----從食品飲料行業板塊2019年報及2020年第一季度表現看行業高質量發展
經濟日報-中國經濟網北京5月11日訊 隨着復工復產按下“快進鍵”，經歷了疫情洗禮的經濟社會發展按下“重啓鍵”。2020年是我國推動經濟社會高質量發展、全面建成小康社會的關鍵階段。複雜的國際疫情和世界經濟形勢給全球企業、品牌發展帶來巨大挑戰。挑戰與機遇並存。中國食品飲料行業在抗擊疫情中衝鋒破浪，表現勇毅，全行業龍頭品牌提升競爭力不斷提升。通過對長期觀察食品飲料板塊2019年年報及2020年第一季度報表進行剖析，不難看出全行業高質量發展的後勁很足。
上市公司2019年報及2020年第一季報披露落下帷幕。整體而言，食品飲料板塊2019年營業收入與歸母淨利潤表現不俗靚麗，雙雙實現兩位數增長，實現營業總收入合計7110.66億元，同比增長14.65%；實現歸母淨利潤合計1179.92億元，同比增長14.27%。2020年第一季度，儘管受疫情影響，但受益於龍頭公司的強勁表現，食品飲料行業仍力保營收基本持平，實現營業收入合計1917.94億元，同比增長0.21%；實現歸母淨利潤390.7人億元，同比下降0.66%。
在板塊整體業績靚麗的同時，行業內龍頭公司的優勢越發凸顯，而這也得到了市場的認可，今年以來，行業內多家龍頭公司的股價都創出了歷史新高。
2019年營收與歸母淨利潤同比增長均14%左右
縱向對比，自2015年到2019年，食品飲料業營收與歸母淨利潤同比均增速良好。2019年更是以營收同比增長14.58%居申萬28個一級子行業中的第六位，歸母淨利潤則以14.27%的增速居第8位。
從食品飲料子行業營收來看，營收同比增長肉製品＞白酒＞調味發酵品＞食品綜合＞乳品＞啤酒＞其他酒類＞黃酒＞軟飲料＞葡萄酒，同比增長率分別為26.52%＞16.24%＞14.77%＞13.99%＞11.64%＞3.86%＞1.92%＞1.58%＞1.34%＞-5.72%。
但從歸母淨利潤的維度出發，則同比增長順序發生了很大變化。歸母淨利潤同比增長最好的是啤酒54.14%（主要是蘭州黃河處理證券投資處置及持有收益較上年同期大幅回升取得非經常性損益2400萬元左右，扣非後仍是虧損；另外重慶啤酒取得非正常損益1.7億），黃酒46.86%居次席，其次分別是調味發酵品29.06%、白酒17.8%、葡萄酒15.12%、乳品15.04%、肉製品12.64%，軟飲料、食品綜合和其他酒類則分別下降12.97%、23.63%和74.7%。
受疫情影響2020年Q1營收持平 龍頭公司表現靚麗
2020年第一季度受疫情影響，食品飲料行業實現營業收入合計1917.9億元，同比增長0.2%。實現歸母淨利潤合計390.7億元，同比微降0.66%。
而從細分子行業數據可以看出，營收增長最搶眼的是肉製品，一枝獨秀，同比增長42.07%，歸母淨利潤同比增長13.63%。究其原因，主要是由於行業收入佔比最高的雙匯發展 2020Q1 業績超預期，實現營業收入 175.82 億元，同比 47.03%。雙匯發展近十年營業收入CAGR為5.8%，2019年實現營收608.48億元，同比 24%，同時歸母淨利潤高速增長，十年CAGR為18.74%，2019年歸母淨利潤54.38億元，同比 11%。
食品綜合營收同比增長2.85%，歸母淨利潤同比增長2.95%。主要是其中部分公司顯著受益疫情帶來的宅家消費及囤貨需求。如休閒食品鹽津鋪子和洽洽食品營收同比分別增長35.43%、10.29%，歸母淨利同比增長分別100.8%和30.78%；速凍食品類安井食品營收增16.63%，利潤增35.33%；三全食品營收增16.14%，淨利增541%；桃李麪包、克林面業營收分別增15.79%、12.83%，淨利同比增長60.47%和69.72%。
