興業證券：“工資-通脹”魅影未消 聯儲收緊壓力仍大

智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱，美國2022年4月季調後非農就業增加42.8萬人，大幅高於預期的增加38萬人，加息預期反應平淡，股債雙殺。當前高通脹壓力疊加勞動力市場緊張，美聯儲鷹派步伐或不會放緩。美國已進入快速加息並即將開始縮表的貨幣政策週期，在收縮需求的同時並等待供應恢復的階段，美國股債市場或仍然面臨較大波動。

主要觀點如下：

美國勞動力市場仍然緊張，勞動參與率輕微下滑：

4月新增非農就業42.8萬人，高於預期但為近7個月以來最小增幅。

供給端：失業率與上月持平維持低位;勞動參與率輕微下滑，主要為低學歷和低/高年齡勞動力迴歸意願不強，拖累整體勞動參與率恢復;

需求端：行業需求格局分化，休閒和酒店業勞動力供需錯配最嚴重。

工資上漲輕微放緩，但勞動力供需錯配仍然嚴重，主動辭職人數再創新高。一季度勞動力成本公佈後市場對“工資-通脹”螺旋擔憂加劇。

市場反應：“工資-通脹”螺旋擔憂下的股債雙殺。本月高於預期的非農數據公佈後，期貨隱含加息預期反應平淡;“工資-通脹”螺旋擔憂升温的背景下，4月非農供給下滑加劇勞動力市場緊張，股債延續前日下跌趨勢。

當前高通脹壓力疊加勞動力市場緊張，美聯儲鷹派步伐或不會放緩。當前美國通脹絕對水平或仍然將維持在高位一段時間，一季度勞動力數據也顯示工資-通脹已出現邊際傳導的趨勢，美聯儲抗通脹的決心大概率不會動搖。美國已進入快速加息並即將開始縮表的貨幣政策週期，在收縮需求的同時並等待供應恢復的階段，美國股債市場或仍然面臨較大波動。

風險提示：通脹持續性超預期，美聯儲貨幣政策收緊超預期。