，並且由於多晶硅料產能相對緊俏，多家下游廠商，已跟多晶硅料企業簽訂時間長，金額巨大的合同，因此多晶硅料在光伏產業鏈中確定性極強。

2021年硅料供需扭轉，整體緊平衡

受益於光伏技術更新，光伏發電成本持續下降，加上中國“碳達峯”、“碳中和”概念的提出，全球《巴黎協定》的簽署，光伏需求暴增。根據光伏分會預測，2021年全球裝機量有望快速提升至140-160GW，對應組件需求達到170GW—180GW。對應硅料52萬噸-55萬噸

但是從供給來看，供給十分緊張。根據硅料分會的統計，2020年底，中國硅料產能僅44萬噸，全球硅料僅59萬噸，僅僅足夠滿足184GW裝機需求。

而且，新增硅料產能需要2021年Q4才能陸續投產。由於多晶硅製備工藝複雜、步驟繁瑣，因此產能建設週期長，一般至少需要兩年以上的時間。近年來，由於多晶硅價格不斷下跌，國內以及海外高成本產能逐漸減產或停產，多晶硅供給增速相對緩慢。根據硅業分會的統計，2020年行業新增產能主要為保利協鑫新疆2萬噸以及東方希望3萬噸產能。2021年行業新增產能雖然相對較多(主要為通威包頭和雲南產能合計7.5萬噸產能，亞洲硅業6萬噸產能屬於電子級硅料)，但基本要到四季度才能投產，而大全新能源目前規劃的3.5萬噸多晶硅產能預計要到2022年才能投產。考慮到通威新產能需要數月的爬坡期，2021年多晶硅行業供給幾無新增量。

倘若2021年光伏組件生產技術進一步提高，HJT或Topcon技術加速佈局，導致光伏轉化率提高，度電成本繼續下降，全球對光伏的需求或將進一步提升，屆時硅料將嚴重不足。

受供需緊張影響，多家硅料企業產能被“包養”。如隆基多家全資子公司與亞洲硅業簽訂了關於多晶硅料的長期採購協議、晶澳科技全資子公司東海晶澳與新特能源簽訂《戰略合作買賣協議書》，隆基與通威簽訂《合作協議》、《四川永祥新能源有限公司増資擴股協議》、《雲南通威高純晶硅有限公司投資協議》等。

再看價格，2020年9月，由於硅料生產事故等因素影響，硅料價格在快速上行97元/kg。隨後由於硅料庫存消化、硅片開工率下降、小廠拋售庫存等因素，12月硅料價格下探至82元/kg。但是考慮到供應緊張，興業證券預計2021年硅料價格的價格中樞將在85元/kg附近，跌破80元/kg的概率非常小，高位可能探至100元/kg。

因此對於硅料企業來説，2021年硅料勢必處於供需相對緊俏的局面，價格有望上行，倘若多晶硅材料價格繼續上行，對於重資產的硅料企業而言，利潤有望大增，大全新能源就是其中之一。

大全新能源2021年預期利潤大增，擬登陸科創板

智通財經APP瞭解到，2010年大全新能源在紐交所上市，主要從事高純多晶硅的研發、製造與銷售，主要用於光伏硅片的生產，硅片應用於下游光伏電池、光伏電池組件、光伏發電系統等太陽能光伏產品的生產。2020年9月大全新能源又向科創板遞交招股説明書，準備回A。

2020年11月，大全新能源在科創板回覆函也中間接公佈三季度報告。報告顯示，2020年前三季度，公司共實現營業收入29.96億元，同比提高85.2%，前三季度實現淨利潤4.97億元，同比增長497.5%。

多晶硅料產量5.63萬噸，銷量5.16萬噸，產銷率達到91.73%;前三季度產能利用率高達107.2%。

受益於2019年下半年擴產，公司規模效應凸顯，疊加硅料價格持續上漲，公司毛利率及淨利率較2019年年末大幅提高，分別達到27.87%及16.59%。

另外，公司調研紀要中表示，2020年第三季度，公司完成年度檢修和技術改造項目，8月份以來，公司恢復滿產，實際硅料產銷量分別為1.84萬噸/1.36萬噸。10月以來，訂單有所恢復，全年產能指引在7.58萬噸-7.68萬噸。

根據公司披露的三季報來看，公司前三季度硅料單價為5.76萬元/噸，按照毛利率27.87%計算，公司每噸成本為4.15萬元/噸。而調研紀要中公司又表示第四季度將實現約1.95萬噸-2.05萬噸的更高產量，且實現潛在成本比第三季度降低約3%，即公司的每噸成本降至4.03萬元。

倘若按照興業證券預估的8.5萬元/噸的價格計算，2021年大全新能源的毛利率將提升至52.64%。按照7.6萬噸產能計算，12%的費用率(近三年平均)計算，公司2021年預期淨利潤將達到25.84億元，相當於2019年的10倍。

如此高的業績增速，大行紛紛調高大全新能源目標價，中銀國際在1月7日將大全新能源目標價大幅上調至100美元，該行認為，給予更高的P/E在多晶硅上行週期內是合理的。

另外摩根大通也發表報告稱大全新能源為該行業首選。

如此來看，硅料供需緊俏，價格上行已成共識，對相關上市公司形成利好;不過也需要注意倘若全球光伏新增裝機規模不及預期，硅料新建產能投放節奏不及預期帶來的市場風險。