加槓桿擴張，我樂家居遇上三顆“暗雷”丨年報風雲⑪

2021-04-25 由宮繼梅發佈於財經

樂居財經楊倩發自南京

“三年千店”，這是我樂家居（603326.SH）的新目標。

董事會在致辭中表示，未來3-5 年，有信心實現門店從1000+到2000+的倍增。

截止2020年末，我樂家居實體門店1302家，較2019年新增95家，增幅近8%，規模擴張已然拉開序幕。

但擴張路上卻埋下了三顆“暗雷”，毛利率下滑、負債率急升、信譽度受挫，我樂家居需要“排雷”前進。

大宗業務拖累毛利率

2020 年度實現營業收入 15.84億元，較上年同期增長 18.93%；實現利潤總額 2.69億元，同比上年增長 40.97%；歸屬於上市公司股東淨利潤 2.2億元，較上年同期增長 42.56%。

我樂家居99.7%營收來自線下，銷售渠道分為三類，截止2020年底：

經銷門店新開178家，關閉100家，期末總數達1248家；其中全屋 599 家、廚櫃 649 家，2020年經銷業務實現收入 9.75億元，較上年同期增加 5.06%，佔全渠道業務收入比重 61.57%；

直營門店新開24家，關閉7家，期末總數達54 家；2020 年直營零售業務實現收入 2.14億元，較上年同期增加 35.79%，佔全渠道業務收入比重 13.49%；

大宗業務收入 3.9億元，較上期增加 61.82%，佔全渠道業務收入比重 24.61%。

在經銷店、直營店、大宗業務三大收入構成中，大宗業務的收入增長最快，但毛利率最低。

據官網披露，目前超28家房企與我樂家居建立了長期穩定的合作關係，包括恆大、旭輝、龍湖、華潤等。年內，我樂與融創、金茂、金科、正榮、路勁、銀城等多家地產公司深入戰略合作，持續擴大了戰略採購單位的合作體量。

然而大宗業務營收佔比擴大的同時，我樂家居綜合毛利率從2019年的43.83%下降至2020年的42.44%。期內，直營店毛利率為71.43%，經銷店毛利率為42.31%，大宗業務毛利率為26.65%。大宗業務毛利率不足直營店的一半。

按銷售渠道劃分，大宗業務的增長對整體毛利率形成拖累；按成本項目劃分，材料成本增速過快也是吞噬毛利的主要因素。

2020年，我樂家居實現營業收入15.84億元、營業成本 9.11億元，較上年同期分別增加18.93%、21.87%，整體成本增速超過收入增速約3個百分點。

從細分來看，營業成本主要由三部分組成，分別為材料、人工、製造費用。據披露，家居製造、櫥櫃產品、全屋產品的材料成本增幅分別為27.52%、23.33%、33.83%，遠高於產品營收增幅。

負債率創五年新高

2020年，我樂家居直營店、經銷店合計淨增新店95家，與2019年底相比，門店數量增長近8%，經營規模逐漸擴增。

在此背景下，期內新增借款1.24億元。近4年以來，現金流量表裏首次出現“取得借款的現金”項，上一次還是在2016年，借款金額為0.2億元。截止期末，我樂家居籌資現金流流入1.24億元，較2019年的0.14億元，大幅增長820.1%。

新增借款直接帶來了財務費用的大幅增長。期內，我樂家居財務費用為389.6萬元，同比增長557.55%。其中，利息支出為302.7萬元，而2019年同期，並無利息支出。截止期末，我樂家居資產負債率為43.44%，同比增長4.48個百分點，刷新了近五年來的新高。

全屋定製深陷“拖延症”

在經營規模擴張的同時，門店品質參差，我樂家居因拖延交付問題屢遭消費者投訴。

2020年5月，有消費者在黑貓投訴平台上留言稱，我樂家居全屋定製巴彥淖爾市居然之家負一層門店，挪用訂購貨款，未於工廠下單，多次溝通都以工廠在生產為由欺騙搪塞消費者。在此過程中，消費者通過我樂家居400客服電話投訴，對方承諾的下單日期多次未兑現。據消費者描述，其在2019年10月29日簽訂合同，但直到2020年3月23日才下了部分衣櫃的訂單，到貨的櫥櫃枱面被本地加工廠扣留，並以店面拖欠貨款為由拒絕安裝。

另一位消費者在選擇了我樂家居的全屋定製服務之後，也遇到了“拖延”問題。不僅未能如約完成三個月交付，定製的酒櫃5個月時間還沒有生產好。另外還有入户門的鞋櫃大理石板少了二十公分、洗手間的櫃子安裝高度過低、臉盆一半在櫃子下面等問題。

“交錢時顧客是上帝，交完錢廠家是上帝”。消費者的投訴不但遲遲沒有得到解決，甚至還出現售後電話撥打不通的情況。

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