“東數西算”浪潮將至，IDC龍頭寶信軟件卻面臨危機？

2月17日，國家發展改革委聯合多個部門印發通知，在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、內蒙古、貴州、甘肅、寧夏啓動建設國家算力樞紐節點並規劃了10個國家數據中心集羣。至此，全國一體化大數據中心體系完成總體佈局設計，“東數西算”工程正式全面啓動。

自“東數西算”概念現世以來，國產軟件板塊大放異彩，超10只個股掀起漲停潮。其中板塊龍頭依米康累計漲幅高達141.1%。但形成鮮明對比的是，作為數據中心第一股寶信軟件卻不漲反跌，截止3月4日，累計跌幅1.6%。昔日一度是投資寵兒、風光無限的寶信軟件大幅跑輸行業，究竟是什麼原因？

“東數西算”全面落地，國產軟件板塊久旱逢甘

“東數西算”工程自2月17日正式啓動後，相關概念股持續大漲。3月1日，中富通（300560）20cm漲停，零點有數（301169）、首都在線（300846）漲超10%，南威軟件（603636）、南興股份（002757）漲超7%，初靈信息（300250）、榮聯科技（002642）等個股紛紛跟漲。

消息面上，人民日報評論指出，實施“東數西算”工程，有利於提升國家整體算力水平，促進綠色發展，擴大有效投資，推動區域協調發展，戰略意義十分重大。

曾經，計算機板塊由於驅動性強、壁壘較高，具有較強的成長性和爆發性，整體估值水平始終位於所有板塊的前列。但是近兩年疫情導致全球經濟下滑和通脹環境的影響，板塊整體回調了40%以上，相比於其他板塊近三年的估值表現，明顯處於被低估的狀態。

受“東數西算”工程的利好影響，軟件板塊迎來了一波爆發式的漲停潮，依米康、首都在線、迅遊科技、亞康股份、南凌科技、浙大網新、寧波建工、沙鋼股份、常山北明等超10只相關概念的個股輪番上演了漲停，板塊呈現出一派欣欣向榮的景象。

摩根大通表示，當前政策引導支持下，A股計算機軟件板塊已經迎來投資的窗口期。

“東數西算”中的“數”指數據，“算”指算力，“東數西算”即將東部的數據傳輸到西部進行計算和處理。數字經濟時代，數據成為最重要的生產要素之一。隨着互聯網、工業、金融等行業對於數據的處理和應用，使得數據要素同樣面臨不均衡分佈問題。

當前國內主要人工智能企業以及數據中心大多集中在東部地區，對算力的需求不斷加大，但一線城市的土地、能源等資源又相對稀缺。而我國西部地區資源充裕，具備發展數據中心、承接東部算力需求的潛力。“東數西算”一方面實現了數據的市場化配置；另一方面則是在數字經濟時代，幫助縮小東西部經濟的地域差異。“東數西算”的作用，可以類比為數字經濟時代的“南水北調”。

根據國家發改委數據，我國數據中心規模已達500萬標準機架，算力達到130EFLOPS（每秒一萬三千億億次浮點運算）。根據中國IDC圈測算，2020年，我國IDC行業市場規模已經達到1958億元，預計仍將以每年超20%的複合增長率快速增長。

西南證券認為，“東數西算”工程將長期利好數據中心產業鏈和算力網絡產業鏈，從受益方角度來看，IDC土建工程、綠色能源供給、樞紐節點範圍內的IDC運營商或將率先受益，算力網絡通信、IT設備製造、基礎軟件、網絡安全軟硬件中長期也將被拉動。

但是，此次狂歡，卡位“IDC+工業互聯網”的新基建龍頭寶信軟件彷彿被遺忘了。自2月17日政策出台，公司股價累計跌幅1.6%，大幅跑輸行業。寶信軟件被認為是數據中心板塊中的“一哥”，昔日也一度是受到機構追捧的投資寵兒。

寶信軟件，昔日“投資寵兒”

隨着“東數西算”工程正式啓動，作為直接受益方的IDC板塊成為市場關注焦點被提前引爆，不足為奇。

而成立於1978年的寶信軟件目前市值850億元，扣非淨利13.25億元，是國內鋼鐵信息化、自動化第一品牌。

寶信軟件的前身是寶鋼在1978年成立的自動化部門，2001年通過借殼當時的上海鋼管實現在上海主板上市。公開資料顯示，寶信軟件實控人為中國寶武集團。寶信軟件的主營業務為軟件開發，佔比超過70%，背靠寶武也使得寶信一直深耕於製造業，聚焦鋼鐵、有色、製藥等行業。

