去年年底因新冠鼻噴霧劑概念股價漲超1倍的翰宇藥業，2023年的日子卻不太好過。進入2023年以來，短短一個月翰宇藥業的股價就基本被打回原形，僅1月份股價下調了近20%，盡顯頹勢。
截至2023年2月14日，翰宇藥業收報12.95元/股，當日跌幅0.61%。而就是在這個時間節點，公司實控人卻突然進行大手筆減持。
2月13日晚，翰宇藥業公告《關於控股股東、實際控制人及其一致行動人股份減持計劃預披露公告》，宣佈其公司控股股東、實控人曾少貴及其一致行動人曾少強、曾少彬計劃在15個交易日後的6個月內，採用集中競價交易方式，減持公司股份總量不超過1766.48萬股（佔公司總股本比例2％）。
根據翰宇藥業相關人士稱，此次減持所得資金將用於個人資金需求及向翰宇藥業提供無償借款等，控股股東提供的無償借款將主要用於創新藥項目發展。
同日，公司還公告稱收到公司控股股東、實際控制人曾少貴先生及其一致行動人曾少強先生、曾少彬先生的通知，獲悉其於2023年2月13日與李秀蘭女士簽署了《股份轉讓協議》。三人擬通過協議轉讓的方式，向李秀蘭轉讓翰宇藥業股份合計4416萬股，占上市公司總股本的5%。
也就是説，在2月13日當天，曾氏三兄弟將總計7%的公司股本“拱手讓人”。按2月13日收盤價計算的話，這7%的股本價值近7億元。
近日， 翰宇藥業發佈股份轉讓公告，控股股東、實控人曾少貴及其一致行動人曾少強、曾少彬已於當日與李秀蘭簽署《股份轉讓協議》，曾氏三兄弟擬通過協議轉讓方式共同向李秀蘭轉讓上市公司5%的股份，交易總額約4.5億元。
對於減持用於企業無償貸款的説法，部分投資者並不買賬，甚至有投資人將其與當年賈躍亭的説辭類比。2014年、2015年賈躍亭及其姐姐賈躍芳在減持樂視股票時曾承諾，減持套現後的資金將全部無息借給樂視網支持其運營，承諾借款金額超70億，承諾有效期至少5年。不過僅在3年後，這些承諾就被終止，且樂視提前歸還了3年間賈躍亭姐弟借出的30多億。
上述工作人員則表示，控股股東提供無償貸款對於上市公司的經營肯定是一種支持，對於投資人將其類比為賈躍亭的説法不予置評。
值得注意的是，翰宇藥業股價在新冠疫情期間曾兩次翻倍上漲。第一次是2021年11月-12月，股價從5.37元/股漲至12.61元/股。這次上漲源於2021年11月翰宇藥業宣佈與中科院微生物所合作開發新冠多肽鼻噴劑藥物。第二次股價大幅上漲是在2022年11月-12月，從10元左右最高漲至24.44元/股。但隨着中國大陸新冠疫情過峯，翰宇藥業股價已大幅回落，截至2月14日收盤，報12.94元/股。
利潤回到4年前，或再度開啓新一輪保殼
與極度緊張的賬面資金匹配的是公司業績持續數年的大額虧損。
據翰宇藥業2022年業績預告顯示，其預計2022年度歸屬於上市公司股東的淨虧損3.3億元-3.8億元，扣非淨利潤則虧損2.8億至3.3億元，與2018年的虧損相當。公司給出的理由是，“報告期內公司HY3000鼻噴霧劑等多個創新藥項目穩步推進，本期研發投入較上期有所增加導致公司研發費用上升”。實際上，2022年並不是翰宇藥業首次虧損。從這幾年財報來看，2018年-2021年，分別實現營業收入12.64億元、6.14億元、7.22億元、7.36億元，淨利潤分別為-3.41億元、-8.85億元、-6.09億元、0.28億元。可見，已經連虧了3年，僅僅是2021年才扭虧為盈。
