浙商證券：給予邁為股份買入評級

2021-11-12浙商證券股份有限公司王華君對邁為股份進行研究併發布了研究報告《邁為股份點評：與華晟籤首條異質結微晶電池產線，目標量產平均效率25.5%》，本報告對邁為股份給出買入評級，當前股價為716.58元。

邁為股份(300751)

投資要點

與華晟籤首條異質結微晶電池產線，目標量產平均效率25.5%；期待異質結設備再突破據蓋錫新能源報道，邁為股份與安徽華晟簽署異質結微晶電池產線開發合作協議，將合作開發單線產能500MW以上的異質結單面微晶與雙面微晶電池產線。

1）合作目標：這條產線將是業界第一條GW級別微晶異質結量產線。目標實現單面微晶異質結電池量產平均效率大於25%，雙面微晶異質結電池平均量產效率大於25.5%，單線產能達到500MW、良率大於98%、生產成本優於現有PERC產線。

2）合作方式：產線計劃使用華晟開發的單面微晶和雙面微晶工藝+邁為開發的大產能PECVD、PVD設備，並結合最新的自動化智能製造技術，實現對單硅片的全製程數據追蹤與工藝自控制，做到業界更先進、更智能、轉化效率更高的太陽能電池生產線，並在GW級的生產上得到驗證。

3）合作規劃：異質結單面微晶工藝產線將會部署於已啓動的華晟二期2GW產線，設備將於2022年2月份搬入。雙面微晶工藝生產線會用於華晟即將啓動的三期生產線。

4）HJT訂單：截止2021年9月，公司HJT設備在手訂單達18億（據公司公告），預計對應訂單量超4GW。公司與安徽華晟、金剛玻璃、通威股份、阿特斯等客户合作順利。

安徽華晟成立於2020年7月，為光伏異質結電池領軍企業。截至10月，華晟500MW異質結電池產線單日產出已達到並超過了設計產能20萬片/天的目標，2GW擴產項目基建正在進行。

異質結設備：未來5年行業複合增速超80%；公司具“先發優勢”+“整線供應能力”

1）HJT設備行業市場空間：預計2025年HJT設備市場空間有望超400億元，2020-2025年CAGR為80%。如淨利率保持20%（80億淨利潤），給予25倍PE，測算HJT設備行業合理總市值2000億元！我們判斷，行業龍頭市佔率有望超50%，未來有望超1000億元市值。

2）公司為異質結（HJT）設備領先者，具“先發優勢”+“整線供應能力”。已實現HJT整線設備供應能力（從PERC設備25%上升至HJT設備95%）。公司已推出第三代600MW產能異質結設備，下游與通威、安徽華晟、阿特斯、金剛玻璃、愛康等客户合作順利，已獲GW級訂單。

3）28億定增加碼異質結（HJT）設備：公司公告擬發行28億定增用於新建蘇州HJT電池設備製造基地及補流，建設週期3年、達產後可實現年產PECVD、PVD及自動化設備各40套，實現年銷售收入60億；淨利潤8.9億。在下游HJT擴產即將到來之際，強化公司產能供給能力。

盈利預測：看好公司在光伏行業未來大發展中戰略地位、未來5年的高成長性

預計2021-2023年歸母淨利潤為6/8.8/13億元，同比增長52%/46%/48%，對應PE為118/81/54倍。維持“買入”評級。

風險提示：異質結電池推進速度不達預期；光伏需求不及預期；下游擴產不及預期。

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級11家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為615.92；證券之星估值分析工具顯示，邁為股份（300751）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。