告別小米後，石頭新的選擇題

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2012年，和一眾在外打拼的打工人一樣，昌敬正擠着地鐵奔波於川流不息的大都市，吐槽着打工人的不易。彼時的他，或許從未想過自己在未來的某一天，可以成為中國“最貴新股”的CEO。

然而8年後，石頭科技便以271元/股的歷史最高發行價於A股上市。

上市當日雷軍還通過個人微博以及公眾號為昌敬和石頭科技慶祝。而事實上，石頭科技早已開始“去小米化”，發展重心逐步轉向自有品牌產品，開始“自立門户”。

2021年8月底，石頭科技公開2021年上半年財報，“去小米化”成效顯著，自有品牌產品銷售額佔比已從2019年的65.73%上漲至98.23%，基本已不再負責小米品牌設備的生產。

養育了許久的小米生態鏈企業，相繼與之分道揚鑣，雷軍或許也有些無奈。

不過相較於此前華米與小米在2020年10月又達成3年的戰略合作，此次石頭科技的“去小米化”，似乎更為徹底，卻又不夠徹底。

2021年初，石頭科技CEO昌敬曾公開回應“去小米化”的傳言，稱石頭科技沒有這麼説過，並表示所謂的“去小米化”是表象，本質上是先通過小米活下來，然後尋求獨立發展。類似極米、華米都是這種發展思路。

4月份，在回答鈦媒體的採訪時，昌敬再次強調，“所謂‘去小米化’的説法只是表象”，卻也表示品牌獨立是自然的商業邏輯。

總的來説，石頭科技今年對“去小米化”一事較為曖昧的表態，與同已獨立上市的華米有着異曲同工之妙。似乎也在暗示着一眾小米生態鏈企業的歸宿。

石頭科技可以説是一家“根正苗紅”的小米生態鏈企業。

昌敬在相繼就職於微軟、騰訊和百度後，於2014年創辦石頭科技，徹底結束了“打工人”生涯，“翻身”當老闆。

次年石頭科技第一次增資時，天津金米便以30%的總出資佔比出現在石頭科技增資人名單中。石頭科技也於2016年推出首款產品——為小米代工的米家掃地機器人。

2017年，石頭科技開始推出自有品牌產品，並在2018年再次推出“小瓦”品牌，主打性價比，逐步降低米家定製品牌產品的生產量，試圖“去小米化”。

從商業角度來看，昌敬的做法並無不妥。

雖説小米向來對生態鏈公司持“佔股而不控股”的態度。可當一家企業只為另一家企業代工產品時，也就喪失了足夠的市場談判權。這或許是昌敬的石頭科技從2017年開始逐漸減少米家定製生產的主因。

不過此舉催生出的陣痛亦不容忽視。

由於石頭科技將發展重心轉移至“自有品牌產品”，直接導致損失了銷量較大的“米家定製品牌”產品銷售額，在掃地機器人行業快速發展的2020年，營收增長僅7.74%，遠落後於行業19.1%的增幅。

不過福禍相依，“去小米化”也使毛利較高的自有品牌產品銷售額大幅提升，淨利潤增長明顯。數據顯示，2020年石頭科技扣非淨利潤同比增長74.92%，2021年上半年也實現了32.2%的同比增長。

但值得注意，石頭科技2021年二季度業績並不理想。其在財報中提到“2021年二季度公司整體表現銷售收入較上年同期增長6.09%，歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期實現了0.54%的增長”。

即石頭科技2021年上半年同比增長的淨利潤，大都來自第一季度，在擁有電商618大促的第二季度，石頭科技反而沒有足夠高的銷售數據和利潤增長。

財報發佈後，石頭科技股價日跌幅達18.75%。截至9月8日收盤，較6月中旬的歷史最高點已下跌約43%。

薛定諤的“去小米化”還不止於此。

石頭科技雖已將米家定製品牌產量壓縮至2%以下，卻在生產環節仍舊無法擺脱與小米關係密切的代工廠——欣旺達的依賴。

這是一家除招股書外，在石頭科技財報中極少出現的公司，卻又與石頭科技的發展息息相關。

根據資料可知，石頭科技並無自建生產基地，旗下所有產品全部採用委託加工方式生產。其中欣旺達是石頭科技最核心的委託加工廠商之一，一度佔公司委託加工採購總額的100%。

自2018年起，東莞長城也開始負責石頭科技產品的加工生產，不過佔比遠低於欣旺達，僅10%左右。

且隨着時間推移，東莞長城已從石頭科技後續財報中消失，欣旺達依舊維持“壟斷”地位。

作為蘋果曾經的電池供應商，欣旺達曾因技術水平達不到蘋果需求慘遭拋棄，轉而成為小米最重要的合作方之一。它不僅是小米手機電池供應商，也為諸多米家生態產品進行代工，包括但不限於筆記本、掃地機器人、無人機等多個品類。

可以説，石頭科技的“去小米化”，並未真正實現。與此同時，來自小米的競爭也值得關注。

根據中國家電網發佈的《2021年掃地機器人市場發展白皮書》，2020年石頭科技的產品銷售額，無論是線上還是線下渠道，均不如小米。甚至在線下渠道部分，石頭科技僅處於“其他”一欄。

