至暗已過，坐看雲起，中基私募50指數5月報來了！
一、市場回顧
5月，國內外形勢有所轉機。美國方面，中期選舉迫近，通脹問題未出現明顯改觀，美聯儲收緊貨幣政策以抗擊通脹的效果還需時日才能顯現，拜登政府可能考慮調整對華所加徵的關税，中美雙方貿易情況可能會有好轉。歐洲方面，俄烏衝突持續，雙方依然積極投入力量，由此引發的原油、糧食價格上漲可能引發全球性通脹。國內為應對疫情和實現經濟增長目標，政府在貨幣、財政以及房地產、基建、能源、汽車等方面均實施了較為寬鬆的政策，隨着新冠藥的研究推進以及常態化防疫，未來疫情對經濟的影響將變得有限，穩經濟可期。
市場方面，在政策的推動下，大幅調整後的A股在5月連續上漲，成交額略有提高但不顯著。絕大多數板塊上漲，其中汽車、電氣設備、機械、半導體、光伏等漲幅位於前列，房地產、醫療、消費相關板塊小幅下跌。風格上看，中小盤股表現依然強於大盤股。基差方面，近期股指基差波動不大，處於小幅貼水狀態，滬深300指數和中證500指數貼水幅度均在年化10%左右。
港股市場也一改此前頹勢，5月恆生指數在前期低位處企穩後大幅反彈，能源、半導體、消費、汽車、物流等板塊反彈力度較大。美股在5月以下跌為主，過快加息和持續通脹打擊市場了信心，三大股指中道指表現相對較強。
大宗商品市場方面，在原油產能受限、俄烏衝突等因素的推動下，國際油價大幅上漲，5月底已衝破3月形成的高點，臨近120美元關口。LME有色金屬期貨均處於回落後的反彈階段，農產品多數下跌，僅有白糖顯著上漲。國內商品受外盤影響較大，整體上看，工業品下跌，農產品上漲，但從板塊上看分化明顯，其中有色、黑色跌幅較大，化工品震盪走高，農產品中油脂漲幅較大，穀物飼料等有所下跌，軟商品以橫盤為主。
總體上看，5月A股延續反彈，市場成交有所回暖，商品市場走勢分化。中基私募50指數在5月表現良好，股票多頭策略、對沖策略、CTA及衍生品策略均獲得盈利。
二、指數表現
（一）整體情況
1、中基優選私募基金50指數
2022年5月，中基優選私募基金50指數（以下簡稱“中基私募50指數”）表現良好。在A股跌後反彈、市場熱度小幅回暖的行情下，中基私募50指數上漲1.76%。
圖1：中基優選私募基金50指數走勢圖
（2019年7月1日至2022年6月2日）
最近一年，滬深300指數下跌幅度高達23.14%，而中基私募50指數僅下跌5.09%，跑贏滬深300指數並獲得了18.05%的超額收益；基準日2019年7月1日至今，中基私募50指數累計盈利68.34%，遠超滬深300指數累計收益6.90%，累計超額收益達61.44%。
業績指標方面，基準日以來，中基私募50指數年化收益率接近20%，遠超同期滬深300指數表現，中基私募50指數盈利能力突出；風險方面，中基私募50指數年化波動率在12%左右，顯著低於滬深300指數的19%，最大回撤也較小，因此在風險收益指標上，中基50指數的夏普比率接近1.5，而滬深300指數的夏普比率僅為0.02。
綜上，作為“中基優選私募基金指數（系列）”的旗艦指數，中基私募50指數表現出相對較高的收益、相對較低的波動性與回撤，其長期獲取超額回報具有持續性，體現了大類策略和二級策略均衡配置下優秀私募的業績表現。
2、中基優選私募基金50穩健型指數
中基50指數的首個二級指數——中基優選私募基金50穩健型指數（以下簡稱“中基私募50穩健型指數”）的基準日為2020年1月1日，指數在2022年5月期間表現良好。
圖2：中基優選私募基金50穩健型指數走勢圖
（2020年1月1日至2022年6月2日）
最近一年，滬深300指數下跌23.14%，而中基私募50穩健型指數獲得盈利3.78%。
中基私募50穩健型指數以穩健收益為目標。風險指標方面，指數成立以來年化波動率不到8%，最大回撤不超過5%；收益方面，中基私募50穩健型指數累計收益超過50%，年化收益率近20%，夏普比率超過2。
綜上，中基私募50穩健型指數具有盈利確定性高、波動性低、回撤小等特點，表現出較高的業績穩定性，這與滬深300指數的表現形成了鮮明的對比。投資中基私募50穩健型指數基金，獲取穩健收益十分可期，基金收益率能夠成為基民收益率。
（二）月度表現
在自2019年7月起至今的35個月中，中基私募50指數有23個月跑贏指數，尤其是在滬深300指數出現下跌的17個月中，中基私募50指數均跑贏滬深300指數。
圖3：中基優選私募基金50指數月度表現
