泰禾集團處在調整債務結構，優化項目配置陣痛期的，4月28日晚間交出了2019年度以及2020年一季度的成績單。透過這兩張成績單，外加一份擬收購泰禾人壽的公告，走過快速擴張期後經歷短期波動的泰禾集團，有可能在醖釀更大的動作，關乎其進入“千億陣營”後的發展路徑。
4月28日，泰禾集團發佈了停牌公告，擬以發行股份的方式購買控股股東泰禾投資所間接持有的保險業務相關資產。外界判斷，這可能構成重大資產重組事件，也可能是泰禾集團董事長黃其森在引入戰略投資者之前強化控制權的關鍵一步。
“仔細研究這兩張成績單後，可以看出泰禾集團2019年淨利潤下滑有點超過預期，主要是轉讓項目並未並表結轉，同時受限價政策影響導致毛利率降低所致，影響淨利潤高達20億元。這或許是不粉飾利潤，放任股價由資本市場研判的動作，有可能是為了確保順利引入戰投組合拳的一手棋。”知名地產分析師嚴躍進向《證券日報》記者分析道，其內部可能已經敲定了引入戰略投資者的具體細節，上述動作都是引入戰投組合拳的步驟。
轉讓項目不能並表致業績下降
銷售規模三年前便挺進“千億陣營”的泰禾集團，近三年經歷了項目推進受阻，到期債務規模大，流動性風險較大等壓力。但2018年以來，通過加大項目銷售力度、出售項目股權等方式，再加上與金融機構對相關債務做了處理，基本“穩定”下來。
根據2019年主要經營業績公告顯示，截至2019年底，泰禾集團總資產達2251.75億元，同比下降7.39%；歸屬於母公司股東的淨資產為200.61億元，同比增長8.68%；營業收入為237億元，同比下降23.36%；歸屬於母公司股東的淨利潤為8.27億元，同比下降67.62%。同時，2020年一季度，泰禾集團營業收入為4.79億元，同比下降35.66%，主要系受疫情影響，銷售項目結轉無法正常進行所致，目前銷售情況已陸續恢復至往年同期水平。
關於2019年度營收和利潤下滑的原因，泰禾方面表示，出於主動管理負債和加速資金回籠的目的，在2019年內轉讓了部分項目的股權，總資產規模小幅下降的同時，所有者權益小幅得到提升，取得投資收益約15.5億元。而歸屬於母公司股東的淨利潤下滑的原因，則是公司轉讓部分項目股權後，使21個項目轉至合併報表範圍外，導致結轉收入減少72億元，加上2019年結轉項目受政策影響毛利率下滑，影響淨利潤約20億元。此外，2019年內交付產品對應成本階段性提升，影響了結轉利潤。鑑於此，公司出於審慎原則，多計提部分項目存貨跌價準備，同時，財務費用資本化率降低，也影響了當期損益。
經營現金流大漲淨負債率大降
在負債結構方面，截至2019年底，泰禾集團有息負債水平由2018年底約1380億元下降至當前約960億元，同比下降約30%；淨負債率為243.76%，下降約140個百分點，下行明顯；資產負債率84.88%，下降約2個百分點。
對此，泰禾集團表示，財務槓桿水平的下降有助於公司把控財務風險，公司將在當前的規模水平下進一步夯實經營基礎，為下一階段規模的發展騰出空間。
明顯得到改善的不僅是大降140個百分點的淨負債率，經營現金流淨額也得到進一步強化。截至2019年底，泰禾集團經營現金流淨額186.73億元，較2018年的139.31億元提升約46億元，同比增長34%。
“2019年以來，公司圍繞以現金流為核心開展工作，目前看已經取得成效。”泰禾集團方面向《證券日報》記者稱，經營活動產生的現金流淨額持續提升，相較於利潤表而言，更能反映公司當下工作的重心和成效。
重組或是引入戰投組合拳關鍵
或許是經歷了流動性壓力之痛，自去年開始，市場就傳出黃其森正在計劃引入戰略投資者的消息。同期有同樣計劃的還有如今站在雙千億橋頭的陽光城，且至今仍在找尋合適的對象。更快一步的綠城中國，三天前，以增發股份方式引入新湖中寶為第三大股東，交易總價近31億港元，同時新湖中寶將旗下環滬1小時經濟圈內的項目部分股權轉讓給綠城，可謂雙贏。
行業格局大勢和自身企業發展需要，或許讓黃其森下定了決心。
4月27日晚間，泰禾發佈公告稱，擬以發行股份的方式購買其控股股東泰禾投資集團有限公司持有的永興達企業有限公司100%股權。據披露，永興達旗下擁有泰禾人壽保險有限公司100%股權、泰禾人壽保險有限公司99.85%股權。這兩家公司從事保險業務。在泰禾集團方面看來，本次收購有助於其充分發揮協同優勢，滿足客户不同層面的需求。
據公告顯示，泰禾集團將爭取在5月14日前召開董事會審議重組預案並申請復牌，公司預計在不超過10個交易日的時間內披露此次交易方案。
“慢或者快的背後，都釋放了一個信息，引入戰投優化股東結構或許是戰略大方向，是泰禾醖釀的大動作，重要的是細節要怎麼弄，而在此之前，對於黃其森來説，當然不願意看到因股東分散而滋生內部控制權旁落的問題。”有消息人士向《證券日報》記者透露，此次重組涉及泰禾投資和泰禾投資持有的泰禾人壽，實際控制人均是黃其森，將金融保險資產納入上市公司體系，改善泰禾集團的資產質量和流動性目的是其一，其二也可能是稀釋股權強化控股股東控制權之舉。或許接下來，將有真正的戰投入場，預計它將是能與泰禾主業或者是多元化業務產生聯動作用的角色，並且將帶着大量現金入場，屆時將大大降低泰禾集團的負債率和補充運營資金，讓其輕裝上陣，踏上“後千億時代”良性發展之路。
“當然，這些都是猜測，具體情況如何要靜待泰禾集團如何破局。”該人士如是強調。頗為值得深思的是，泰禾集團股價如今停留在4.4元/股，與其2018年股價峯值相比下挫明顯。不難看出，這可謂戰投入場的最佳時機。
文章來源:證券日報網