【長江策略：反彈中的交易線索 增配新老基建優質結構】結構上，“內需”仍是主線。增配新老基建中優質結構：地產、工程機械&建築，IDC&5G鏈。在服務業漸次恢復的背景下，平衡可選與必選消費的配置比例。
報告摘要
1、疫情以來國內外市場均沿“基本面惡化-超跌反彈-內需好轉”的路徑演繹。
2、4月下旬至今國內可選消費板塊升温，反映出復工推進下服務業景氣回暖。
3、5月市場震盪，外圍摩擦已非核心矛盾，但風險偏好仍在磨底。中期剩餘流動性持續保持寬鬆，維持戰略看多。結構上，內需仍是主線，增配新老基建中優質結構：地產、工程機械&建築，IDC&5G鏈。
中美股市，反彈中的交易線索
上週市場價升量跌。國內外疫情顯著轉好，投資者思考是否應上調經濟修復的樂觀預期。本週，我們從近期國內外反彈線索的角度作簡要探討。
1)短期：結構波動，維持對短期市場震盪磨底的判斷。長江情緒指標(擴散指數)升温，短期大盤強於中小盤。用於度量市場寬度的觀測指標：CJBI(上證綜指)4月讀數未降至極窄水平，CJBI(HS300)仍在高位。我們認為當下市場成交結構依然未到趨勢性反彈的時點，仍在震盪磨底期。
2)我們按照疫情的節奏劃分時間區間，並結合中美股市行業及龍頭公司的階段超額表現，對比兩市反彈線索的異同：1)同：A股與美股“內需”板塊均明顯佔優，或因疫情邊際趨緩、疊加刺激政策出台，內需持續回暖。2)異：近期中美科技板塊熱度均有回暖，但結構不同，國內“供應鏈修復預期”相關的科技漲幅很顯著，海外科技股主線仍為“疫情免疫”相關，供應鏈修復相關的結構並無顯著超額。因而，我們認為，A股科技需關注“內需”相關的結構。3)4月下旬以來，A股中消費者服務等“可選消費”板塊漲幅明顯，其中反彈幅度和持續性最強的仍是“內需”回暖相關。
3)中期觀點：大勢震盪，風格平衡。基本面和政策落地仍需時間檢驗，短期反彈動力一般。風格仍平衡，剩餘流動性框架下，中期維持戰略看多。
行業配置：“內需”為主，增配新老基建優質結構
結構上，“內需”仍是主線。增配新老基建中優質結構：地產、工程機械&建築，IDC&5G鏈。在服務業漸次恢復的背景下，平衡可選與必選消費的配置比例。