樂居財經訊 李禮 4月28日，東方證券發佈濱江集團2019年年報點評。
核心觀點
業績同比增長 34%，高於營收增速。2019 年公司實現營業收入 249.5 億元，同比增長 18.2%；實現歸屬於母公司淨利潤 16.3 億元，同比增長 34.0%。業績增速高於營收增速主要原因一是 2019 年公司投資淨收益由上一年的-1.1 億提升至 3.0 億元，二是上一年濱江因深圳舊改項目糾紛計提了 7.2 億元的資產減值損失，對應降低了上一年度歸母淨利潤 5.4 億元，而本年度不存在此類減值損失。
銷售突破千億，投資強度權益雙提升。2019 年公司銷售額為 1120.6 億元，同比增長 31.8%，規模首次突破千億。截至 2019 年年底公司預收款達到556.0 億元，同比增長 120.2%，將給未來幾年的業績提供有力的支撐。2019年公司新增土地儲備 295.4 萬平方米，投資額 503.7 億，權益比例 52.8%，較上一年提升 15.4 個百分點。公司目前總貨值達 2500 億元。
淨負債率下降，平均融資成本持續下行。2019 年底公司淨負債率 78.1%，同比下降 10.5 個百分點。公司融資餘額 318.61 億元，其中銀行貸款佔比64.7%，直接融資佔比 35.3%。短期負債佔比 27.2%，同比提升 12.5 個百分點，賬面現金 120.2 億元，同比提升 67.1%，短期負債佔比 1.5，維持較強的償債能力。公司近三年平均融資成本 6.0%、5.8%和 5.6%，持續下行。
聚焦房地產主業，分紅提升彰顯信心。公司堅持把房地產主業做精、做優、做強，在保證安全運營和品質的前提下，保持規模。2019 年度向全體股東每 10 股派發現金紅利 1.32 元，分紅率由上一年的 15.3%提升至 25.2%，給予股東穩健的投資回報。
財務預測與投資建議
維持買入評級，目標價調整至 6.04 元（原目標價 6.00 元）。根據公司年報數據我們調整公司 2020-2022 年 EPS 的預測至 0.71/0.84/1.05 元（原預測為 2020-2021 年 0.71/0.83 元）。可比公司 2020 年估值為 8.5X，對應目標價 6.04 元。
風險提示
房地產市場銷售大幅低於預期。跨區域經營風險超預期。利率上升超預期。
文章來源:樂居財經