據悉，翰宇藥業之所以能在2021年扭虧為盈主要是靠出售資產。公開資料顯示，2021年，靠長期股權投資轉換為金融工具實現的投資收益為3.77億元，而該部門收益計入在其他經營收益的投資收益中。對此，一位券商人士表示，這種行為實際上就是在保殼，因為其已經連續虧損了三年，若在虧損，公司將披星戴帽，甚至退市。
而且從整體上看，翰宇藥業的盈利能力較差。根據Chioce數據，2018-2021年，公司加權ROE分為為-9.39%、-31.95%、-31.74%、1.89%。2022年三季度業績公告顯示，翰宇藥業的短期借款有3.823億元，一年內到期的非流動負債1.305億元，合計超過5億元，長期借款就更多了，達到9.759億元。不管短期還是長期借款遲早都會到期，再加上其自身主營業務處於嚴重虧損的境地，資金鍊可謂是捉襟見肘。一般情況下，企業有息負債現金覆蓋率應大於1，否則易存在償債風險。而公司2022年三季度末的覆蓋率遠低於1，可見風險較大。
根據財報，翰宇藥業的主營產品為製劑產品，主要為多肽注射劑，但該類藥物屬於輔助用藥，在嚴格醫保控費制度下，此類輔助用藥限制加強。同時，翰宇藥業新冠藥等研發管線對資金需求量大，而且公司所屬行業的護城河非常一般，現在新冠感染已改為乙類乙管，而且大流行在春節期間沒有出現，疫情進入低水平運行，未來公司主營業務前景難料。
除負債高企外，翰宇藥業在2018年後還遭遇了核心管理層變故。
在創辦翰宇藥業前，曾氏三兄弟並無太多的醫藥行業學習及從業經驗。多年以來原總裁袁建成等人對翰宇多肽產品的研發和市場推廣起着至關重要的作用。
袁建成曾是第三軍醫大學全軍燒傷研究所副所長，2004年進入翰宇後歷任副總裁、總裁，同時兼任深圳市多肽合成工程技術研究開發中心主任、廣東省多肽藥物工程技術研究開發中心主任等職務。翰宇藥業在招股書中曾強調，公司存在對袁建成等核心管理層的依賴風險。
這一風險在2019年被引爆。2019年8月，袁建成突然主動從翰宇離職。兩年後翰宇藥業的一份公告揭開謎底，袁建成因涉嫌職務犯罪已被批准逮捕，該案由公司內部自查發現並向公安機關報案。
市場一度傳聞，袁建成案是因翰宇藥業在2018-2019年間以研發費用名義將公司資金挪用作銷售費用，該費用或涉及藥品回扣等違法行為。不過翰宇藥業對此傳聞未予公開詳細回應。
2023年1月17日，翰宇藥業再次公告，一審法院認定袁建成非法挪用公司資金1685萬元，構成挪用資金罪，判處有期徒刑4年。不過袁已提出上訴，一審判決尚未生效。
押注新冠業務
在原主業連續幾年增長乏力後，2021年翰宇藥業轉向押注當時十分火熱的新冠相關產品，開始發力創新藥業務。2021年11月，翰宇藥業以6500萬獲得中科院微生物所“一種抗新型冠狀病毒的多肽及其應用”的專利申請技術中 6 條多肽序列的全球獨佔許可。
此後翰宇藥業佈局了一款多肽鼻噴新冠預防藥物、一款抗新冠多肽 疫苗 以及新冠 抗原檢測 試劑盒。2022年1-9月，翰宇藥業的研發費用超1個億，同比增加了47.42%。
上述工作人員介紹，目前多肽鼻噴新冠預防藥物仍在正常推進，正在做二期臨牀試驗，同時已進行中美雙報，1月底該項目收到了美國FDA的《新藥臨牀試驗申請（IND）受理通知書》。而多肽 新冠疫苗 尚處於臨牀前階段，新冠抗原試劑盒已於2022年11月提交了申請，不過目前相關部門尚未批覆。
該工作人員強調説，“在新冠預防、檢測、治療方面都是有相關產品的，不是像部分人説的沒有實際產品，其實我們胸腺五肽、胸腺法新都有一些實際收益產生。”不過胸腺五肽和胸腺法新主要用於提升免疫力，不是治療新冠的藥物。
