藍籌股調整拖累滬指下行 機構建議聚焦高性價比方向

週一，A股三大指數走勢分化。上證指數低開後全天弱勢震盪，收盤日線遭遇4連陰。截至收盤，上證指數報3251.12點，下跌0.82%；深證成指報13191.25點，上漲0.48%；創業板指報2617.74點，上漲0.65%。

白酒、金融等權重板塊集體下挫，是拖累昨日滬指下行的主要原因。貴州茅台早盤股價大幅低開5.62%，開盤後不久下探至1600元，創近兩個半月新低。截至收盤，貴州茅台股價報1643元，跌幅為4.22%。

10月25日晚間，貴州茅台披露2020年三季報。從單季度看，貴州茅台第三季度營業收入與淨利潤增速均未達到兩位數，且增速進一步放緩。

Wind數據顯示，貴州茅台第三季度實現營業總收入239.41億元，同比增長7.18%，增速較第二季度下滑1.61個百分點，較第一季度下滑5.36個百分點；實現歸母淨利潤112.25億元，同比增長6.87%，增速較第二季度下滑2.05個百分點，較第一季度下滑9.82個百分點。

從股東名單上看，貴州茅台第二大股東香港中央結算有限公司（即北向資金）單季度減持了公司股票。截至三季度末，北向資金持有貴州茅台10063.53萬股，較二季度末的10614.82萬股減少了551.29萬股。

貴州茅台第三大股東貴州省國有資本運營有限責任公司同樣大幅減持公司股票，單季度累計減持1675.26萬股，持股比例從二季度末的4%下滑至2.67%。以貴州茅台第三季度成交均價計算，這部分減持對應市值高達281億元。

作為近年來價值投資風格的標杆，貴州茅台過去5年內股價持續創出歷史新高。從2015年8月份低點110元（復權價）起步，貴州茅台截至目前累計漲幅已超過1300%。

在此期間，貴州茅台股價走勢並非一帆風順。同樣是三季報業績不及預期，2018年10月29日公司股價曾遭遇“一字跌停”。此外，貴州茅台股價還多次短期下挫，下跌原因包括單季度業績不及預期、大盤短期波動、外資短期進出等。但回過頭看，貴州茅台股價總能收復失地並再創新高。

雖然2020年三季報公佈後貴州茅台股價走勢不佳，但賣方研究依然看好公司的長期配置價值。

華泰證券認為，由於需求端較為強勁，飛天茅台目前仍然處於供需緊平衡狀態，預計產品終端價格將持續高位運行。公司持續推進生產能力建設，高渠道利潤指示下游需求保持強勁，看好直銷渠道佔比提升、高附加值產品結構調整等對平均價格的拉昇。預計公司業績將保持長期穩定增長。

國信證券策略分析師燕翔表示，10月份以來市場頻頻出現藍籌白馬股股價大幅回撤的現象。當前正值上市公司三季報密集披露期，龍頭公司股價大幅回撤最直接的原因在於業績不達預期。此外，前期“生拔”估值行情下估值過高，也是近期大部分龍頭公司股價出現回調的重要因素。過高的估值反映了市場對公司未來成長性預期過高，一旦業績不達預期，往往會引發股價大幅回調。

燕翔認為，相比上半年，當前經濟復甦成為較為確定的方向，市場的邏輯將由分母端向分子端轉換，下半年來市場估值收斂行情仍將持續。在此背景下，低估值、順週期等板塊將具有更高的性價比。

來源/上海證券報