寶武集團作為國內鋼鐵企業的龍頭之一，在一、二線城市擁有大量的工業用地資源，一方面能夠提供IDC所需的土地、電力資源和排放指標，另一方面本身面臨着去產能和環保壓力，因此發展IDC是必然趨勢。

而寶信軟件目前的第二大業務就是IDC業務，其於2013年起利用股東資源優勢積極佈局。雖然起步較晚，但是通過母公司可以低成本獲得上海及周邊城市的稀缺土地資源，因此盈利能力不俗。2021年中報顯示，IDC業務的毛利率高達51.53%，領先行業，已經成為寶信軟件新的業績增長點。

對於IDC企業來説，土地資源是關鍵。因為將數據從IDC企業傳導至數據使用方，會存在一定的時延，而時延與距離正相關。因此一般情況下，企業會選擇就近租用機櫃。

而大型互聯網公司對IDC需求很大。但是在一二線城市，土地、能耗指標、牌照都難以獲得，有資源的公司便成為提供第三方IDC運營服務的首選。寶信軟件的寶之雲IDC產業位於上海市寶山區大數據產業園區，地理位置優越，成為了眾多大型客户的首選。

機架是數據中心運營的基礎設施，因此，機架規模是衡量IDC業務競爭力的主要指標之一。根據寶信軟件的規劃，至2023年，機櫃總體規模將達5萬個，目前已交付機櫃2.7萬個，客户包括阿里、騰訊、華為雲等互聯網知名企業，以及太平洋保險、中國平安等金融客户。當前公司IDC前四期機櫃的平均上架率超過90%，遠高於全國50.1%的平均上架率，因此寶信的IDC業務收入持續增長有保障。

正因為稀缺資源和優秀業績的雙重加持下，寶信軟件成為了投資機構追捧的對象。但是2021年三季度，大量公募機構對公司進行了減倉，或許正是源於此次新出台的“東數西算”政策。

“東數西算”下，寶信軟件面臨危機

“東數西算”工程，不僅僅是利好IDC行業那麼簡單，極有可能改變整個行業的競爭格局。

根據君臨研究中心的觀點，早期競爭階段的IDC行業，主要靠資源關係。而寶信軟件作為寶鋼的子公司，優勢很大。一方面可以低成本獲得上海及周邊城市的稀缺土地資源，另一方面通過母公司的客户渠道，可以大幅降低營銷費用支出，因此能夠維持如此之高的利潤率。

但是，寶信軟件“背靠大山”是把雙刃劍，其收入的半壁江山來自關聯交易。據券商數據，公司2021年預計來自寶武集團的關聯交易金額高達72億元，佔軟件收入比重大約80%。因為關聯交易越來越多，存在隱秘的、非市場化的收入就越大，對母公司訂單的依賴性越大，也就難免讓投資者懷疑公司若遇到母公司發展瓶頸和市場化後，能否擁有真正的護城河和盈利能力。

此外，“東數西算”政策的出台將會影響以寶信軟件為代表的一線城市IDC企業的議價能力。

政策旨在將東部日益增長的算力需求投放到西部地區，算力需求的西遷意味着原本紮根東部的IDC企業的需求增量將會被西部的IDC項目分流，這對於西部的IDC產業集羣無疑是重大利好。另外，西部的算力成本更低，具備價格優勢，政策後續還會有更多扶持。根據規劃，未來我國西部地區機櫃的上架率或將由30%提升至50%，而這其中絕大部分的增量或將來自於東部的算力需求溢出。

這意味着，對於寶信軟件此類深耕華東地區的IDC企業而言，原本屬於華東區的需求增量被瓜分走。國內那批早先由於缺乏一線城市土地資源、只能退居西部地區運營IDC項目的二線IDC廠商，很可能將從中受益。

寶信軟件如果不想損失這部分的市場勢必要加入這場IDC競爭的內卷中。日前，寶信軟件表示，“東數西算”是國家的一個重大戰略佈局，有助於優勢互補，優化資源配置。公司將認真研究相關政策並積極參與此項工程。

未來，寶信軟件將如何應對“東數西算”帶來的挑戰，是否繼續維持在IDC領域的競爭優勢，值得期待。

文：靈靈 / 數據猿