以史為鑑：美債收益率未來還能漲多高？
財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，對於華爾街來説，如今顯然已難有人再能保持定力，眼看着美國國債收益率持續攀升而不感到一絲不安。
畢竟，美聯儲(Fed)將廉價而充足的信貸作為其應對疫情的關鍵部分，其結果是，美國大型企業去年以極低的利率借入了創紀錄數量的債務，從而在危機期間支撐其資產負債表。根據Black Knight的最新報告，低利率同時還在去年幫助滋生了價值4.3萬億美元的住宅貸款，以及全年的再融資規模達到2.8萬億美元的歷史最高水平。
這也無怪乎今年隨着拜登政府加速接種新冠疫苗，經濟有望走出陰霾之際，長期國債收益率的走高卻給市場帶來了前所罕見的陣痛：無論是企業債券和美國房地產市場的借貸成本，都逐漸隨之水漲船高！
美債收益率大漲究竟帶來了怎樣的陣痛？
美債收益率的上升已經在30年期固定利率抵押貸款利率的攀升中得到了反映，上週抵押貸款平均利率達到3.02%，為去年7月以來的最高水平。不少投資者擔憂，現在貸款利率的飆漲已讓市場措手不及，潛在的融資渠道正在“枯竭”。
企業也爭相趕在可能出現的更高利率之前在公司債市場借款。據最新數據顯示，ICE美銀美國企業指數(ICE BofA U.S. Corporate Index)收益率已從1月份1.79%的近期低點升至2.2%左右。據知情人士透露，美國銀行週一在投資級公司債市場借入55億美元，其最長的30年期債券收益率約為3.48%。
不斷攀升的美債收益率也加劇了美股的波動。在過去一年引領華爾街股市連續觸及紀錄高位的大型科技股下跌，以科技股為主的納指週一正式進入了回調區間，即從近期高點下跌至少10%。主要權重股幾乎全線崩潰，蘋果下跌4.17%，特斯拉下跌5.84%，英偉達下跌6.7%。
科技股對收益率上升特別敏感，因為它們的價值在很大程度上取決於未來的收益，當美債回報上升時，收益的折價幅度會更大。
美債收益率升勢歷史縱向大對比
研究機構CreditSights的圖表顯示，30年期美國國債收益率今年迄今已累計上漲了約65個基點，目前來到2.3%左右。這幾乎與2019年12月31日，即新冠疫情在美大爆發前的水平相當。
如果説，光看收益率所處的高位還不算太驚人的話，那麼價格或收益率的漲跌幅度，則足以令市場如臨大敵。自1974年以來的統計顯示，比今年迄今30年期國債價格跌幅更猛烈的情況，只在1980年出現過一次。
指標10年期美國國債收益率的情況也類似，甚至更為兇險。
道瓊斯的數據顯示，10年期美國國債收益率週一較年初上漲約68個基點，接近1.594%。資深分析師Erin Lyons領導的CreditSights團隊説，相比於30年期美債收益率，10年期美債收益率目前仍低於在疫情前的約1.92%水平，這可能意味着指標國債收益率還有進一步上漲的空間。
在波動幅度方面，德意志銀行(Deutsche Bank)的統計顯示，美國10年期國債截止2月底的回報創下了至少190年來的最差年度開局表現。若收益率在3月剩下的時間裏保持在目前水平，該行估計第一季的表現將創下有史以來第二糟，僅次於1980年第一季。
另外一組對比也頗有意思。即使10年期美國國債收益率已經突破1.6%，但其與美國經濟增速之比仍是1966年以來最低，這表明收益率恐怕會進一步上行。
業內熱議美債收益率還將漲到多高
美債收益率近來持續飆升以及對經濟復甦的信心不斷增強，已促使許多分析師在過去一週重新調整了對10年期利率的預期。那麼，美債收益率究竟還能漲到多高呢?
“考慮到債券市場當前2.25%的通脹預期(即10年期盈虧平衡利率)，收益率仍有很大的上升空間，”Leuthold Group首席投資策略師James Paulsen在週一的一份報告中寫道。“我們的猜測是，10年期國債收益率今年將突破2%，但天空在何方誰又能真正知道呢？”
目前，道明證券和法國興業銀行分別將年底預期從1.45%和1.50%上調至2%。高盛上週最新預測也顯示，到2021年底，強勁的經濟數據應會推動10年期美債收益率升至2%左右。
分析人士指出，收益率的上行空間或許在很大程度上取決於美聯儲最終是否會被迫改變其寬鬆貨幣政策的方向，以遏制通脹持續超出目標水平。若其比預期更早地將基準利率從目前0-0.25%的零利率水平上調，或者縮減每月1200億美元的債券購買計劃，可能會抽走金融市場的流動性。
景順首席全球市場策略師Kristina Hooper週一在一份報告中寫道，“我認為，如果10年期美國國債收益率進一步從目前水平迅速上升，造成市場無序，美聯儲很可能會採取行動。”但Hooper並不認為通脹會成為麻煩，由於疫情導致勞動力市場存在大量閒置，以及包括技術創新在內的長期結構性因素，都將保持通脹的下行壓力。
開源證券首席經濟學家趙偉表示，伴隨美國經濟修復加快及美國通脹壓力大幅抬升，10年期美債收益率升破2%的風險較大，料將對高估值資產存在不利影響。