穆迪：調升佳源國際 評級展望至“正面”

  2021年4月13日，穆迪將佳源國際控股有限公司（以下簡稱“佳源國際”或“公司”）展望由“穩定”調升至“正面”，同時確認佳源國際“B2”企業家族評級及“B3”高級無抵押債務評級。

  穆迪預計，未來12至18個月佳源國際將繼續保持盈利水平，不斷擴大經營規模，維持強勁的信貸指標並逐步改善公司資本結構。同時，“正面”展望亦表現穆迪對公司在未來12至18個月內維持財務紀律和充足流動性的肯定。考慮到公司深耕長三角地區，銷售業績穩健及低成本優質土地儲備，穆迪確認佳源國際“B2”企業家族評級。

  評級要點

  低成本優質土儲，銷售業績穩健

  佳源國際低成本的土儲使公司維持穩定健康的利潤水平。2020年公司土地儲備達1765萬平方米，總貨值超人民幣2,200億元。2020年公司毛利率為32.3％（2019年：32.6％，2018年：31.6％）。穆迪預計，考慮到公司充足的可售資源和核心市場即長三角地區對住房需求依然強勁，佳源國際的合約銷售額將從2020年的人民幣308億元增加到2021年的約人民幣350億元至人民幣400億元。

  債務結構改善，流動性充足

  由於過去兩年強勁的預售收入增長將超過債務增速，穆迪預計，未來12-18個月公司的收入/調整後債務比率將從截至2020年的85.8%提高至83％-92％。此外，鑑於可能的收入增長將抵消毛利率的微降，而信託貸款的降低也將使平均融資成本下調，穆迪預計同期公司的調整後息税前利潤/利息比率將從3.1倍改善至3.2倍-3.6倍。此外，佳源國際在非銀行融資渠道的敞口在2020年已大大下降。

  佳源國際的流動資金充足。截至2020年12月，公司持有現金109億元人民幣，佔其短期債務的155％。穆迪預計，公司的現金持有量以及扣除基本運營費用後的合約銷售收益，將使公司能夠在未來12個月內滿足再融資需求。

  此外，控股股東沈天晴先生通過資產注入增強了公司運營和權益基礎，並減少了其股權質押，降低控制權變更的風險。