日前，華晨汽車集團控股有限公司（以下簡稱華晨集團）規模為10億元的私募債“17華汽05”於10月23日到期，且未能按期兑付。公開資料顯示，“17華汽05”發行於2017年10月，當前餘額10億元，票息5.3%，期限為3年。
“華晨集團當前資金確實出現暫時困難，所以未能按期兑付到期債券，集團正在積極努力研究解決辦法。”華晨集團相關負責人告訴記者，“華晨集團會給公眾一個交代，並且解決方案的“出爐”時間“不會太長”。
值得一提的是，就在一個月前，華晨集團副總裁齊凱接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示：“今年確實很困難，不止華晨，很多企業都遇到了資金短缺這一問題。但無論是遼寧省還是瀋陽市都對華晨提供了大量資金支持。危機是短期的，隨着經營狀況改善和疫情得到控制，華晨會逐漸走出困境。”
01
面臨較大債務償付壓力
事實上，這已經不是華晨集團今年來首次出現債務危機。
自今年7月開始，華晨集團就被曝揹負千億元負債，多筆股權被凍結。8月，大公國際和東方金誠先後將華晨集團及其多隻債券列入評級觀察名單。
9月，東方金誠和大公國際均調低了華晨集團的主體信用評級，其中東方金誠將其調低至AA+，大公國際直接將其調低至AA。10月16日，東方金誠再次將華晨集團的主體信用評級調低至AA-。10月21日，大公國際將華晨集團主體信用評級調低至A+。
東方金誠認為，華晨集團流動性壓力進一步上升，未按時兑付信託貸款本金、利息和罰息，且近期華晨面臨較大的債務償付壓力。
大公國際則表示，按照2017年9月華晨集團與債權投資計劃受託人太平資產管理有限公司簽署的《太平一一華晨汽車製造產業升級債權投資計劃投資合同》約定，華晨集團應於2020年9月21日劃撥季度應付利息。截至2020年10月14日，華晨集團仍未將應付季度利息劃撥至債權投資計劃託管人賬户。此外，2020年10月12日，華晨集團未按時兑付《江蘇信託-信保盛158號（華晨汽車）集合資金信託計劃》的貸款本息超10億元。
公開數據顯示，截至今年一季度末，華晨集團負債總額為1226.75億元，佔資產總額的69.93%。其中有息債務674.72億元，佔總負債的比例超過一半；短期債務金額為483.96億元，長期債務金額為190.75億元。不僅如此，華晨集團共存續15只債券，存量規模為175.73億元。其中2020年年內到期的債券金額為13.73億元，2021年到期的債券金額為65億元。共有101億元（債券）將於1~3年內到期，61億元將於3~5年內到期。
“這些債券的配額和期限是錯綜複雜的，就像連環套一樣。華晨集團前期借了不少債，一旦有一筆沒有按時兑付，就會影響後續的債券兑付。”全聯車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴説。
據瞭解，今年8月，華晨集團成立了債委會，以期解決資金流動性問題。“成立債委會主要是協調相關債權方不要抽貸、壓貸、斷貸，繼續給予公司金融財務上面的支持，並非企業自身進行破產重整。”此前，華晨集團相關負責人告訴記者，一方面，華晨集團作為遼寧省的國企，不會讓它出事；另一方面，目前華晨集團財務狀況一切正常。
02
業務嚴重依賴華晨寶馬
實際上，眼下身陷困境的華晨集團，也曾輝煌過，更是東北汽車工業代表企業之一。其官網信息顯示，華晨集團是隸屬於遼寧省國資委的重點國有企業，歷史可追溯到1949年成立的國營東北公路總局汽車修造廠。