不可否認的是，隨着新冠疫情逐漸消退，新冠疫苗和藥物帶來的收益預期都將大幅下降。在2月初，全球新冠疫苗及藥物主要供應商輝瑞就曾預計，2023年其新冠疫苗和 新冠藥物 Paxlovid的年收入預計將下降約60%。
同時中國國內市場競爭激烈，在新冠藥物上，已有輝瑞Paxlovid、默沙東利卓瑞、真實生物阿茲夫定片、 君實生物 民得維及 先聲藥業 先諾欣5款新冠口服藥上市。
獲批的新冠疫苗已有13款，年產能超過70億劑， 康希諾 、 康泰生物 等廠家在2022年就已出現銷量下滑、業績虧損的情況。一位新冠疫苗研發廠商相關負責人判斷，未來新冠疫苗加強針市場仍然存在，但市場需求量會大幅縮減，僅高齡老人、有基礎疾病人羣有每年接種加強針的需求，只有長效、高效的新冠疫苗才能在競爭中勝出。
核心業務競爭力弱
造成翰宇藥業業績轉虧的原因是該公司的對外併購帶來的商譽減值。2015年，翰宇藥業通過發行股份及支付現金方式收購成紀藥業100%股權，交易價格為13.2億元，而根據評估結果，成紀藥業100%股權的賬面價值僅為2.57億元，增值率為415.48%。
然而，在業績承諾期結束後，成紀藥業的業績開始大幅下滑。從2016年2019年，翰宇藥業對成紀藥業分別計提了3984萬元、2623萬元、5.29億元、3.44億元的商譽減值準備。至此，成紀藥業9.30億元商譽已被全部計提。
截至2022年第三季末，翰宇藥業的商譽賬面價值為280萬元，可見，商譽減值已不再威脅該公司的業績增長。儘管翰宇藥業對成紀藥業商譽減值計提已結束，但由於其子公司會計核算方法和計提信用損失等原因，翰宇藥業在2020年再次虧損6.09億元。
2021年，翰宇藥業僅有6.38%的收入來自海外市場，但其海外業務卻直接影響了該公司的業績狀況。
2020年，翰宇藥業計提應收賬款壞賬損失高達4.25億元，損失主要就出在其海外客户上，該公司的三家海外客户計提的壞賬準備金額高達4.06億元，其中2020年計提了3.51億。翰宇藥業表示，受新冠疫情影響，其海外經營情況惡化，不得不計提壞賬準備。
業績的持續低迷導致翰宇藥業的流動性風險在增加。截至2022年第三季度末，翰宇藥業的貨幣資金賬面價值為5515萬元，交易性金融資產賬面價值為2.7億元，應收賬款餘額為3.1億元;同期該公司的流動負債總額為7.8億元，其中，短期借款3.8億元，一年內到期的非流動負債為1.3億元。
目前商譽減持已不是懸在翰宇藥業頭上的“劍”，但其主營業務銷售收入的下降卻是該公司業績仍低迷的主要原因。2022年上半年，除來自原料藥的收入增長了236.64%外，該公司來自其他產品的收入，如：原料藥、客户肽、器械類、固體類和化妝品，分別下降了9.77%、50.64%、98.27%、37.08%和43.82%，各產品收入幾乎全線下降。
靠金融資產投資不可能持續翰宇藥業的業績，來自自身核心業務的內生增長才是該公司未來的業績支撐。
2022年前三季度，翰宇藥業的研發費用為1.02億元，同比增長了47.8%。2019年、2020年和2021年，該公司的研發投入金額分別為2.6億元、1.2億元和1.3億元，同期研發投入佔營業收入的比例分別為42.51%、17.22%和18.01%。
值得注意的是，翰宇藥業的資本化研發支出佔研發投入的比例30.94%、37.66%和20.28%，資本化研發支出佔當期淨利潤的比重分別為-9.13%、-7.68%和94.55%。
來源：經濟觀察報、鈦媒體