或許“去小米化”是昌敬的一個“小目標”，可即便是這樣的“小目標”，對於石頭科技這樣的初創公司，依舊任重而道遠。

上市不到兩年，昌敬身價已超200億，而這，都歸因於他的那塊趕上時代風口的“石頭”。

石頭科技上市的2020年，正是掃地機器人行業快速發展的一年。

根據中怡康數據，2020年掃地機器人銷售額增長了19.1%，藉此“東風”，包括石頭科技在內的一眾掃地機器人企業股價漲幅明顯。

海外的iRobot，2021年初股價較2020年漲幅一度接近500%；科沃斯則從2020年初約20元/股上漲到今年7月份的252.71元/股，漲幅達到驚人的1160%；開盤價便高達465元/股的石頭科技也在今年夏天瘋漲至1500元/股，成為A股歷史上又一隻“千元股”。

《2020年中國家電行業半年度報告》顯示：今年上半年，中國家電國內市場零售額累計3365.2億元，同比下降18.4%，但包括掃地機器人在內的吸塵器品類家電零售額同比增長14.7%，零售量同比增長15.7%，增速領跑於其它家電。今年三四季度，國內掃地機器人的銷量繼續攀升。

海外市場方面，僅2020年1到9月，中國累計出口吸塵器（含掃地機器人）10014萬台，累計同比增長15.8%。石頭科技境外收入更是達到186822.59萬元，同比增長221.33%。

不過石頭科技的業績在經歷一段快速上漲後，境內外市場發展均有放緩。

2020年上半年，石頭科技境外市場收入同比增加210%，但2021年上半年，同比增長僅為124%，增速幾乎腰斬。不僅如此，其2021年上半年境內市場的銷售額較2020年也有所下降，降幅約17%，利潤方面，其淨利潤率較2020年同期也下降5.26%。

不僅如此，今年以來掃地機器人企業被股東減持的現象也時有發生。

7月初，科沃斯大股東泰怡凱便進行“清倉式”減持，此後科沃斯股價持續走低。截至2021年9月初，相較於7月中旬的歷史最高點252.71元/股已下跌超40%。

石頭科技也不好過，2021年上半年財報發佈後的第二天便觸及跌停，最終收盤910元/股，下跌18.75%。且今年以來，石頭科技的一眾股東，已進行多次減持。

有投資者就科沃斯和石頭科技兩家企業的半年度財報發表觀點，認為公司前期漲幅大，導致公司目前估值偏高，半年報僅符合預期，沒有超出市場預期，加上股東套現、離場，自然會被市場資金拋售。今年整個市場已經拋棄了消費類板塊，基金也在減持，石頭科技在高位滯漲之後，出現大跌並不令人意外。

這一觀點也和掃地機器人市場行情有所吻合。

其實2019年掃地機器人行業已出現下行趨勢，只是因疫情爆發後出現的“宅經濟”火熱，2020年才迎來新一輪增長。

如今隨着國內外疫情得到逐步管控和改善，掃地機器人的未來預期也隨之走低，可能很難再有2020年那樣的爆發式增長狀態。

而對於昌敬而言，或許另一個亟需解決的“二選一”難題更值得深思。

石頭科技自創立起便對技術頗為鍾愛，反映在公司人員構成上最為直觀。

2021年上半年財報顯示，研發人員共計464人，接近石頭科技員工總人數的60%，其中碩士及以上學歷佔30.82%。經費層面，研發投入已佔營業收入的8.47%。作為對比，國內掃地機器人市佔率第一的科沃斯，研發佔比僅為4.1%，而銷售費用佔比卻達到了驚人的22.7%。

注重研發或營銷均無可厚非，同一賽道的每個企業都有適合其發展的方式，並非存在對錯。

即便是在高科技領域的掃地機器人行業，也是如此。並不是説研發比例高，其市場競爭力一定就更強，至少在公司市值上，石頭科技仍與科沃斯存在較大差距。

畢竟對於投資者而言，投資一家企業往往更在意其商業價值。

倘若一家企業花費了大量的經濟和時間成本用於研發，客觀上必然影響其營銷情況，將對市佔率造成一定的負面影響。如果苦心鑽研出的研發成果存在技術壁壘，則會助力企業在未來很長一段時間內，成為行業內最具競爭力的玩家。反之，該企業則不會被投資者看好。

目前來看，昌敬依然在貫徹“技術為王”的思想，可是擺在面前的市場窘境，已不容忽視。

由於長期較高的研發投入以及品牌定位問題，石頭科技產品價格並不低。但即便是在其發展較好的海外市場，石頭科技的市場份額依然不如兩家研發佔比相對較低的“國內友商”——米家和科沃斯，更不必説行業第一的iRobot了。

在此基礎上，如果石頭科技繼續專注於研發，是否可能導致其在取得突破建立壁壘前，市場份額便被蠶食殆盡。畢竟，科沃斯已經通過與iRobot達成專利合作，證明了依靠營銷和專利共享一步擴大市場份額的可行性。

如果以上屬於未來的不確定性因素，那石頭科技“產品線單一”的頑疾卻也並未因昌敬的研發戰略產生明顯改變。

通過對比iRobot、科沃斯可發現，石頭科技的產品線最為單一。

事實上，在2021年8月之前，石頭科技僅有掃地機器人這一條產品線。反觀科沃斯、iRobot、米家、雲鯨等友商品牌，產品品類甚至已擴張至包括掃地機器人、掃拖一體機器人、拖地機器人乃至空氣淨化器等多個品類。

且一旦友商率先構建起專利護城河，本就在市佔率層面和產品品類兩方面均不佔優的石頭科技，極有可能將被摘下“瘋狂的石頭”名號，泯然眾人矣。

此時的昌敬，正站在石頭科技第一個十年的末尾，極力擺脱雷軍的陰影。