2022-04-24國金證券股份有限公司袁維對魚躍醫療進行研究併發布了研究報告《抗疫基數影響短期增速，常規業務穩步發展》，本報告對魚躍醫療給出買入評級，當前股價為24.95元。
魚躍醫療(002223)
業績簡述
2022年4月22日，公司發佈2021年年度報告。2021年公司實現收入68.94億元，同比+3%；實現歸母淨利潤14.82億元，同比-16%；實現扣非歸母淨利潤13.19億元，同比-19%；
分季度來看，2021年Q4公司實現收入15.84億元，同比-16%，歸母淨利潤1.31億元，同比-47%，扣非歸母淨利潤0.88億元，同比-62%。
經營分析
新冠相關業務下降影響短期增速，常規業務持續增長。公司呼吸機產品業務規模同比2020年下降較多，主要系2020年受疫情影響業務基數較大，但同比2019年兩年複合增速超50%，常規銷售開展較好。感染控制解決方案板塊受疫情需求差異影響，同比業務規模下降6%，但“潔芙柔”等產品院內外市場份額均有提升。糖尿病護理、康復器械等其他常規業務持續增長。
系列新產品持續獲批，費用端投入加速。公司2021年綜合毛利率達到48.29%，同比-4.4pct；全年淨利率達到21.53%，同比-4.6pct。利潤率變化與公司2020年同期疫情形勢下產品結構不同直接相關。全年銷售費用率13.71%，同比+2.5pct，2021年公司一系列新產品持續獲批上市，銷售推廣團隊規模同樣有所增加；全年研發費用率6.17%，同比+0.2pct，公司歷來重視研發投入，在全球多地設立有研發中心，核心賽道上持續推出新產品。
AED產品國內順利獲批，助力公司快速搶佔市場。公司全資子公司江蘇普美康已於4月18日收到AED產品的NMPA註冊證。公司AED產品在全球醫療急救行業具備較高的知名度，國內註冊證的獲取會加速推動其國產化進程，有望對業務成本端優勢的強化、急救板塊整體毛利率水平的提升起到積極作用，預計公司將通過戰略佈局與產品強勁的競爭力獲取更多市場份額。
盈利預測與投資建議
我們看好公司在呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心成長賽道的發展前景。預計2022-2024年公司歸母淨利潤分別為16.81、19.36、22.47億元，同比增長13%、15%、16%，EPS分別為1.68、1.93、2.24元，現價對應PE為15、13、11倍，維持“買入”評級。
風險提示
收購整合不及預期風險；海外市場拓展不及預期風險；新產品研發不及預期風險；商譽風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西南證券杜向陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.48%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利15.1億，根據現價換算的預測PE為16.52。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為50.3。證券之星估值分析工具顯示，魚躍醫療（002223）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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