華潤微業績首秀：低基數致一季度利潤大幅上漲，折舊下降推升毛利
科創板市值排名靠前的華潤微日前披露2019年年報及2020年一季報。
受行業景氣度進入週期底部和年度生產線集中檢修影響，華潤微2019年營收及利潤同比分別下降8.42%及6.68%。
2020年一季度，公司營收恢復上漲，毛利率提升，歸母淨利潤達1.14億元，同比大增450.35%。
公司一季度利潤同比大幅增長，主要系年度檢修通常在一季度進行，而公司2019年進行了比往年更大規模、時間更長的產線年度檢修，2019年一季度歸母淨利潤僅2065.2萬元。
國內最大的功率器件廠商
根據招股書，華潤微是華潤集團半導體投資運營平台，先後整合了華科電子、中國華晶、上華科技等半導體企業，是國內最大的功率器件廠商。
公司採用IDM經營模式，即包括芯片設計、晶圓製造、封裝測試等全部或主要業務環節。
公司主要的毛利貢獻來自於功率半導體產品和晶圓製造業務。2019年上半年，功率半導體產品及晶圓製造業務貢獻的毛利佔主營業務毛利的比例分別為51.05%及29.11%。
功率半導體是電子裝置中電能轉換與電路控制的核心，主要用於電壓、頻率、直流交流轉換等功能。功率 IC、IGBT、MOSFET、二極管是四種運用較為廣泛的功率半導體產品。
其中，MOSFET是華潤微最主要的產品。根據IHS Markit的統計，以銷售額計，公司在中國MOSFET市場中排名第三，僅次於英飛凌與安森美兩家國際企業，是中國最大的MOSFET廠商。
圖1：華潤微招股書中披露的2018年度中國MOSFET銷售額與市場份額佔比
行業週期底部加大檢修，年度利潤下滑
2019年，華潤微營收57.43億元，同比下降8.42%；歸母淨利潤4.01億元，同比下降6.68%。
圖2：華潤微營收及利潤變化（2017-2019年）
扣除政府補助等非經常性損益，公司2019年扣非後歸母淨利潤2.06億元，同比下降35.97%，降幅要大於營收。公司扣非後利潤下滑主要系受行業景氣度下滑及年度檢修影響，營業收入和毛利率均下降的影響所致。
從成本構成看，2019年，公司營業成本43.92億元，同比減少6.14%，其中維護金額4.34億元，同比增加54.02%。營業成本降幅小於營收降幅，導致毛利率下滑，公司2019年度毛利率22.84%，同比下滑2.37個百分點。
一季度業績回升
2020年一季度，公司營收13.82億元，同比增長16.53%；歸母淨利潤1.14億元，同比增長450.35%；扣非後歸母淨利潤9004.97萬元，同比增長292.16%。
圖3：華潤微單季營收及利潤變化（2019Q1-2020Q1）
根據招股書，公司在每年一季度，會利用春節假期進行年度檢修，使得春節期間的產量會受到一定影響，導致公司一季度收入較其他季度相對較低。
而2019年公司選擇在週期底部進行了比往年更大規模、時間更長的產線年度檢修， 2019年一季度歸母淨利潤2065.2萬元，在全年利潤中佔比僅為5.15%。營業收入增長、毛利率提升外，上年同期基數相對較低，或是影響公司利潤變化幅度較大的重要因素。
一季度，公司毛利率24.92%，較2019年增加2.08個百分點，不過還未恢復至2018年25.2%水平。
折舊年限到期降低成本
公司屬於資本密集型和技術密集型產業，對於設備和技術的投資較大，從而導致固定資產較大，尤其是“製造及服務”板塊中的晶圓製造、封裝測試、掩模製造及其他。
數據顯示，2017年末、2018年末及2019年6月末，華潤微固定資產淨值分別為42.26億元、38.98億元、36.72億元，在總資產中的佔比分別為43.36%、39.02%及38.53%。根據行業慣例，公司對於產線設備的折舊年限通常為5-10年，每年折舊攤銷的金額較高，折舊主要計入營業成本。
近年來，由於部分產線設備的折舊年限到期，公司折舊金額及折舊佔比呈下降趨勢。2017年、2018年及2019年上半年，公司折舊分別為13.09億元、9.15億元及3.58億元，佔當期營業收入比例分別為22.28%、14.60%及13.54%。
不過，與同行業的華虹半導體相比，公司固定資產成新率相對較高，折舊金額相對較高，“製造及服務”板塊毛利率較低。
2018年度及2019年上半年，華潤微“製造及服務”毛利率分別為18.57%及15.24%，華虹半導體同期毛利率分別為33.45%及31.05%。
圖4：華潤微“製造及服務”板塊毛利率與同行業對比
2017年末、2018年末及2019年6月末，華潤微固定資產成新率分別為29.50%、26.51%及24.78%。2017年末和2018年末，華虹半導體固定資產成新率分別為16.95%、17.93%。
隨着舊生產線機器設備逐漸到達折舊年限，華潤微固定資產成新率逐年下降，折舊成本降低，或釋放毛利率空間。長期來看，隨着公司IPO次募集投資項目的實施，以及其他可能的資本性支出發生，會導致固定資產規模增加，相關固定資產折舊費用的增加會對公司經營業績帶來直接影響。