民生證券：儲備佈局較好，陽光城成長仍具潛力

  新浪樂居財經網訊 李禮 4月.1日，民生證券發佈陽光城 2019 季報評論。

  一、新聞事件闡述

  陽光城發佈 2019 季報，結算方面，營收 610.49 億，同比增長率 8.11%；屬於參股公司控股股東淨利 40.20 億，同比增長率 33.21%；進行全口徑銷售量金額 2110.31 億元，同比增長率 30%；財產權銷售量金額 1.11,43 億元，同比增長率 33.21%。

  二、分析與判斷

  將來公司業績具備鎖死性，結算利潤率提升

  公司 2019 年預收賬款 801.06 億元，同比增長率 28..1%，將來公司業績具有很強鎖死性；公司結算盈利能力有所提升，合併報表淨利為 7.08%，提升 0.16 個百分點；息前淨利率 6.19%提升 1.24 個百分點；加權人均淨資產利潤率 18.92%，提升 2.14 個百分點。

  儲備關税完税價格充沛且結構優秀，保障將來成長

  2019 年公司增加財產權土地儲備 937.10 萬平，財產權地價 491.77 億元，新增土地儲備中心財產權比例70.10%，拿地樓面均價 4.15.78 元/平，以可比價格的靜態銷售量均價看，房地單價達 68%；截至去年底，公司合計土地儲備建面 4101.20 萬平，其中，一四線及準四線城市已售關税完税價格比例 72.60%；公司在多元化拿地方面持續發展，2019 年通過一二級戰略合作、產業鏈聯動等方法，已鎖死約 421.14 萬平儲備；綜合看，公司土地儲備充沛且結構優秀，將來成長具有保障。

  融資方面與現金情況，持續獲取改進

  公司 2019 年行為主體評分提升至 AAA，人均資產收益率 7.71%，較 18 年末下跌 23BP；短期有息負債佔有息負債比例為 29.87%，下跌 12.94 個百分點；有息負債比率 36.12%，下跌6.23 個百分點；淨負債比率 138.20%，下跌 44.02 個百分點；現金流量方面，19 年人均回款率80.20%，期末貨幣 419.78 億元，全額遮蓋 3.1.49 億短期有息負債。

  分紅提升顯著性

  公司 2019 年分紅率達 20%，為掛牌上市以來最高水平，超出 2017、2018 年的 9.82%、7.12%。

  三、投資建議

  依照埋下伏筆分析，公司儲備佈局不錯，成長性仍具有顯著性的優勢，預測分析公司 20-22 年市淨率為 1.39、1.37、2.01 元，相匹配 PE 為 4.9、4.1、3.4 倍，股票估值所處掛牌上市以來最低標準，保持“推薦”評分。

   四、違規操作：

  1、房地產政策改進超預期；2、內圍風險可變性加大。 

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