開源證券：給予開立醫療買入評級

2022-04-19開源證券股份有限公司蔡明子,司樂致對開立醫療進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：產品創新迭代突圍高端市場，超聲+內鏡雙翼驅動加快業績騰飛》，本報告對開立醫療給出買入評級，當前股價為28.15元。

開立醫療(300633)

超聲及內鏡領先企業，產品線趨向多元化，首次覆蓋，給予“買入”評級

公司為國內超聲和內窺鏡賽道龍頭企業，產品不斷迭代創新趨於多元化，高端產品有望進一步突圍三級終端市場，預計2021-2023年歸母淨利潤分別為2.13/2.83/3.66億元，EPS分別為0.53/0.66/0.85元，當前股價對應P/E分別為53.4/42.7/33.0倍，與同類公司相比具備估值性價比，首次覆蓋，給予“買入”評級。

我國超聲設備市場存在廣闊的國產替代空間，公司產品向高端化發展

我國超聲市場保持穩定增長，高端超聲設備國產率較低，存在較大的國產替代潛力。人口老齡化催生的慢性病診療市場中，超聲設備有望憑藉費用低、安全無創等優勢獲得需求空間；同時分級診療、醫療新基建、千縣工程、醫療機構檢查檢驗結果互認等引導優質醫療資源下沉，醫療終端數量增加驅動中端超聲設備需求釋放；公司產品實現中高低端超聲診斷設備全覆蓋，且契合彩超專科化的發展趨勢，推出P60婦產科專用高端彩超，中高端產品持續放量，超聲領域市場競爭力不斷增強。

我國軟鏡賽道景氣度高，公司不斷豐富鏡體種類，夯實現有軟鏡平台

我國內鏡市場規模高速增長，可替代空間較大。受到人口老齡化和特有生活習慣影響，我國消化系統腫瘤發病率較高，而內鏡及其活檢是目前診斷胃癌的金標準，胃腸鏡診療需求上升；降類政策加快內鏡產品迭代速度，且分級診療、醫療新基建政策推動國產軟鏡品牌向基層傾斜；公司不斷豐富鏡體種類，目前已布齊光學放大、可變硬度、細鏡體等功能鏡體，彌補軟鏡產品在高端功能上的短板，也進一步夯實HD-550平台在終端市場的產品力，提升其招投標過程中的綜合競爭力。

研發創新豐富產品管線，超聲+內鏡業務雙輪驅動釋放更大業績潛力

公司通過多年的技術創新、產品積累和渠道拓展不斷提升市場佔有率和品牌識別度，逐步實現超聲及內鏡業務雙輪驅動發展。公司多地佈局研發中心，通過高效的研發體系陸續突破超聲內鏡、4K硬鏡等高端產品技術壁壘，且仍有血管內超聲（IVUS）等重磅產品在研。公司營銷網絡覆蓋各級醫療機構，並進一步深化和優化海外營銷佈局，實現技術成果向經營成果的轉化，市場潛力較大，有望業績釋放提速。

風險提示：公司新產品推廣不及預期，政策落地不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中銀證券鄧周宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為19.02%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利5.51億，根據現價換算的預測PE為20.43。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為35.2。證券之星估值分析工具顯示，開立醫療（300633）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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