奔騰退場、解放上市：甩掉夏利包袱後的一汽集團再次“借殼鋪路”

2020年5月20日，證券代碼“000800”揮別“一汽轎車”，轉與“一汽解放”牽手。

隨着重大資產置換的完成，今日起，公司名稱由“一汽轎車股份有限公司”變更為“一汽解放集團股份有限公司”，主營業務從乘用車轉為商用車研發與銷售，公司董事會也進行了相應變更。

這是一場各有所獲的借殼上市，於兩家公司、於所屬的一汽集團而言都是如此，就像集團的那句內部評價“奔騰得到解放，解放得以奔騰”。位於自主品牌第二梯隊的奔騰汽車是一汽轎車旗下的核心資產。

多位業內人士告訴出行一客，從一汽夏利到一汽解放的一系列資本操作，或為一汽集團整體上市鋪平道路。

對於投資者來説，國內商用車龍頭一汽解放的營收和利潤水平都更加豐厚，上市公司的盈利能力得以增強；之於一汽集團，解決了旗下兩家上市公司長期都以乘用車為主業的同業競爭頑疾，理順了集團內部關係。

借殼上市的直接相關方也能受益：奔騰從此迴歸一汽集團，變成非上市全資子公司，資產不再對外公佈；解放得以擴寬融資渠道，將優質資產證券化發揮出更大價值。

數家券商機構都對一汽解放給出了增持或者買入的評級。天風證券認為，重卡行業多年來格局穩定，銷量冠軍一汽解放的市場份額保持在20%以上，其產品結構也契合行業方向，隨着國內重卡需求從基建向物流的轉變，一汽解放的牽引車佔比有望提升，在該領域的龍頭地位更加穩固。

當日開盤後，一汽解放股價迅速拉昇，截止下午收盤，報10.55元每股，上漲1.83%，市值為486.3億元。

解決集團內部同業競爭頑疾

一汽轎車上市主體的變更，主要解決的是一汽集團內部同業競爭的歷史遺留問題。

一汽集團旗下兩大整車上市公司一汽轎車和*ST夏利（000927.SZ，原名“一汽夏利”）的主營業務都是乘用車：一汽轎車旗下核心品牌有一汽奔騰以及一汽馬自達，夏利品牌則是一汽夏利的代表。同時，集團內部還有合資品牌一汽-大眾、一汽豐田和自主品牌紅旗等乘用車業務，存在明顯的內部競爭關係。

如果上市公司主營業務與其控股股東業務相同或近似，雙方構成直接或間接的競爭關係，即為同業競爭，可以通過轉讓、收購等形式徹底解決同業競爭問題。

2011年，控股方一汽股份承諾，將在五年內通過資產重組等方式整合乘用車業務，以解決一汽轎車與一汽夏利的同業競爭問題。到2016年，一汽股份表示承諾無法履行，將再延期三年。對此，一汽股份還曾被證監會出具警示函。

2019年，整合從連年虧損的一汽夏利開始。成立22年的一汽夏利將土地、廠房、設備、資質等整車生產相關資產，置入與造車新勢力博郡汽車新成立的合資公司，隨後，一汽股份將持有的一汽夏利股份被無償劃轉至中國鐵路物資股份有限公司，一汽夏利與一汽集團就此徹底斷開聯繫。

一汽集團對於旗下另一家上市公司一汽轎車的整合也在同步進行。2019年3月，一汽轎車第一次透出重大資產重組的信號；8月，披露資產重組詳細方案：一汽解放100%股權作價270.09億元，一汽轎車100%股權作價50.88億元，兩者差額為219.21億元，通過發行股份和現金支付。2019年9月，該方案獲得國務院國資委批覆；2020年2月，獲證監會無條件通過。

隨着本次一汽轎車上市主體的變更，上市公司的主營業務由乘用車轉向商用車，原一汽轎車旗下的一汽奔騰、一汽馬自達等乘用車資產則被置於集團之內、上市公司之外，由此同業競爭的歷史遺留問題得到解決。

一汽解放上市重組項目，為一汽解放在資本市場中做優做強提供了發展平台。

“奔騰得到解放，解放得以奔騰”

一汽解放的借殼上市，被業內普遍認為是優質資產證券化。

一汽解放主要產品包括重卡整車和發動機，據其公佈的2019年銷量數據顯示，重、中、輕型卡車累計銷售33.6萬輛，其中重卡27.5萬輛，連續四年穩居行業第一，市佔率高達23.4%，比2018年增加了0.7%。

歷經2020年開年的疫情衝擊，作為國內首家復工的商用車企業，一汽解放也維持了較好的增長態勢，甚至超越往年。出行一客瞭解到，在銷售方面，2020年1月-4月累計銷售17.6萬輛，其中中重卡15.3萬輛，為歷史同期最高；在生產方面，4月平均日產達到1625輛，相對2019年平均水平提升10.9%，3月和4月都先後創造了新的月產記錄。

卡車廠總裝車間主任王一強向出行一客説： “我們車間正常的產量是每天500-510輛，2月10日復工第一天，因為員工剛剛休完長假工作效率不高，每天產量是470輛，隨着崗位熟悉、人員返崗，三天後日產量已經達到500輛，三月就恢復到正常生產的水平。”

天風證券認為，未來幾年重卡年度銷量將維持在105萬輛左右，一汽解放的銷售和降本都具有較大空間，盈利能力有望進一步提升，預計公司2020-2022年的歸母淨利潤分別為33億、37億和42億。

對於相較之下市場地位較弱的一汽馬自達和一汽奔騰來説，此後資產不需再對外公佈，有機會進行更多戰略佈局，同時也能獲得更多來自集團的資源傾斜，可謂“得到解放”。

在一汽轎車此前披露的2019年年報，全年整車銷售21.78萬輛，同比增長3.11%；營收276.64億元，也同比上漲8.38%。但歸屬於上市公司股東淨利潤僅為5277萬元，較上年減少74.05%，扣除政府補貼等非經常性損益之後利潤直接變為負數，全年虧損2.99億元。

近年來，由於在售車型不多，一汽馬自達銷量同比不斷下滑，2019年的銷量為9.1萬輛，未完成11萬輛的全年目標。

迴歸集團後，一汽馬自達的大股東由一汽奔騰變更為一汽集團，集團將持有其60%的股份。同時，一汽集團還將設立馬自達事業部，一汽馬自達將上升到與一汽-大眾、一汽豐田等合資公司同一地位。汽車分析師張翔認為，以前一汽馬自達的級別比較低，現在和一汽豐田、一汽-大眾處於同一管理層級，這樣做信息交流會更暢通，經營決策也更加自主。

同期迴歸後，承載了自主品牌向上希望的奔騰品牌則更加前景遼闊。目前奔騰的銷量保持上升態勢，2018年和2019年各自賣出了8.6萬和11.4萬輛汽車，並在2020年直接挑戰20萬輛的目標。奔騰希望到2025年銷量達到150萬輛，進入自主品牌第一陣營。

整體來看，奔騰在集團中的銷售份額和體量仍然較小，競爭力有待加強。2020年1-4月，奔騰累計銷量為2.94萬輛，同比增長13%，但弱於同為一汽集團自主品牌的紅旗，後者四個月間的銷量為3.95萬輛。