自美國監管機構對中概股的監管政策變化、眾多中概股紛紛退市回A以來，中國公司赴美上市之路一度遇冷。在這樣的情形下，美華國際醫療(MHUA.US)的成功上市曾被許多媒體視為“破冰”之舉。
美華國際醫療於2022年2月在納斯達克上市，成為中國醫療耗材“美股上市第一股”，同時也是2022年的第一隻中概股。開盤首日，該股兩次觸發熔斷，盤中一度漲48%至14.8美元。
可惜的是，在萬眾矚目下上市的美華國際醫療似乎有些“水土不服”。不僅在開盤次日跌去前一日的漲幅，在接下來的大半年的時間內股價亦是一路走低，7月22日再度跌超40%。目前，公司股價為2.99美元，較10美元的發行價已經跌去約7成。
5月，美華國際醫療更是收到納斯達克警告函：由於公司尚未提交截至2021年12月31日的20-F表年度報告，不符合納斯達克繼續上市規則。公司現在有60個日曆日來提交，以重新獲得合規性。如果納斯達克接受他們提交的報告，公司可能會被授予自申請截止日期起額外的180個日曆日，或者直到2022年11月14日，以重新獲得合規性。
近年來，年報延期在上市公司中並不少見，部分是出於相關審計工作受疫情影響較大的原因，但投資者則會更多擔憂企業因面臨流動性困難、經營情況惡化、被要求整改等負面因素才導致年報“難產”。
頂着光環上市的美華國際醫療，如今為何風光不再?清淡的市場環境或許並不是唯一的癥結。
增收不增利 研發投入不升反降
美華國際醫療是一、二、三類一次性醫療器械的供應商，主要從事醫療器械的製造、研發和銷售。產品種類齊全，品類高達920餘種，其中內銷800餘種，出口120餘種，包括一次性輸液泵、麻醉穿刺套件、氣管插管、電子泵、婦科檢查套件等各種導管。
根據公開財報，2019年公司營收為7962.61萬美元，2020年達8906.1萬美元，同比增長12%;2019年公司淨利潤為1543.12萬美元，2020年達1904.53萬美元，同比增長23.42%。
據智通財經APP瞭解，最新披露財務數據表明，至2021年6月30日，公司營收4836萬美元，比往年同期增長11.46%;淨利潤為909.2萬美元，同比減少10.84%。
儘管公司營收持續增長，但公司的毛利率卻有走低的趨勢。從毛利率的變化可以看出，2019-2020年間，毛利率從40.45%增長至41.72%，幾乎沒有變化;而到了2021年中期，毛利率相比去年同期大跌6.23%。相比A股醫療耗材行業2021年平均為59.69%的毛利率來説，美華國際醫療的盈利能力明顯偏弱。
而對於毛利下滑的原因，公司則在招股書中解釋稱，轉售第三方一次性醫療器械的比重增加，這些毛利率低於自制產品，另外造成毛利率下降的原因是政府控制了COVID-19，以及口罩製造商增多，口罩的毛利率降低。
從收入結構可以看出，2020年公司業績的增長主要來源於疫情帶來的口罩銷售紅利。2019-2020年間，公司的一次性口罩收入由20萬美元猛增至1000萬美元，營收佔比也從0.3%增至10.78%。若是去除口罩業務帶來的這980萬美元收入，實際上公司2020年的營收還不及2019年。
據智通財經APP瞭解，與許多在疫情中業績快速增長的企業一樣，美華國際醫療同樣面臨着主力產品低端化、科研含量較低的瓶頸。2020年，公司的主要營收來源為一次性識別帶、一次性口罩、一次性醫療刷和一次性婦檢包四類產品，營收佔比分別為13.07%、10.78%、7.16%和5.55%。
數據顯示，美華國際醫療研發費用近年來不增反降，2019年研發費用為321.43萬美元，研發投入佔總成本25%，低於當年銷售費用和行政費用;2020年公司研發費用為249.2萬美元，佔比也下降至18%，而銷售費用、行政費用同期上升。
而從銷售市場來看，儘管公司宣稱銷售渠道已經覆蓋全球主要市場，服務於中國以及歐洲、美洲、亞洲等30多個國家的醫院、藥房、醫療機構和醫療設備公司，但公司的主要市場仍在國內。據披露，目前公司在全球30個國家擁有客户2869家，其中在中國國內的經銷商多達2095家，與其合作的醫院為473家，銷售網絡佈局較為完善。
此外，大客户過於集中也是公司面臨的風險之一。報告期內，公司前兩大客户佔比營收超10%，2019-2020年分別佔比12.71%、17.68%;前五大客户集中度同樣不降反增，由2019年的46.87%增至2020年的53.47%。一旦公司不能有效拓展新客户或維持現有客户關係，則業績可能遭遇較大波動。
醫療器械行業拐點將至?
上市不足一年股價就開始走下坡路，美華國際醫療如此表現顯然有相當大的一部分要歸結於在美中概股整體環境的承壓。
據統計，2022年上半年，僅4家中企在美國資本市場IPO，IPO數量同比下降88.89%，募資金額共計6億元，同比降低99.32%。受到美國證監會將部分中概股列入“預摘牌清單”的影響，至2022年5月初，中概股總市值已較年初下跌31%，遠遠高於同期美股15%的跌幅。
然而，另一方面，美華國際醫療所處的醫用耗材行業本身的挑戰也不可忽視。從價值角度講，醫用耗材可分為高值醫用耗材和低值醫用耗材，其中低值醫用耗材是指臨牀多學科普遍應用的價值較低的一次性醫用材料，如美華國際醫療的主要產品均屬於低值醫用耗材。
據智通財經APP瞭解，自1990年以來，隨着發達國家勞動力成本的上漲，中國眾多OEM廠商承接了國際巨頭轉移而來的低值耗材製造環節，憑藉着低廉的人力成本和產業鏈優勢，逐漸發展出了一定規模。但相比於國際巨頭，這些企業仍然存在研發投入相對較低、自主品牌競爭力不強、產品競爭趨於同質化、可替代性強的問題。
而在國內市場方面，醫療器械行業監管趨嚴、醫療器械集採加速推進的整體趨勢下，醫療行業進入高質量發展階段，在“陣痛”期內企業利潤空間將進一步被壓縮，市場競爭更加激烈。與同行業頭部企業相比，美華國際醫療營收不足1億美元，營收規模相對較小，在市場中並不佔據優勢地位。
由於具備剛需的醫療屬性，長期來看，醫療器械市場仍具有廣闊的成長空間。但落實在具體的公司上來説，隨着疫情紅利逐漸消退，業績短期內的回落使得股價也面臨着下行壓力。而若要尋求出路，如何挖掘自身核心價值、提高競爭力則是公司管理層需要考慮的重點。