目前，華晨集團由遼寧省國資委和遼寧省社保基金理事會分別持股80%和20%，現有員工4.7萬人，資產總額超過1900億元；旗下有中華、金盃、華頌三個自主品牌以及華晨寶馬、華晨雷諾兩個合資品牌，產品覆蓋乘用車、商用車全領域。在遼寧、四川和重慶建有6家整車生產企業，2家發動機生產企業和多家零部件生產企業；擁有4家上市公司（華晨中國汽車控股有限公司、上海申華控股股份有限公司、金盃汽車股份有限公司、新晨中國動力控股有限公司），160餘家全資、控股和參股公司。
如此“高光”的開頭，現在卻是舉債難還，華晨集團的故事不免令人唏噓。東方金誠在此前的評級報告中指出，華晨的利潤主要來源於華晨寶馬，疫情下自主品牌乘用車產銷量、業務收入下降，獲利能力仍較弱。
在曹鶴看來，過度依賴華晨寶馬的利潤，加之旗下自主品牌的乏力是華晨集團走向虧損和負債的主要原因之一。
據華晨中國財報披露，2019年，華晨集團乘用車銷量約為72.18萬輛，商用車銷量約為7.86萬輛。其中，華晨寶馬銷量約為54.55萬輛，佔比高達75%；2019年，華晨寶馬的淨利潤為76.26億元，同比增長22.1%，如果除去從華晨寶馬得到的利潤分成，華晨中國（01114.HK）在2019年的税前利潤虧損為13.34億元。
而在自主品牌銷量方面，乘聯會數據顯示，今年7月，華晨中華銷量為零，金盃系產品銷量為1600輛，華頌品牌更是在市場中逐漸“失去姓名”。
在今年的北京車展中，華晨集團也因華晨中華新品節奏延後而缺席。彼時，齊凱曾透露，華晨集團對管理架構和戰略規劃進行了調整，從此前的多元化戰略轉向“聚焦主業，收縮戰線”。在新的規劃之下，到2025年，華晨中華的銷售體量欲達到30萬輛。
03
有望引入戰略投資者
曹鶴認為，華晨集團面臨的問題由來已久，無論從市場、監管或是政府角度來看，華晨集團的問題當前都到了不得不解決的緊要關口。“但是華晨集團應該不至於走到破產清算的境地，畢竟是老牌國企，並且還有華晨寶馬的優質資源在支撐。不過，不排除遼寧方面對其進行混改的可能，反正情況已經很糟，索性趁這個當口把問題‘一盤子’解決掉。”曹鶴説。
值得關注的是，今年9月，據路透社報道，遼寧省交通建設投資集團將牽頭對華晨中國的私有化計劃，該計劃最早可能在今年第四季度啓動。針對上述消息，華晨集團相關負責人告訴《每日經濟新聞》記者：“有關‘遼寧交投在考慮牽頭私有化華晨中國’的問題，我司沒有得到任何方面的相關信息。”
而在今年7月14日，華晨中國發布公告稱，今年7月9日，控股股東華晨集團與遼寧省交通建設投資集團有限責任公司（以下簡稱遼寧交投集團）及其附屬公司遼寧交通投資有限責任公司（以下簡稱遼寧交投）簽訂戰略投資協議，向遼寧交投出售4億股該公司每股面值0.01美元的普通股，相當於公司已發行股本總數約7.93%。今年5月27日，華晨中國發布公告稱，控股股東華晨集團向遼寧交投出售2億股該公司每股面值0.01美元的普通股，相當於該公司已發行股本總數約3.96%。
華晨集團方面表示，之所以向遼寧交投出售股份，是為了進一步拓展業務發展空間，打通上下游產業鏈和供應鏈，增進戰略投資合作關係，為集團戰略轉型奠定基礎。
“遼寧交投很可能會入主華晨，另外還可能會有更多的戰略投資者進來。”曹鶴分析稱。
此前，齊凱也曾表示，華晨集團將引進戰略投資者，發力輕卡業務。“經過市場分析，我們認為卡車在中國有非常穩定的市場需求。而金盃品牌有品牌底藴，知名度美譽度都不錯，所以華晨汽車要對卡車方面加大投入，引進靈活的體制、機制，對卡車業務進行調整。對於控制權，我們可以要，也可以不要。”齊凱説。
但戰投還沒到達戰場，華晨就被申請破產重整了。後續如何，拭目以待。
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