調味發酵品營收同比增長1.74%，歸母淨利潤同比增長10.26%。主要緣於營收、淨利潤大户海天味業表現亮眼，海天20Q1營收58.84億（ 7.17%），歸母淨利潤16.13億（ 9.17%）。
白酒20Q1營收同比增1.25%，歸母淨利潤同比增長9.265。主要是高端酒貴州茅台、五糧液居功至偉。
而其他的細分行業則全部同比下降，葡萄酒繼2019年營收同比下降5.7%後，今年一季度更是同比下降51.49%，歸母淨利潤更是下降65.84%。
總體而言，相較於全部A股，食品飲料因其必需品的特性，無論是19年還是20年第一季度，同比增速均遠高於全部A股。同時，高銷售利潤率支撐ROE保持相對平穩態勢，對行業ROE形成有力支撐。
次高端以上白酒業盈利能力持續提升 強者恆強趨勢依然
2019年白酒實現歸母淨利潤822.07億，同比增長17.8%，佔食品飲料業總利潤的70%。從白酒行業內來看，強者恆強的趨勢依然。頭部企業贏家通吃。其中貴州茅台一家實現歸母淨利潤412.06億，同比增長17.05%，為白酒業貢獻一半利潤。
2020年第一季度白酒業實現營業收入全計775.22億元，同比增長1.25%；實現歸母淨利潤301.91億元，同比增長9.26%。歸母淨利潤同比增速高於營收增速。而在今年一季度實現歸母淨利潤同比正增長的僅山西汾酒（ 39.36% ）、酒鬼酒（ 32.24%）、五糧液（ 18.98%）、貴州茅台（ 16.69%）、瀘州老窖（ 12.72%）五家。而從2019年至今五個季度，營收與歸母淨利潤持續同比正增長的僅貴州茅台、五糧液及山西汾酒三家（見下表）。高端白酒體現出了企業的品牌影響力和對渠道的調節能力及更強的抗風險能力。
2019 年白酒行業淨資產收益率為26.99%，淨利率35.59%，同比提升 0.25 個百分點。20Q1 白酒行業淨利率 40.91%，同比提升2.61個百分點，盈利能力持續提升。
整體而言，白酒上市公司表現好於行業整體。根據行業協會公佈的數據，2020年1-3月全國釀酒行業規模以上企業銷售收入1925.37億元，同比下降11.41%。利潤452.00億元，同比下降1.22%。其中，白酒銷售收入1442.02億元，下降5.67%。利潤437.75億元，增長7.46%。
目前白酒行業總量沒有太大增長，行業進入擠壓式增長階段，但次高端以上白酒受益於居民收入水平提升、健康生活方式和消費升級，在持續擴容；市場主流競爭企業為全國性名酒和區域白酒龍頭，決定了廠家會更加基於長遠的發展考慮。因此2020年度計劃來看，次高端以上白酒對市場更為看好。茅台、五糧液、汾酒均提出20年經營目標增加20%，古井貢酒11%、今世緣10%，水井坊、洋河持平，酒鬼酒、順鑫農業、口子窖、捨得酒業、金種子酒、迎駕貢酒未提出20年經營目標。
表3：部分次高端酒企歷史年度規劃和完成情況
二級市場表現搶眼 基金持倉略有回升
鼠年吃糧食。食品板塊在一季度的表現整體來説非常搶眼，在28個申萬一級子行業中位列三甲。事實上，一季度正收益的只有六個行業，分別是農林牧漁（ 11.36%）、醫藥生物（ 7.85%）、食品飲料（ 5.055）、通信 1.31%、電信設備( 0.45%)及建築材料( 0.35%)。
截止最新收盤日（5月7日），食品飲料子行業中綜合食品以漲幅30.68%奪冠，食品飲料板塊漲幅前十五家公司的上漲幅度均超三成。而貴州茅台、雙匯發展、海天味業、洽洽食品、安井食品、三全食品等多家龍頭公司股價更是集體創出歷史新高。而預期利潤增長是二級市場表現上揚的主因。
值得重視的是，基金公司披露的2020年第一季度報告顯示，食品飲料板塊重倉比例雖連續三個季度回落， 19Q2、19Q3、19Q4基金持倉比例分別為9.01%、8.41%、7.27%，20年Q1小幅回升降至6.81%，且但重倉比例仍處歷史高位。 （趙磐）