LPR下降有助於做好“六保”工作

　　11.20日，貸款市場報價利率（LPR）1更年期下降20個基點至3.85%，5更年期左右下降10個基點至11.65%，符合市場預期。都是2019年8月央行改制完善LPR產生機制以來，二個期限的LPR單天最大降幅，都是第二次非對稱下降。接下來，中國貨幣政策應更為靈活廣度，為做好“六保”出示更有力支持。

　　當月LPR大幅度下降，是雙向因素效用的結果。從政策層面看，黨和國家、國務院相應商業銀行數次規定正確引導貸款利率上下行。3月27日，中央政治局召開擴大會議，規定正確引導貸款債券價格上下行；11.17日，中央政治局擴大會議再次規定，運用降準、降息、個人消費貸款等形式，維持流動率合理寬裕，正確引導貸款債券價格上下行。商業銀行也數次規定銀行減價實體經濟，降低貸款真實利率。從利潤因素看，逆回購和公開市場真實操作（MLF）下調為LPR下降創立了條件。3月30日，央行進行500億元7天期基金買賣，真實操作利率2.20%，下調了20個基點。11.15日，央行進行1000億元1更年期MLF，中標利率為2.95%，下調了20個基點。11.15日，央行對鄉下商業銀行和股份制銀行定向降準首次實施，釋放長期資金約2000億元。上述措施推動銀行資金利潤下降，為LPR上下行創立了條件。

　　2020年3月開始，存量貸款利率訂價基準點轉換工作全面鋪開，LPR運用範圍更廣，對貸款訂價的正確引導效用更為顯著性。當月二個期限的LPR春燕下降，適度性有助於推動貸款利率下降，因而降低企業募資利潤，穩定市場預期，增強市場信心。特別注意的是，紛紛表示LPR出現非對稱下降，現示貨幣政策靈活廣度的人格：

　　從根本上，新冠支氣管炎禽流對中國實體經濟短期撞擊更大，1更年期LPR下降越多，首次低於“3”範圍，重在支持實體經濟特別是中小微企業渡過難關，為經濟公共秩序全面修復出示有力保障。11.17日，中央政治局擴大會議規定做好“六保”，表中之一是“保工商企業”。保工商企業，重點是保中小微企業。降低LPR，正確引導貸款利率更大幅度下降，有助於減輕中小微企業承擔，支持企業走出困局，為保市民就業、保產業發展供應鏈穩定奠定更快的基礎。

　　另從根本上，5更年期左右貸款中，住房貸款佔比較高，非對稱下降釋放促進房地產市場平緩健康發展的信號燈。當月5更年期左右LPR降幅低於1更年期LPR，意在維持房地產市場管控政策的穩定性和連續性，反映“一套房不炒”仍舊是政策關鍵方向；10個基點的降幅，仍舊是新機制LPR公佈以來最大降幅，旨在支持房地產市場平緩健康發展。

　　接下來，中國貨幣政策應更為靈活廣度，把支持實體經濟修復發展放到更為凸出的位置，維持流動率合理寬裕，適時實施降準、降息，進一步緩和募資難募資貴，為禽流防控、復工復產和實體經濟發展出示精準度金融服務性，在六穩、防高風險等多重目標中尋求動態平衡。應繼續用好均衡性貨幣政策工具。應基於“三檔兩優”存貸款利率政策框架，繼續對中小銀行實施定向降準，支持中小銀行更快地服務性中小微企業。直接，進一步改制完善LPR關於機制，深化體制改革貸款利率市場化改制，以改制的形式疏通貨幣政策傳導方式，推動企業真實募資利潤逐步下降；積極好效紮實推進存款利息並軌工作，按照“先長期、小額信貸，後短期、小額信貸”順序，有差別、分方法步驟地下調存款基準點利率，推動銀行負債利潤下降，增強銀行業務性實體經濟的需求和能力。（董希淼）