純達基金張一葉：四季度市場波動加劇，可轉債配置價值凸顯

國慶長假臨近,A股主要指數震盪下行,市場情緒低迷,成交量連續萎縮。如何看待四季度市場走勢,重點關注哪些投資機會?帶着這些問題,我們走訪了上海純達資產管理有限公司基金經理張一葉。

回顧近期市場走勢,張一葉分析稱,受國內經濟持續復甦預期及北向資金大幅流入的利好推動,三季度伊始,A股一路攀升,行情啓動,市場氛圍被迅速點燃。內、外部資金持續湧入,成交量放大,在銀行、券商等板塊的推動下,指數連續突破關鍵點位,上證指數一度收高於3450點。由於短期市場快速上漲, 7月中旬出現監管趨嚴的信號,監管嚴查違規資金入市,應對市場短期的過熱。同時疊加中美互相關閉領事館、新冠疫情二次爆發等外部風險事件,市場在7月中下旬劇烈波動,外資持續流出,行業輪動加劇。8月份進入震盪整固階段,整體中樞上移,但大小指數出現分化,特別是8月上旬,受創業板註冊制加快實施、7月金融數據不及預期、中美摩擦加劇等負面因素影響,創業板出現較大幅度的回撤。臨近國慶長假,市場情緒出現明顯回落,A股連續震盪回調。

展望四季度市場,張一葉表示,今年因為疫情影響,疊加政策因素,出現了一場人為製造的“水牛”行情,但接下來將面臨美國大選、疫情二次預警、政策收緊等各類不確定事件,資產價格波動及投資風險加劇。他進一步分析稱,第一,今年全球央行實施了史無前例的 “貨幣寬鬆政策”,刺激了資產價格的大幅上漲。行至四季度,國內流動性開始相對收緊,投資難度增加。在調整週期中,保留投資利潤是個不錯的選項,而可轉債這一品種因為糾錯成本低而成為一種相對較好的投資品種;第二,經歷了8月的利率調整,目前債市收益率水平回到疫情之前,配置價值凸顯,同期,轉債溢價水平也回調至歷史25%分位,部分債券安全邊際較高;第三,複利防禦思維,以時間換空間。可轉債用正股70%的漲幅,來對沖正股30%的下跌,即便短期來看絕對收益不如正股,但若用複利思維來看,長期的盈虧性價比是戰勝市場的重要法寶。 秉承複利增長的投資理念,“固收+”產品,如可轉債,仍將是我們關注的重點品種之一。

據瞭解,因特殊的條款設計,可轉債既擁有債券的特點,又可以在一定條件下轉換為股票。當股市相對較熱時,受正股價格上漲的影響,轉債價格也會跟隨上漲,此時轉債的風險收益特徵與股票類似。而當股市相對低迷時,轉債價格與正股價格的相關性較小,主要體現其債性特徵。由於債底的支撐作用,可轉債價格的下行空間相對有限,有效地控制了收益下行的風險,整體呈現“進可攻、退可守”的特徵。

受益於A股市場整體回暖、正股漲幅明顯,2019年可轉債發行數量與發行規模均創下歷史新高。不少機構開始跑步進入轉債市場,轉債類基金規模大幅擴充。據統計,2015-2018年可轉債基金規模基本在50億附近,但是到了2019年,整個可轉債基金的規模已經接近150億水平。在這場新的競賽中,純達基金的名字屢屢登上多個私募評選的榜單,包括“2019年度金長江獎年度新鋭私募基金經理”、“2019年度私募排排網債券策略最具潛力私募基金管理人提名”、“2019年度朝陽永續私募基金風雲榜一季度債券策略十強”、“證券時報第二屆私募實盤大賽第一、二、三、四賽季債券策略十強”、“中國銀行私人銀行杯私募實盤交易大賽2020年一季度債券策略冠軍”、“格上理財私募基金巔峯榜2020年一季度債券策略冠軍”等。