2019年7月以來，滬深300指數有18個月上漲，累計上漲幅度為66%，中基私募50指數在這些月份中漲幅達到58%，從比例上看捕獲了滬深300指數近88%的漲幅，表明中基私募50指數幾乎完全獲得了滬深300指數上漲時的收益，顯示出優異的收益捕獲能力。
在滬深300下跌的17個月中，中基私募50指數全部跑贏滬深300指數，且其中有9個月“逆市”上漲。這17個月裏滬深300指數累計跌幅達55.80%，中基私募50指數僅下跌3.78%，顯示出優異的防守能力。
從滬深300指數上漲和下跌兩部分看中基私募50指數，可以發現中基私募50指數明顯呈現出“多跟漲，少跟跌”的特點。
三、成份表現
（一）分策略表現
1、中基優選私募基金50指數
2022年5月，中基私募50指數上漲3.72%，三類策略中均有盈利，其中股票多頭策略盈利最多，達3.27%，對沖策略盈利0.26%，CTA及衍生品策略盈利0.19%。
圖4：中基優選私募基金50指數分策略表現
近期，雖然高波動性的股票多頭策略經歷了一段時間的回撤，但素有“危機alpha”之稱的CTA及衍生品策表現突出，策略曲線呈階梯式上升，二者組合起來降低了波動，長期穩定運行可期，且隨着股票市場回升，未來股票多頭策略將貢獻更多盈利。另外對沖策略運行也一如既往地平穩運行。從歷史波動情況上看，股票多頭策略具有波動率高、進攻性強的特點，CTA及衍生品策略波動性居中，收益比較有爆發力，能夠中和股票多頭策略的一部分波動，加上表現更加平穩的對沖策略，低相關的策略配置提高了指數的防守能力。
2、中基優選私募基金50穩健型指數
2022年5月，中基私募50穩健型指數上漲2.59%，三類策略均有盈利。其中股票多頭策略盈利最多，達1.65%，對沖策略、CTA及衍生品策略分別盈利0.56%和0.38%。
圖5：中基優選私募基金50穩健型指數分策略表現
長期上看，權重佔據半壁江山的對沖策略穩步抬頭向上，經均衡配置的股票多頭策略、CTA與衍生品策略在近期形成互補走勢，二者的組合在獲得收益的同時降低了波動。整體而言，作為指數的“壓艙石”，對沖策略與CTA與衍生品策略、股票多頭策略形成差異化的波動，共同推進中基私募50穩健型指數的長期穩健走勢。
（二）基金相關性
1、中基優選私募基金50指數
相比於滬深300指數，中基私募50指數在收益和風險指標上均有相對優異的表現，這主要源於中基私募50指數三大策略之間的低相關性，三類策略兩兩之間的相關性最高不超過0.3，屬於中低度相關水平，相關性最低的兩類策略為股票多頭策略和對沖策略，相關係數低至0.14。整體上看，策略間低相關度使得三類策略的表現在波動上具有一定的互補性，有利於降低指數的波動率，策略的正收益部分則會疊加起來，使中基私募50指數能以相對較低波動的方式獲得收益，指數的風險收益比也會相對有所提高。
圖6：中基私募50指數大類策略間相關係數
各類策略內基金的相關性也較低，股票策略的表現由於受系統性風險這個共同因素的影響，組內成份基金相關係數的平均值為0.61，處於相對較低水平；對沖策略、CTA與衍生品策略的組內成份基金相關係數的平均值分別為0.27、0.39，均處於低度正相關水平，這樣的低組內相關性是二級策略差異化配置的成果，使風險在很大程度上得到了分散，是中基私募50指數獲得相對較高夏普比率的主要原因。
2、中基優選私募基金50穩健型指數
整體上看，中基私募50穩健型指數策略間的相關性也不高，兩兩策略的相關性最高不超過0.4。策略間的低相關性源於策略邏輯的差異性以及“優選、配置”環節，是中基私募50穩健型指數獲得長期穩健業績表現的支柱。
圖7：中基私募50穩健型指數大類策略間相關係數
大類策略組內基金的相關係數不高，對沖策略組內成份基金的業績相關係數為0.27，股票多頭策略成份基金業績相關性為0.55，去除系統性影響後並不高，CTA與衍生品策略組內相關係數為0.45。
（三）成份基金表現
2022年5月，50支成份基金中有44支基金淨值上漲，三類策略中股票多頭策略的成份基金表現比較均衡。
二級策略上看，對沖策略下絕大多數子策略獲得盈利，其中基本面量化對沖策略的盈利一騎絕塵；股票多頭策略下全部二級策略獲得盈利，其中量化指增策略的表現十分突出，逆向投資和均衡成長類策略的表現次之；CTA及衍生品策略下僅有量價中長期策略獲得盈利。
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